文|氨基觀察

在故事的前半段，EQRx是一家有理想、有前景的明星biotech。

2020年成立之初，EQRx便以顛覆者的姿態登場——

瞄準美國創新藥高價背后的需求，意圖用低價me too藥物，顛覆整個行業。

靠著“價格屠夫”的故事，EQRx成立一年半時間，就吸金超25億美元、成為超級獨角獸。

然而，幾年時間，美國創新藥世界的規則變了，FDA不斷收緊藥物審批條件，EQRx低價me too藥物策略已經不再走得通。它不得不放棄原有的商業模式，回歸現實。

雖然“價格屠夫”決定放下手中的屠刀，但其顛覆故事并未戛然而止。EQRx還有其他機會，因為公司賬上還有13億美元的資金，足夠支撐其東山再起。

但現實終究不是電視劇。這一次，東山再起的故事沒有出現。即便手握巨額現金，EQRx還是選擇了放棄掙扎，賣身Revolution。

EQRx的宏大理想在觸礁現實后，轟然崩塌。就像一根緊繃的繩子突然斷裂，市場沒有想到，EQRx會這么快賣身。

在創新藥世界里，多數人都是被理想支配的。他們躊躇滿志的踏入這一行業，帶著改變人類未來的夢想出發。但現實總是那么不盡如人意，所有不理性的理想主義，最終都會被市場的理性所打敗。

EQRx不是第一個賣身的企業，也不會是最后一個。經歷過市場的殘酷之后，如今越來越多的biotech掌舵者或許在思考：他們是否還應該繼續堅持下去？

01 被證偽的低價策略

要成為顛覆者，自然要時刻準備好證明自己，亦或被證偽。

很不幸，EQRx是被證偽的那一個。

與大部分明星biotech，依靠優秀的臨床數據獲得資本青睞不同，EQRx最吸引資本市場的，是其與眾不同的商業邏輯。

EQRx瞄準美國創新藥高價背后的需求，意圖用低價me too藥物，顛覆整個行業。按照EQRx創始人Alexis Borisy的設想，EQRx的商業邏輯，是從全球引進高質量的me too藥物，然后在原研藥專利到期、后續新機制藥物上市之前獲批，依靠低價優勢爭奪原研藥的份額。

當時，EQRx的管線中有著數十款產品，其中最具希望的是從國內引進的PD-L1以及第三代EGFR-TKI藥物。

EQRx預期，公司將會在成立5年內上市第1個藥物，10年內能夠上市10種藥物，并且在2026年實現盈利。看起來，美國生物科技領域又一顆新星正在冉冉升起。

當初的EQRx吸引了不少資本的關注。2020 年EQRx完成2億美元的A輪融資，2021年EQRx原計劃上市募資12億美元，但由于認購火爆，融資額達到18億美元。

遺憾的是，現實情況的激變，讓EQRx的理想主義出師未捷身先死。

過去一段時間以來，FDA不斷縮緊創新藥審核理念。一款創新藥只有在效果不劣于標準療法的情況下，才能夠獲批上市。

在美國非小細胞肺癌的標準療法是K藥。所以，EQRx的PD-L1獲批上市的基礎，是和K藥進行頭對頭臨床。而EQRx引進sugemalimab之時，該適應癥的標準療法還是化療。所以，EQRx當時開展臨床對照組療法，同樣也是化療。

如果，EQRx再花重金和K藥進行頭對頭臨床實驗，那么依靠低價策略或許連研發費用都賺不回來。并且，EQRx引進的PD-L1藥物僅有國內的臨床試驗數據，FDA顯然不愿意批準純粹基于海外數據的藥物。

這種情況下，EQRx決定放棄sugemalimab管線，還放棄了低價策略。

獨特的商業模式被證偽，EQRx不得不按下重置按鈕。

02 顛覆者終被終結

當“價格屠夫”決定放下手中的屠刀，一個顛覆故事也戛然而止。但EQRx還有其他機會，它的處境尚未到危及生命的地步。

原因在于，趕上創新藥融資熱潮的EQRx，在2021年上市時拿到了大量融資。即便三年過去，EQRx超10億美元的現金儲備仍然充足，足夠公司撐到2028年。

在這種情況下，如果EQRx及時進行研發調整、裁員、砍管線，公司的情況也不會太差。

事實上，起初EQRx也的確是這樣做的。在2022年的三季報中，EQRx披露放棄了PD-L1在美國上市計劃的同時，宣布放棄了低價策略。

與此同時，EQRx會繼續推進兩款第三代EGFR TKI aumolertinib，及CDK4/6抑制劑Lerociclib的臨床工作。其中，CDK 4/6 抑制劑于前正在與已批準的藥物來曲唑聯合治療一線晚期子宮內膜癌患者進行3期試驗。或許，再堅持一段時間，EQRx就能等到產品上市。

此后，公司還裁掉了57%的員工，將管線中的產品砍至僅剩Lerociclib一款。在一系列操作后，EQRx在相當長的一段時間里，仍然能夠活下去。

按照這個趨勢，EQRx如果及時調整研發方向、繼續進行創新藥研發，雖然無法繼續做一家明星藥企，但也能變成一家普普通通的biotech活下去。

但是，失去理想的EQRx沒有堅持太久。8月1日，Revolution Medicines宣布將以全股票交易的方式收購EQRx。

根據并購協議，EQRx將以26美元/股的價格獲得價值2億美元的股票，另外8.7億美元的股票按照5日平均價的6%折價定價。

這筆并購完成后，EQRx的命運將就此劃上一個句號，甚至公司的產品管線也會被完全喊停。

因為，Revolution表示對EQRx的任何一個管線都不感興趣，之所以會用股票并購EQRx，也只是為了獲得公司賬上13億美元的現金，利用這筆資金來支持自己的三項RAS抑制劑的研發。

這也意味著，EQRx在其堅持的理想主義被現實殺死后，徹底放棄了掙扎。EQRx發展過程中所有不理性的理想主義，最終都被市場的理性所打敗。

03 被現實抹殺的理想主義

EQRx想要憑借自身力量，撼動美國創新藥的價格體系，這本身就是一件帶有理想主義色彩的事情。

站在當下的視角來看，EQRx的覆滅似乎在不少人的意料之中，因為FDA對于me too藥物的收緊，早有預兆。

但在創新藥高速發展、行業資金充沛的三年前，EQRx打造出來的商業模式不算完美，卻充滿想象力。

美國苦高價藥久矣，EQRx的出現，恰好滿足了市場的期待，這也是不少資金愿意在它身上下注的原因。高風險的反面是，高回報。

所以即便知道這一商業模式的風險，有些人依然會選擇賭一把。

在生物科技有過連續成功創業經歷的Alexis Borisy就是這樣一個賭徒。他認為自己看到了一個巨大商機，要以極低的價格提供高質量的藥物，讓EQRx成為攪局者。

創業者總是相似的，他們敏銳發現機會、冒險勁頭十足，他們不愿意也不相信失敗。但現實不會盡如人意，往往會給這些創業者，深刻的教訓。

當行業熱潮消散，瘋狂的人們開始回歸理性，EQRx的理想主義也不得不面對現實的拷問，這樣的商業邏輯究竟能不能跑得通？如果不能，公司的價值自然也會隨之湮滅。

去年宣布放棄低價策略的EQRx后，變成一家普普通通的藥企，沒有優越的創新能力，沒有拿得出手的產品，也不再有任何吸引力。如今EQRx的市值只剩不到10億美元，距離巔峰時期縮水30多億美元。

EQRx和它改變美國生物制藥行業的夢想，一同沉沒。

回到國內來說，過去幾年在市場行情上行之際，資本源源不斷的涌入這個行業，也給了不少biotech做夢的權利。不少過去幾年剛剛成立的biotech，便定下成為biopharma的理想。

隨著生物制藥寒冬的來臨，biotech也到了夢醒時分。殘酷的現實打破了biotech的理想，不少創業者開始回歸現實。

前有科望醫藥變賣產業化設施，把蘇州工藝開發和中試生產設施，賣給了CDMO巨頭藥明生物；后有和鉑醫藥放棄核心管線，把處于臨床后期的巴托利單抗，授權給石藥集團。

這些藥企的選擇，都凸顯了同一個現實，當理想主義的創業者撞上現實的暗礁，再有抱負的人也不一定能夠堅持到最后。