記者 王玉

本周債券市場又現震蕩，債券價格連續兩日走低。分析師指出，當前利好流動性的因素正在逐漸退出，雖然央行宣布下調存款準備金率，但資金面難回年中寬松態勢。另一方面，在地產等利好經濟政策密集出臺下，市場對經濟修復的預期升溫，壓制債市做多情緒。

上周三國務院常務會議釋放降準信號后，債券利率有所下降，但本周伊始，長債利率已反超國常會“吹風”降準前水平，短債利率也有所回升。債券收益率與價格成反比，收益率上行，意味著價格下跌，反之亦然。

截至周二16:30，1年期22附息國債05收益率報2.3%，較上一日漲19個基點，10年期22附息國債19收益率報2.9%，較上日漲6個基點。反映銀行體系流動性松緊狀況的銀行間市場七天期回購利率（DR007）報2.0%，較上日漲16個基點。

中國銀行研究院研究員梁斯對界面新聞表示，這周債市調整主要有兩個原因，一是資金面有所收緊，央行公開市場操作凈回籠、人民幣匯率貶值以及備付金凍結等因素對流動性總量帶來一定影響，同時，由于臨近月末，市場流動性需求有所上升。二是地產支持政策和新版疫情防控措施出臺，增大了投資者對經濟修復的預期，短期內提升了風險偏好。

上周五，央行正式對外發布金融支持房地產16條措施，內容涵蓋房地產融資、“保交樓”、受困房企風險處置、依法保障住房金融消費者合法權益、階段性調整部分金融管理政策和住房租賃等六大方面。周一，中國證監會出臺5項措施，優化調整房地產企業股權融資，其中最有代表性的一條措施是恢復涉房上市公司并購重組及配套融資。

植信投資研究院高級研究員王運金也表示， 月末資金面邊際收緊利空債市，月中集中贖回的資金未充分回流，市場情緒仍然不穩。穩增長政策持續落地，房地產政策進一步寬松，央行降準支持寬信用，經濟基本面改善預期上升，對債市形成一定壓力，可能會增大債市波動。

“長期來看，一系列穩增長政策需要持續的金融支持，市場流動性仍將維持合理充裕水平，但隨著年末資金需求增加，央行小幅降準與逆回購相對縮量，堅持不搞大水漫灌，今年末與明年初回到之前寬松狀態的概率較低。”他說。

為進一步推動金融機構支持實體經濟，中國人民銀行上周五宣布，將于12月5日全面下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約5000億元。

中信證券首席經濟學家明明在研究報告中指出，本次降準幅度較小，雖然補充了一定流動性水位，但后續資金面可能仍面臨收緊壓力。一來是今年春節時間點較早，取現需求或將從銀行間體系中抽取流動性，并加大資金面的壓力；二是年末銀行考核要求以及預防性超儲的提升也會降低其資金融出的意愿。他預計，短期內DR007將以1.7%為中樞震蕩運行，月末波動或將加大。

國信證券金融業首席分析師王劍也表示，未來資金面繼續邊際放松概率偏小，不過為了寬信用，收緊的概率也不大。當前機構間杠桿仍處于相對較高的位置，遇到關鍵節點如跨年、繳稅或利好經濟的政策，容易形成多米諾式踩踏。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，從中期來看，央行抑制脫實向虛、回歸正常政策的方向可能不會因為近期的市場調整而發生變化，因此資金利率的中樞在跨年期間自然走高后，可能在年后再繼續抬升。

“在（理財產品）贖回風波后，央行已經將流動性環境維持在了較為寬松的狀態，市場已經無需通過降準來確認央行對資金面的態度。但是，即便降準落地，市場也難以確認當前的寬松狀態能維持多久，在跨年后資金利率中樞逐步抬升仍然是我們的基準預期，這也是降準后市場并未受到顯著影響的主要原因。”他說。

明明表示，當前貨幣政策目標依然在于穩增長，但是從本次降準的幅度以及央行對于通脹等問題的擔憂來看，未來仍要繼續避免超發貨幣。考慮到貨幣政策進一步寬松的空間有限，債市特別是中長期債券價格或將繼續調整。???

“雖然近期散點疫情發展阻礙了基本面修復節奏，但我們預計隨著防疫優化措施的落實，中期視角上基本面仍會曲折回升，長債利率或面臨震蕩（上升）格局。”他說。