文丨財聯社

在拍賣前夕，民生證券股權拍賣突然出現了兩位“明牌”買家——東吳證券和浙商證券，讓險些中止或“乏人問津”的拍賣形勢突然逆轉，民生證券股權變成“當紅炸子雞”，成為明天（延時除外）市場的一大重頭戲。

民生證券共有46名股東，贏下此次拍賣的買家將順勢成為民生證券“第一大股東”和控股股東。東吳證券和浙商證券的競拍目標都是看好民生證券的投行業務，以提升公司的整體實力和規模。東吳證券今年已通過短融券募集了100億元資金，流動資金實力雄厚。浙商證券也計劃發掘浙江市場，挺進第一梯隊投行。

目前，京東法拍平臺已有3位買家完成報名。另據財聯社記者了解，國聯證券和上海市長寧區國資均有意參加民生證券股權拍賣。國聯證券一直有著“收購夢”，剛收購了中融基金100%股權。上海地區國資此前參與民生證券引戰增資，并成為其股東方，民生證券注冊地也遷至上海浦東新區。

民生證券股權被同行競買

在民生證券股權拍賣的前夕，東吳證券和浙商證券雙雙舉手參與競買，熱鬧非凡。

3月13日，浙商證券、東吳證券分別公告稱，擬參與競買泛海控股持有的民生證券34.71億股股權（約占總股本的30.30%），起拍價為58.65億元。截至目前，京東法拍平臺已有3位買家完成報名，圍觀人數已經超過2.7萬人次。

民生證券股權拍賣將是明天（延時除外）證券行業的重頭戲。如果按正常計劃，濟南中院將于3月14日10時至3月15日10時止（延時除外）在京東網絡司法拍賣平臺上公開拍賣民生證券上述股權。

眾多買家中，東吳證券由于今年發行了多期短融券，貨幣資金或是最充裕的。根據公告，東吳證券今年一季度已密集發布了五期短期融資券，實際發行總額100億元，票面利率在2.48%-2.67%，最早的兌付日期是今年5月12日。

在“江蘇籍”券商中，華泰證券已躋身頭部行列，東吳證券和國聯證券則在暗暗角力。今年2月份，國聯證券花費約29.49億元成功拿下中融基金100%股權。東吳證券似也看到了外延式并購的效率，此番若不出手拿下民生證券股權，可能會被國聯證券超越。

國聯證券一直在探索外延式并購的發展路徑，被業內稱為“小中信”。除了全資持有中融基金股權外，國聯證券2020年曾計劃吸收合并投行業務出色的國金證券，彼時國聯證券資產規模約為369億元，國金證券資產規模654億元，這次收購也被媒體稱為“以小并大”。

財聯社記者曾了解到，國聯證券對此次民生證券股權拍賣也饒有興趣，公司管理層今年也計劃通過收購券商的方式擴大業務規模和綜合實力。

不過，國聯證券剛剛收購了中融基金，如果計劃參與此次競買的話，按正常程序也需要像東吳證券、浙商證券一樣進行披露。

如前所述，民生證券的核心優勢業務在投行。投行業務也不是一蹴而就的，若通過并購來壯大投行實力不失為一種良策，尤其是全面注冊制下，以投行業務為牽引帶動產業投資、研究和機構業務是不少券商的戰略規劃方向。

浙商證券作為浙江省上市券商，區域優勢得天獨厚。截至目前，浙江境內上市公司數量超過650家，擬上市企業數量穩居全國前列，專精特新企業數量全國第一。浙商證券總裁王青山曾表示要向第一梯隊投行邁進。

從股權來看，目前民生證券股東方比較分散，分別包括東方國際集團、上海久事集團、上海華誼集團、上海華建集團、上海港務集團等上海市國資，上海張江集團、浦東投資控股集團等浦東新區國資，以及山東魯信投資控股集團等山東國資。

在引戰增資后，民生證券注冊地從北京搬至上海市浦東新區。目前浦東新區國資尚未實際控制一家證券公司。另外，證券公司營收規模高，經常是當地的納稅大戶，對于地方國資而言是具備一定吸引力的。但即便如此，財聯社記者從信源處了解到，參與本次拍賣的或是長寧區國資。

局勢突然逆轉

在東吳和浙商公告前，市場還一度猜測拍賣可能被中止。上周日晚，泛海控股公告了案外人獅王資產向濟南中院提出案外人異議，申請中止對登記在公司名下的民生證券2 億股股權的執行。

此外，上述股權持有人泛海控股曾有過起拍價過低以及拍賣恐不夠市場化的擔憂。泛海控股相關負責人曾對財聯社記者表示，58.65億元起拍價（1.25倍PB）不僅低于行業并購平均水平，而且未考慮股權變更背后第一大股東身份的溢價。與此同時，開拍前預留一個月時間過于倉促，擔憂參與拍賣的意向購買者過少導致競爭不夠市場化。然而在競拍前夜，局勢瞬時逆轉。

競拍如此激烈，主要系民生證券經營管理和主要業務比較突出，優質標的稀缺。2019年至2021年的三年間，民生證券的營收增速、凈利潤增速均超過30%，業務上保持穩健增長。2021年度，民生證券實現營業收入47.26億元，歸屬于母公司股東的凈利潤12.23億元。

2022年證券行業在疫情反復、行情不佳的背景下業務大受影響，民生證券上半年仍實現營業收入16.63億元，實現歸母凈利潤4.27億元。截至2022年6月末，民生證券未經審計總資產521.43億元，凈資產154.32億元。

主營業務方面，民生證券投行業務常年位居市場前十，如今在全面注冊制下，投行業務的重要性更加突出。據財聯社此前統計，民生證券2022年IPO過會項目26家，數量排名行業第六；實現IPO保薦承銷收入共計9.79億元，排名行業第8位；IPO承銷保薦金額共計126.54億元，排名行業第9位。截至1月末，民生證券在審IPO數量排名行業第四。

同業案例曾出現流拍

證券公司股權拍賣流程相對復雜，尤其是大規模的拍賣。據記者了解，網上發布司法拍賣信息后，市場上的意向購買人需要對公司開展盡調、估值。由于本次拍賣金額過大，起拍價高達58.65億元，意向購買人需要籌措5億保證金。

與此同行，意向買家還須報當地證監局核準。《證券公司行政許可審核工作指引第10號》第二條規定，證券公司增加注冊資本且股權結構發生重大調整，以及變更持有5%以上股權的股東，應當依法報中國證監會核準。

值得注意的是，證券公司股權拍賣活動也并非全部是一帆風順的。此前，東興證券4253萬股股權曾經歷過流拍。阿里資產·司法網站顯示，東興證券股權在2022年7月末進行第一次拍賣，彼時共有89人設置提醒，但最終無人報名、無人出價。

第二次拍賣在同年9月2日，間隔一個多月，起拍價是首次拍賣價格的80%（即2.95億元），相當于打了“八折”。拍賣保證金為2900萬元，增加幅度150萬元，較上次拍賣均有下降。最終經過4名買家的12輪競買，一買家以3.34億元拍下該部分股權，價格高于起拍價3900萬元。

財聯社記者獲悉，從一般經驗來看，流拍后大概率在3個月左右重啟拍賣，但具體進程須等執行人與法院溝通，時間上也可能提前。二次拍賣可能折價成交。

此次首拍的三位報名者沒有等待二次折價機會，民生證券股權拍賣的熱度可見一斑。