記者 崔璞玉

由于勞動力市場吃緊和消費需求強勁帶來的通脹壓力，再加上盧布貶值，俄羅斯央行周五將關鍵利率上調100個基點至8.5%，增幅超出預期。

這是該央行一年多來首次加息。去年2月，俄羅斯央行緊急將關鍵利率從9.5%提高至20%，以抵消俄烏沖突爆發后西方的制裁，當時盧布一度暴跌至1美元兌137盧布的低點。

此后，俄央行逐步放松貨幣政策。最近一次降息是在去年9月，利率降至7.5%。

但最近，隨著越來越多的俄羅斯人被派至前線，再加上民眾持續外流，俄羅斯國內的勞動力供應減少，通脹擔憂不斷增加。

“從中期來看，助長通脹的風險明顯增加，”俄央行在一份聲明中表示，“國內需求的增長超過了擴大生產的能力，其中一個原因是勞動力資源有限。”

聲明稱，這加劇了持續的通脹壓力，而今年盧布的貶值更是明顯推高了通脹風險。

盡管宣布加息，周五盧布兌美元仍下跌1.6%，至90.80盧布。較高的利率應使俄羅斯資產的投資更具吸引力，但它們可能會推升貸款成本，從而對經濟增長產生負面影響。

俄央行還將對年底的通脹預期從4.5-6.5%上調至5.0-6.5%，并表示保留在未來會議上進一步加息的可能性。上述加息決定讓分析師們感到意外，他們原本預計俄央行此次將僅加息50個基點。

凱投宏觀（Capital Economics）首席新興市場經濟學家杰克遜（William Jackson）表示，遠超預期的100個基點加息，凸顯了決策者對通脹風險的擔憂，“雖然我們認為俄央行不會在之后的會議上繼續如此激進地收緊貨幣政策，但預計年底前還會加息至少100個基點。”

近幾個月來，俄羅斯的通脹率一直低于央行4%的目標。6月消費者價格指數（CPI）同比僅上漲3.25%，5月為2.5%。但這主要是由于去年沖突爆發導致通脹飆升至20多年來的最高水平，造成了高基數效應。經濟學家預計，未來幾個月CPI將大幅上升。

“近幾個月來，經濟形勢發生了巨大變化，”俄央行行長納比烏林娜（Elvira Nabiullina）告訴記者，“人力短缺問題變得更加嚴重。盧布走弱，價格壓力一直在加劇。”她表示，未來可能會進一步加息，幅度取決于未來的經濟發展。

與沖突相關的支出給俄羅斯國庫帶來了壓力，今年上半年政府財政嚴重虧損。為了應對不斷膨脹的赤字，俄政府表示將增加債務，削減開支。

據官方通訊社塔斯社報道，財政部副部長奧克拉德尼科娃（Irina Okladnikova）周二在俄羅斯議會上院的一次會議上表示：“我們將增加債務，這是一個無望的局面……我們必須這樣做，因為支出正在增長，我們必須支持經濟……支持軍事集團。”

國際貨幣基金組織估計，在2014年克里米亞事件發生之前，俄羅斯的潛在經濟增速約為3.5%。潛在經濟增速是指一國（或地區）在各種資源得到最優和充分配置條件下，所能達到的最大經濟增長率。一些經濟學家表示，這一增速目前已降至1%以下。

由于油價下跌，以及西方制裁導致俄羅斯不得不折價出售石油，今年上半年俄政府的能源預算收入與去年相比幾乎減少了一半。今年二季度，俄羅斯的經常賬戶盈余已從去年同期的767億美元縮減至54億美元。

貿易惡化，再加上6月下旬瓦格納武裝組織事件影響，使盧布成為今年全球表現最差的貨幣之一。今年迄今，盧布兌美元匯率下跌了約18%。據俄央行稱，瓦格納武裝叛變期間，俄羅斯人提取了1000億盧布（約合11億美元）。貨幣貶值會增加進口成本，引發通貨膨脹。

勞動力市場是另一個壓力點。隨著上百萬人逃離該國或被動員參加戰爭，使本就嚴峻的人口前景雪上加霜，俄羅斯企業正遭遇1990年代以來最嚴重的工人短缺。

而本幣貶值、貿易惡化疊加勞動力短缺，反過來又會推高通貨膨脹。

經濟學家表示，經濟生產能力向軍事需求的傾斜是俄羅斯今年能夠避免更嚴重衰退并實現增長的一個重要因素。一季度政府支出占GDP的比重同比增長13.5%，為1996年以來的最大增幅。

雖然官方統計數據并未公布軍工產量，但今年前5個月“金屬成品”（分析師稱包括武器和彈藥）的產量比去年同期相比增長了26%。

俄央行預計，該國今年經濟可能增長1.5%-2.5%，高于4月時預計的0.5%-2%。

但分析人士表示，從長遠來看，制裁影響的不斷加大、在國際上被孤立以及勞動力緊縮，將嚴重削弱其增長前景。

芬蘭銀行新興經濟研究所所長科霍寧（Iikka Korhonen）指出，沖突迫使政府放棄之前的保守財政政策，增加支出，這支撐了經濟增長。“盡管俄羅斯迄今為止比預期更好地經受住了制裁，但從整體情況來看，我們不能樂觀，”他說道。