文|讀懂財經(jīng)
今年以來，“價格戰(zhàn)”成為了汽車市場的主旋律。從合資車企到自主車企再到新能源車企，集體降價成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。
零跑汽車也不例外。在今年3月初的年度新品發(fā)布會上，零跑汽車全系降價。定位A0級小車的2023款零跑T03，降價最高超2萬元；定位智能豪華中大型電動轎車的2023款零跑C01，降價最高接近6萬元；定位智能超享電動SUV的2023款零跑C11純電版，降價最高達3萬元。
在這場發(fā)布會上，零跑汽車剛剛宣布上市的零跑C11增程版正式定價，售價14.98萬元-18.58萬元。
對于零跑汽車來說，這次調(diào)價是無奈之舉。在此前的一月和二月，零跑汽車交付量分別為1139輛和3198輛，在造車新勢力中均處于倒數(shù)第一的位置。
但奇怪的是，即便銷量大幅下滑，零跑汽車從去年11月以來已經(jīng)實現(xiàn)了股價翻倍的不俗表現(xiàn)。這究竟是什么原因呢？
本文對于零跑汽車有著以下幾個觀點：
1，從2022年11月以來，上市的造車新勢力重，理想股價漲幅最高，零跑第二，兩者均實現(xiàn)了股價翻倍的表現(xiàn)。從上市之初持續(xù)破發(fā)，如今股價回升接近發(fā)行價，零跑實現(xiàn)了逆襲。更重要的是，目前零跑汽車勢頭兇猛，市值已經(jīng)超過400億港元，與小鵬之間的市值差距已然不遠。
2，零跑的股價表現(xiàn)來自于C11系列和C01系列車型對集團業(yè)績的帶動。尤其是新推出的C11增程版，4月份銷量達3677輛，疊加C11純電版已經(jīng)占到了零跑總銷量的三分之二。同時，零跑C11增程版是10-30萬價格區(qū)間中可以說是唯一一款走量的增程式車型，占位優(yōu)勢明顯。
3，中端車型占比提升帶動了零跑銷量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也改善了零跑的業(yè)績。2022年和2023年第一季度，零跑毛利率分別為-15.30%和-7.80%，已經(jīng)接近轉(zhuǎn)正邊緣。這一點在當(dāng)前環(huán)境中無比重要，隨著市場需求下滑，難以實現(xiàn)造血的造車新勢力已經(jīng)開始被淘汰出局，毛利率轉(zhuǎn)正后的零跑有了更大的安全邊際。
01 零跑的逆勢
從2022年11月開始的股價反彈以來，在造車新勢力中，最受資本市場關(guān)注的無疑是理想，其次就是零跑。
數(shù)據(jù)來看，2022年11月1日至2023年5月18日，港股市場上，理想汽車股價累計漲幅高達113.26%，而零跑汽車股價漲幅也達到了106.73%。相對而言，小鵬汽車股價漲幅為42.72%，而蔚來汽車期間股價則下跌了15.78%。
這樣的結(jié)果不得不讓人意外。要知道，零跑汽車在2022年9月底上市時，發(fā)售價為每股48港元，但隨即低開，開盤價為每股41港元。隨后一路下跌，每股股價最低為17.50港元。但僅6個月之后，零跑股價已經(jīng)回升至最高45.65港元，基本回到了發(fā)行價。
而在此期間，零跑還陷入了一場公關(guān)危機。此前，據(jù)一家零跑經(jīng)銷商店長爆料，“零跑去年12月銷量造假，脅迫經(jīng)銷商掛牌在員工名下沖銷量，沒有專業(yè)售后，新車質(zhì)量堪憂，C11試駕車到店即出現(xiàn)質(zhì)量問題，產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)。”
不僅如此，該店長還爆料，“零跑存在強買強賣，對經(jīng)銷商強制扣款強制分車的行為”。這一事件爆發(fā)，迅速引起了市場廣泛關(guān)注。
但表現(xiàn)在資本市場上，零跑股價并沒有受到太大影響。截至5月18日收盤，零跑汽車每股股價為37.5港元，市值為429億港元。
僅從市值來看，目前零跑距離“理蔚小”這三家一線造車新勢力的門檻已經(jīng)不遠。截至5月18日，小鵬汽車港股市值為626億港元，是三家一線造車新勢力中市值最低的車企，而零跑與小鵬市值差距不到200億港元。
對于零跑來說，這個差距差不多是當(dāng)前市值的一半，差距很大。但是，需要注意的是，零跑與小鵬的市值差距，遠遠小于小鵬和蔚來（1083億港元）乃至理想（2381億港元）之間的市值差距。
更重要的是，零跑目前表現(xiàn)出來的發(fā)展勢頭要遠遠超過小鵬。今年4月，零跑交付量已經(jīng)達到了8726輛，超過蔚來和小鵬。以五月第一周交付成績來看，零跑的增長勢頭仍在持續(xù)。在當(dāng)前車市環(huán)境下，零跑能夠迅速走出銷量低谷并展現(xiàn)出不俗增速，的確受到了資本市場的高度期待。
02 屬于增程式的勝利
回到股價變化上，理想的大漲不難理解，L7、L8、L9系列車型交付強勁。而零跑股價的變化，同樣是受到了銷量的驅(qū)動。
整個2022年，零跑汽車月度交付量過萬已經(jīng)成為了常態(tài)。但在這一年內(nèi)，零跑銷量主要由T03貢獻，相對高端的C11和C01車型銷量并不算高。2022年12月，零跑總交付量8493輛，其中C11交付量3320輛，C01交付量1194輛，占比剛剛超過一半。
進入2023年，汽車市場需求出現(xiàn)一定下滑。尤其是零跑T03所在的微型車市場，需求下滑明顯。但在這種情況下，零跑C11系列車型市場表現(xiàn)較為穩(wěn)健。在今年3月，零跑總交付量6172輛，C11交付量為3154輛，C01交付量為918輛。
而在剛剛過去的4月份，零跑C11增程版受到市場歡迎。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，4月零跑交付量8726輛，其中C11增程版交付量為3677輛，C11純電版交付量為2469輛，兩者合計交付量已經(jīng)占據(jù)了零跑銷量的三分之二。
相比于此前以微型車為主的交付結(jié)構(gòu)，零跑C11系列的銷量占比提升意味著零跑產(chǎn)品的升級。資本市場的反應(yīng)，很大程度上正是看好C11增程式對零跑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的帶動。
事實上，在目前的汽車市場，增程式車型不多，但銷量表現(xiàn)都相對不錯。長安深藍SL03和哪吒S專注轎車市場，推出了增程式車型。
而在SUV市場，理想、問界、嵐圖FREE主打中高端，理想4月交付量已經(jīng)超過2萬，問界受到華為品牌影響近期銷量不佳，嵐圖品牌力和產(chǎn)品力較為遜色。在這些品牌之外，零跑C11是可以說是唯一一款定位中端、正常量產(chǎn)的增程式SUV車型。
在價格上，零跑C11增程版售價14.98-18.58萬元，而理想L7系列售價31.98萬元起。從價格角度來看，零跑C11增程版也是10-30萬價格區(qū)間極為稀缺的增程式車型，有著較大定位優(yōu)勢。
在目前市場上，增程式SUV的需求是相對更為火熱的。從5月第一周數(shù)據(jù)來看，零跑C11增程版的銷量表現(xiàn)有望持續(xù)。
03 零跑的未來該怎么走？
目前來看，C11系列銷量占比提升，尤其是C11增程式銷售火爆，也直接帶動了零跑汽車的財務(wù)表現(xiàn)。
最顯著的變化發(fā)生在毛利率上。在招股書中，零跑汽車2019年至2021年的毛利率分別為-95.73%、-50.63%和-44.30%。這個毛利率數(shù)據(jù)意味著，零跑汽車的車輛成本幾乎是售價的1.5-2倍。即便在造車新勢力中，這個虧損幅度也是無比巨大的。
進入2022年，隨著銷量提升帶來的成本下降以及C11和C01兩款中端車型占比提升，零跑2022年毛利率提升至-15.30%，提升顯著。而在2023年第一季度，零跑汽車毛利率為-7.8%，較2022年同期的-26.6%進一步有了大幅改善。
按照當(dāng)前趨勢來看，零跑汽車今年第二季度毛利率有望轉(zhuǎn)正或接近轉(zhuǎn)正。
這一點在新能源汽車行業(yè)的下半場競爭中無比重要。隨著經(jīng)濟形勢變化，加之前三年新能源汽車市場爆發(fā)透支了短期更換需求，汽車市場需求減弱已經(jīng)是不爭的事實，造車新勢力的發(fā)展窗口期已經(jīng)接近關(guān)閉。
也正因此，我們可以看到當(dāng)前造車新勢力間已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的分化。理想憑借一系列增程式車型降低購買門檻，實現(xiàn)了銷量增長；蔚來、小鵬較為穩(wěn)定。哪吒、零跑正在推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，目前零跑領(lǐng)先一步實現(xiàn)了上市。除此之外，之前銷量不佳的天際、愛馳傳出倒閉傳言，在微型車市場一度表現(xiàn)頗佳的雷丁汽車已經(jīng)破產(chǎn)清算。
這種情況下，零跑汽車如果實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，意味著至少在造車環(huán)節(jié)可以實現(xiàn)正向造血，這也是車企健康發(fā)展的起點?；仡櫺聞萘儼l(fā)展歷史，“理蔚小”在2020年下半年全面實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。以此估計，零跑汽車距離一線新勢力大致有著三年的發(fā)展時間差。
不過，目前零跑C11增程版上市時間尚早，真實市場競爭力尚未完全展現(xiàn)，能否撐起零跑汽車的中高端轉(zhuǎn)型尚未可知。零跑汽車未來將如何發(fā)展，是成為一線新勢力還是陷入虧損泥潭，依然值得市場關(guān)注。