文|空間秘探  劉雨璇 

6月2日，金陵飯店（601007）召開2022年度暨2023年第一季度業績說明會，除了5月初已經公布常規數據及業績外，互動交流環節，不少股民更多聚焦在金陵飯店的股價，去年12月30日，金陵飯店股價維持在高位12.32元/股，而今年以來，特別是近兩個月來，股價一直在8-9元區間徘徊，最低曾跌至8.64元/股。40歲的金陵飯店，正在遭遇不惑之年的“困惑”。

焦慮的股價 “逃跑”的股民

截至2023年6月5日收盤，金陵飯店（601007）報收于9.35元，上漲1.85%，成交額3742.73萬元。從當天的資金流向數據方面來看，主力資金流入376.2萬元，主力資金流出494.8萬元。數據顯示，金陵飯店股價在10元以上，還是在4月20日。一個半月來，股票維持在8-9區間，總體呈現緩慢回升狀態。

空間秘探了解到，金陵飯店股票最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為11.9。根據近五年財報數據和機構分析，金陵飯店行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般，甚至部分機構給出僅1.5星的綜合指標。另外，金陵飯店在一季度報告中披露，截至2023年3月31日公司股東戶數為3.04萬戶，較上期（2023年2月28日）減少1844戶，減幅為5.71%，而在2022年12月31日，金陵飯店的股東還有3.740萬戶，短短的三個月，股東就流失了7000戶，損失不可謂不大。

正因為股價的不穩定，不少股民甚至擔心金陵飯店的股價會不會破8？

為此，金陵飯店特地在6月2日召開2022年度暨2023年第一季度業績說明會也給予了解釋。金陵飯店董事長李茜表示，股票價格受宏觀經濟、市場情緒、投資者偏好等多種因素影響。公司致力于做好經營管理工作，未來隨著行業逐步恢復正常化發展，相信國內酒店行業的整體經營水平將越來越好。公司將聚焦戰略實施、聚力經營創新，酒店主業強化品牌建設、加快規模增長，協同業務加大產品創新和產業鏈整合力度，進一步提升公司產品服務質量、創造效益增長空間，實現高質量發展走在行業和市場前列，努力為廣大投資者創造長期價值。同時公司將積極開展與投資者互動交流，幫助投資者更加準確判斷公司價值。

其實，今年一季度以來，金陵飯店勢頭挺好。根據金陵飯店發布2023年一季度報告：2023Q1公司實現營收4.81億元，同比增長26.81%；實現歸母凈利潤993.9萬元，實現歸母扣非凈利潤456.45萬元，同比均扭虧為盈。 

不過，根據同2019年常規狀態相比，還是有不少差距。如歸母凈利潤同2019年第一季度相比，下降23.14%，扣非凈利潤下降49.95%。

業內人士分析，之所以金陵飯店股價令一些股民焦慮，可能在于金陵飯店的酒店主業和其他板塊有點“倒錯”，如2022年金陵飯店的酒店版塊的營收不足4億元，而商業板塊（以蘇糖公司為主）的營收接近于8億元。“金陵飯店更像一個糖煙酒副食品上市公司”，有些股民甚至這樣調侃。

金陵四十年 不惑之年的“困惑”

不過，金陵飯店確實是以酒店起步的，今年剛好到了不惑之年——40周歲。金陵飯店是我國改革開放初期經國務院批準立項建設的全國首批旅游涉外企業之一、江蘇省首家五星級酒店，歷史悠久的高端酒店龍頭，由單體酒店起家的金陵飯店集團的發展歷程可分為以下三個階段：

/ 1983-2007 年：以金陵飯店為核心，酒店業務逐步發展為品牌連鎖經營。

1983 年南京金陵飯店建成開業，憑借37層、110米的高度問鼎“中國第一高樓”，十年后榮膺江蘇首家五星級酒店。2002 年以南京金陵飯店為核心資產，成立金陵飯店公司，同時成立蘇糖糖酒公司、金陵貿易公司；2004 年金陵酒店管理公司成立，由“單一輸出管理”升級為“品牌連鎖經營”。

/ 2007-2018 年：公司上市，酒店直營/管理業務穩步擴張。

2007 年，金陵飯店在上海證交所上市，成為全流通后國內酒店業首發上市第一股、江蘇省首家上市旅游企業。同年，與盱眙縣政府簽訂協議，雙方共同出資成立了江蘇天泉湖開發建設有限公司，共同打造直營項目“金陵·天泉湖商務中心區”。上市后的金陵開始了以五星級金陵飯店為主體，酒店連鎖經營為核心構建“酒店投資管理、旅游資源開發、酒店物資貿易”三大業務板塊的發展格局。2008 年亞太商務樓主體動工建設，2013年主體竣工，成為江蘇最大規模的五星級酒店綜合體。截至 2018 年，金陵連鎖飯店酒店已經達到 147 家，在管五星級總數位居全國前列。

2018-至今：以酒店業務為核心，協同創新新業務發力增長，積極改革增效。

2018年，公司入選國家改革雙百行動，加快國企改革步伐、深化雙百改革行動。同年宣布設立新品牌營運公司南京金陵文旅酒店管理有限公司，并將該公司將作為酒店管理多品牌、多模式發展的孵化器，實施新品牌體系建設和運營機制，構建商務會議酒店、主題文化酒店等多層級品牌體系，以輕資產運營為導向，加快連鎖項目擴張步伐。

2020 年，公司設立金陵文旅基金、與貴州飯店酒店管理集團、合肥文旅博覽集團等共同設立酒店管理公司，拓展布局西南等區域。2021 年北京金陵飯店開業，是公司首次于北京中心區域布局的高端品牌旗艦店，成為公司布局北方市場大本營。同時協同創新業務發力增長，蘇糖公司渠道整合、食品科技公司產品體系完善、物業管理板塊提升管理能力、在管物業面積達到近百萬方。

根據金陵飯店集團黨代會精神及《股份公司酒店板塊五年行動計劃》，金陵飯店股份公司酒店主業發展戰略是“品牌運營和資本擴張”雙輪驅動，“重資產投資、輕資產管理”并重，階段性目標是在三年內金陵連鎖酒店發展到300家規模，完成全國重點城市戰略布局。目前，金陵酒管旗下的輕資產方向品牌，包括金陵精選、金陵嘉瓏、金陵文璟、金陵山水、金陵嘉辰等多層次、多模式的高中端酒店品牌體系，覆蓋精品商務會議酒店、主題文化酒店、休閑度假酒店、智能公寓酒店等多樣化產品類型。

但是，在資本市場上，金陵飯店的發展不如人意，根據財報，金陵飯店股份的凈利潤自2018年以來持續下滑，對于僅僅36億左右的市值，就讓廣大投資者“信心不足”，坐擁當地地標建筑，在區域內享有盛名的國字號企業，規模和影響力卻難以真正跨出省域，這可能是地方國企酒店在當下面臨的共同困境。

地方老牌酒店 容易走的兩個誤區

隨著一波又一波的新高端酒店入市，目前酒店數量在很多城市已經供大于求，經營20年以上，沒有任何創新經營管理手段的“老的”五星、四星級酒店漸漸沒了生意，因為它們的產品和服務內容不再受到消費者的青睞。這種現象造成的原因有行業生態環境客觀因素，也有“老酒店”本身客觀和主觀的原因。

一是品牌影響力不夠，拓店進展不及預期。

我們一些耳熟能詳的高星級酒店，基本上都是國外的知名酒店品牌。從品牌來講，地方老牌酒店還有比較大的差距。品牌是戰略性資產，是加盟擴張的基礎，同時也是流量的保障，對這些基本的概念，一些地方老牌酒店因為各種原因，往往認識很不充分，不舍得花錢在品牌的錘煉上下功夫。其實，品牌是最穩定的流量池，在一線城市掛上了知名酒店的的品牌，就可能帶來更多的客源，能夠產生品銷合一的效果。

華住、錦江、首旅如家等頭部酒店集團將戰火從一線城市燒到二、三線城市甚至是更下沉的市場。面對占據人才、資本和流量的優勢而迅速擴張的頭部企業，區域型酒店集團似乎正面臨著更大的競爭壓力。

所以，很多地方老牌酒店，容易進入的第一個誤區就是，過于迷信金字招牌，新時代缺乏品牌力的持續打造。以金陵飯店為例，盡管已經建立起中高端品牌體系，但是每個品牌的區分和發力方向相對缺乏細化。正是因為這樣的原因，投資人還是消費者只有過去的“金陵飯店”，并不特別了解其他品牌的定位和特色，所以拓展進度不如規劃或預期。2018年，金陵連鎖飯店已經達到147家，而到了2022年末，金陵連鎖飯店才達到243家，截止到今年一季度總簽約才247家。5年下來，每年開業還不到20家。

二是商品貿易重于酒店主業。

很多企業上市之后，去收購其他公司，再把公司的市值做大，讓企業越來越值錢，這是很好的良性循環。不過，也有一些企業上市之后，偏離了自己的主營業務，迷戀于收并購，把自己的企業變成了一個投資公司，或是將重心轉移到企業中利潤高的其他業務，這樣做反而分散了酒店業務獲得的關注，酒店業務也自然難以實現長足的發展。

因此，很多地方老牌酒店，容易進入的第二個誤區就是，過于重視市場變化，而忽略自身產品優勢，隨大流的多元化布局，以及功利性的投資，造成自身優勢的逐步流失。

同樣舉例金陵飯店，金陵飯店的主營業務為酒店經營與管理，但如上文所述，以及最新財報數據顯示，2022年金陵飯店的營業收入構成中商品貿易收入占比55.99%，酒店業務占比28.16%。商品貿易收入快速增長背后，蘇糖公司“功不可沒”。據悉，蘇糖公司目前已擁有茅臺、五糧液等500多個品種酒水在江蘇地區的經銷權，是江蘇省內高中檔酒類品牌的主導運營商。賣酒反而成為了酒店的“主營”，雖然可以在一定程度上提升整體業績，但偏離核心業務的“另類”發展方式是否是一個能夠幫助公司長期經營下去的出路，還有待觀察。

多元化有做的好的，也有做的不好的，糖酒做的好，或許值得肯定，但是房地產板塊，2022年金陵飯店未實現房產銷售，所謂的旅游地產其實已經“名存實亡”，是否還有存在的必要？或許是金陵飯店也要考慮的戰略問題。但不管如何，金陵飯店如何布局好旗下多重產業，與酒店主業形成良性互補，并且發展壯大自己的主業，或許是最迫切需要考慮的問題。

如何涅槃再輝煌 3點參考

需要承認的是，本土老酒店品牌真正在市場中的競爭時間并不算長，雖然歷史悠久，但在新的市場競爭中還屬于新手，尤其是在當下，酒店業復蘇之年，新老玩家們都不容小覷，老酒店如何在激烈的市場中站穩腳跟，涅槃再輝煌，還需要結合自身特點實踐摸索。

/ 融合經營模式

隨著市場供應旺盛以及新業態的不斷涌現，跨界融合成為企業避免陷入同質化競爭的重要途徑。而商業模式可從根本上再造資源交易方式并重新界定企業與產業的分界線，獲取新的經濟增長點，以促進企業跨界融合成功。金陵飯店在改革過程中也有很多向好的發展，值得行業學習。

金陵飯店收購金陵食品科技布局預制菜，利用產品研發和渠道資源積累進行布局。旗下食品科技公司積極探索“品牌、資源、產品”融合經營模式，與盒馬鮮生開展深度合作，成立“金陵&盒馬”聯合品牌，并積極開拓天貓、京東、美團優選等電商渠道，深化集采營銷資源合作，擴大各體系渠道覆蓋率，構建了速凍米面、經典鹵味、預制菜、特色小吃和禮盒類等五大產品體系，產品豐富度大幅提升。食品業務將根據餐飲做成金陵的食品工業化平臺，在堅持主業的同時進行產業鏈的延伸。

酒店和餐飲（特別是老字號傳統品牌餐飲）天生就是一對CP，這樣的開拓和融合可以進一步有望進一步提升酒店營收規模，多元化營收來源。

/ 把握新舊平衡

近兩年打卡式的旅行浪潮興起，也讓許多酒店經營者陷入誤區，以為為消費者呈遞“新鮮感”即可獲得市場，事實上，基于“舊”的創新往往更具可行性。這個時代最不缺“新”和“潮”，所有人都熱衷于嘗鮮，對新事物趨之若鶩。行業固然需要“新”和“潮”的推動，但是以另辟蹊徑的手段與時俱進，達到對酒店行業經典的傳承與維護，同樣相當重要。所以在這個時段對酒店固有品牌進行煥活，對整個行業都有激活與引導的作用。品牌升級雖是拯救品牌的良藥，但也須考慮市場對品牌新形象的認可與接受程度，一味追求潮流并無法根除問題,因此品牌煥活要遵守對癥下藥的原則,將原有的經典沉淀并加深放大,與時代共同進步。

例如北京中國大飯店，重裝后的大堂仍然保留了以往的風貌，鍍金竹葉紅墻，精雕細鏤的明清風格藝術品，閃爍金葉所裝飾的天花穹頂，與“故宮紅”巨柱配在一起，讓人感覺猶如置身于一座迷你的“紫禁城”。這里雖然很多陳設、裝飾充滿歷史感，但并不顯得陳舊。青春不可以永駐，但經典可以永流傳，老飯店翻新后如何讓以前的客人找到當年的回憶尤為重要，中國大飯店亦力求在經典和當代表達中找到平衡。

正如文物中的“修舊如舊”，地方傳統酒店必須經歷品牌升級和品牌換新，但要明白什么是值得保留的，什么是經典的財富，什么是需要加入的，什么是需要升級的。把握新舊平衡，切勿“倒了孩子，留下了洗澡水”。

/ 強固主業，做優民族品牌

必須明白，新時代有新需求，國內高端酒店市場客源結構正在發生改變，但無論如何改變，酒店首先得是酒店，不管是什么客群，酒店依然是住宿產品，它的核心依然是服務理念。而作為本土老牌國企酒店，肩上天然就應有塑造民族酒店品牌的使命。只有把產品和服務做好了，做出本土文化特色，才能真正的傳達東方文化。

行業內一位酒店專業曾經不無憂慮地表示，現在進入中國的頭部國際酒店集團，正在努力地塑造具有中國特色文化的住宿產品以及品牌，國內酒店集團在國際上具有強烈東方文化標簽的酒店品牌屈指可數，我們要走的路還有很長。

我們也必須看到，金陵飯店身為中國本土酒店也正在民族品牌上進行積極探索。近日，為了推動實施本公司酒店主業“多品牌、多層級、多模式”發展戰略，打造多品牌樣板酒店，做大做強酒店主業，同意旗下酒管公司南京金陵酒店管理有限公司投資設立子公司，并租賃經營南京老門東項目，打造“南京老門東金陵文璟酒店”。此舉是將依托老門東歷史文化街區，以南京傳統文化為載體，打造具有東方文化特色的本土酒店品牌。

因此，對于老酒店品牌而言，可以多元化開拓，但強固主業依然是重中之重，如果產品做不好，服務跟不上，做優民族品牌自然就是一句空話。

綜上，旅游強勁復蘇的當下，地方老牌酒店也必然迎來新的思考和挑戰，營收瓶頸也好，股價波動也罷，或許都是企業發展的必經歷程。或許，所有的經歷都是未來成功和持續輝煌的老師。期待所有像金陵飯店這樣的老牌酒店，更多地擔負起民族酒店品牌使命，做行業的領頭人和老師，為更多的酒店從業者和投資人“傳道受業解惑”。

*微信公眾號空間秘探（ID:MESPACE007）