6月8日，由海南省工業和信息化廳作為指導單位，上海報業集團|界面新聞主辦，海口國家高新區、海口江東新區管理局作為支持單位，Tribune看臺、華宸資本作為支持企業的第六屆【資本論壇】在海口觀瀾湖度假酒店圓滿落幕。華宸資本董事長華海波出席本次論壇，并發表題為《注冊制下傳統上市公司轉型與私募股權基金相結合的投資并購策略》的主旨演講。

以下為華海波演講實錄：

感謝組委會給我這次機會，時間過得很快，上一次參加活動還是在云南，今天來到了海南。這次的我演講的話題是《注冊制下傳統上市公司轉型與私募股權基金相結合的投資并購策略》。其實這個議題沿著程總的話題講的，程總是從二級市場的角度看到注冊制的影響，我們是從一級市場股權投資的視角看待注冊制對中國上市公司的影響。

剛才程總說了，注冊制對我們資本市場有很多重要的影響，其實很大的影響是上市公司“進”和“出”的影響。我們做了一個統計，去年全年中國A股有52家上市公司退市的，那么到今年5月1日共計成功IPO的103家，同時截止5月1日，明確退市的有28家，達到退市標準的57家，這個基本上跟程偉總的統計相吻合。今年還沒過一半，已經達到去年全年的退市數量。

資本市場像水池一樣，有進有出有流動才有更大的意義。這樣就對我們傳統的上市公司就帶來了一個問題，如果不提前做準備轉型的話，很有可能被市場逐步淘汰，出現業績不穩定、財務問題逐漸惡化的情況下，有可能資本市場用腳投票，在公司股價1塊錢價格下面徘徊，那么將面臨好不容易上市卻不幸成為退市。

所以從投資并購需求側角度來看，有動力和動因兩個方面促成上市公司有投資并購的述求：

第一個動力是市值。上市公司都有做大市值的動力，那么對市值的訴求的核心戰略邏輯就是投資并購的策略到底是一年、三年、還是五年的策略。投資并購對市值來說分內延式和外延式，內延式是對傳統業務的提升，外延式是對新的機會和發展方向，這是對市值發展最有幫助的一種方式。當然如果策略是在一年、三年等段時間內提升市值，就將面臨如果并購不是好的資產，或者并購整合能力達不到一定市場要求的話，五年以后可能是裸泳的狀態。

第二個就是動因，上市公司的投資并購有做上下游整合的、有做業務鏈整合的、有進入新領域的，有這樣的動因，還要有這樣的機緣才能真正做起來。

剛才講的是需求側，有需要也需要有供給才能促成上市公司供給側的項目跟上市公司需求側吻合。我們匯總企業發展的曲線，產業發展是逐漸集中度的過程，從小到大往后再發展，從集中到寡頭的發展，發展過程中有很多企業會優勝劣汰，比如能源汽車的動力電池行業最多達到300多家，最有效的供貨的也就前10家，不是前10家很難達到穩定的發展狀態。過程當中若干企業被淘汰或者并購，項目的供給方在整個供給過程當中也有一定的曲線，不同的發展階段，可能需要不同的金融工具與之相匹配、相結合，實現資本化側或者企業發展的戰略之道。在整個供給側里面資本工具和項目的供給都有不同的訴求體現，初創期的時候一般拿VC或者拿PE，企業到一定規模的時候，面臨MBO收購，有時候做LMBO做杠桿型融資收購，如果能獨立IPO就獨立上市了。

供給側的企業里面，終極目標以上市為目的，當然上市也不是終極目的，只是一種融資手段，資本市場上面能實現價值更大化，或者市場影響力更大化，實現企業的長治久安，如果不能獨立IPO的企業就將面臨產業并購了。 

供給側和需求側有了，甲方和乙方也就有了，這時候就需要有了丙方——私募機構——參與到甲方和乙方之間合作的領域里面來，我們作為私募基金管理結構，自己匯總私募機構有如下的獨特優勢：

第一個橋梁作用，促成了信息的互通，促進良性的溝通。

第二就是中型投資機構有專業的團隊，我們團隊里面接近20個人，普通的上市公司投資部也就3-5個人，我們20個人立體化的團隊，可以給你提供并購過程當中多元化的訴求。

第三，私募基金可以共同投資。傳統的投行只是促成交易，我們私募基金不僅促成交易，而且我們是交易方之一，利益完全綁定在一起，我自己投錢，募集資金給你一些杠桿性收購，幫你做收購和并購。

第四，我們私募基金在里面可以給上市公司提供多元化的需求，比如定增股權激勵上市公司減持都可以，用我們的話說，總有一款適合你，總是可以做到一些很好的契機。

我們舉一個我們團隊在2019年科創版推出之前參與操作的一個案例：韋爾股份收購豪威科技。韋爾股份是一家做半導體分銷的公司，是貿易公司，批發+零售的半導體芯片業務，老板很厲害，行業當中佼佼者，本科清華學圖像處理的，很看中美國的豪。這時我們行業的杰出校友陳大同先生聯合清華體系把美國的豪威私有化回來，然后投資并購到韋爾股份里面。

這個是我們大概的結構，實現了良性的發展速度，當時公司董事長跟我們說，韋爾+豪威，不是1+1大于2的問題，而是1+1要大于5，但實際的效果是1+1大于17，當年收購1億的利潤，后來收購后單年17億的利潤。之后，我們實現減持的時候，大概股價接近97塊錢，持股市值達到42億，基本上一個項目翻了10倍。

最后一分鐘描繪一下華宸，華宸資本是海南走出去的企業，2014年在海南創立，開始管理海南省工信廳的創業投資基金，后來從海南輻射到北京，2019年申請了私募牌照，海口給了我們金融政策和注冊方面便利的訴求，更期待2025“封關”以后帶來一些更好政策給我們。目前主要圍繞3-4家上市公司作產業上下游投資，作產業并購基金，

確實很榮幸再次參加這樣的活動，很期待明年有活動的時候，明年繼續參加，繼續贊助這樣的活動，謝謝大家。

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