文|盒飯財經  劉星志

編輯|趙晉杰

一則傳聞讓國內兩大“果鏈”行業龍頭呈現出截然不同的股價走勢。11月9日早盤，歌爾股份開盤一字跌停，報20.72元/股；立訊精密則開盤大漲4.62%。

事情起于11月8日晚7時左右股吧社區流傳的一則消息。根據網傳截圖，該傳聞核心有兩點：第一，歌爾股份AirPods不良率造假三年；第二，立訊精密會拿到80%蘋果訂單。該傳聞還稱“歌爾突發利空，說是晚上發公告”。

傳聞在股吧社區瘋轉的同時，在抖音、快手等短視頻平臺上，歌爾濰坊工廠裁員相關短視頻也開始流傳。一條視頻顯示，11月7日開始，歌爾濰坊工廠大批員工陸續提著行李離開工廠。發布視頻的賬號認證信息為“青島金三迎勞務服務有限公司”，視頻錄制者稱11月8日一個下午，在工廠門口已經發出去2000多張招工傳單。

該公司人士向盒飯財經表示，歌爾濰坊工廠已經停止招聘。“那邊都已經停工了還去干嘛？”據澎湃新聞報道，歌爾股份近期已不再招聘臨時工，但正式工仍在招聘，不過月薪有所下調。

另一家勞務公司負責人向盒飯財經透露，歌爾濰坊工廠離職2-4萬人。“浙江嘉善立訊電子還在招人，可以從濰坊免費發車接人。”

傳聞發酵兩個小時后，11月8日晚間，歌爾股份發布風險提示性公告稱，該公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。

歌爾股份預計，本次業務變動影響2022年度營業收入不超過33億元，約占該公司2021年度經審計營業收入的4.2%。“該事項對公司經營業績的影響仍在評估中。公司將盡快推動相關評估工作，并按照相關法律法規的要求履行信息披露義務。”歌爾股份對外解釋說。

11月9日凌晨，知名蘋果分析師郭明錤在推特發文稱，根據其調查這款產品可能是蘋果的AirPods Pro 2，歌爾股份暫停生產較可能是因為生產問題，而非需求問題。

郭還表示，為填補生產缺口，第一供應商立訊精密已擴產并取得所有AirPods Pro 2訂單，成為AirPods Pro 2獨家組裝廠商，估計2022年四季度AirPods Pro 2出貨量2000萬左右。

此外，還有傳聞稱歌爾股份將被踢出“果鏈”，并面臨罰款，歌爾股份相關負責人在回應《證券時報》時表示，“‘踢出果鏈’明顯是謠傳，公司只是應需求暫停客戶一款產品，其余的項目都在正常合作。包括罰款多少億的傳聞，都是不實信息，公司還在評估具體損失，會及時公告。”

歌爾股份已經不是年內第一家傳出被踢出“果鏈”的廠商。早在今年5月份，韓國媒體The Elec就曾報道，京東方因改變OLED面板的設計標準，導致良品率達不到蘋果要求，而被蘋果暫停供貨。

國內“果鏈”廠商為何頻頻遭遇蘋果砍單事件？在產業觀察家、丁科技創始人丁少將看來，癥結恰恰出在代工廠利潤太過薄弱上。消費電子代工廠處于整個電子信息產業鏈微笑曲線的谷底，“為了提升利潤，（代工廠）在品控方面往往會出現一些問題。”

國內的“果鏈”企業中，歌爾股份是絕對的元老。2009年蘋果正式進入國內市場，僅僅一年后的2010 年，作為當時全球聲學零部件龍頭的歌爾股份就進入了蘋果供應鏈，為蘋果供應聲學組件、有線耳機等。

但彼時這部分業務還只是邊緣業務，歌爾股份真正走進大眾視野，還要等到2018年。2017年7月，歌爾的競爭對手立訊精密拿到蘋果AirPods代工資格，并憑借接近100%的良品率獲得蘋果青睞，最終占據60%的代工份額。歌爾股份2018年進入AirPods供應鏈，成為僅次于立訊精密的蘋果第二大代工廠，占據AirPods代工30%份額。

雖然兩者份額差了一倍，但AirPods帶來的紅利依舊讓歌爾股份的業績迎來爆發式增長。2019年開始，歌爾股份的營收開始成倍增長，從2018年的237.51億元，增長至782.21億元。

上月底，歌爾股份披露了2022年三季度財報，數據顯示，今年前三季度，歌爾股份營收約741.53億元，同比增長40.47%，為2019年三季報以來最低增速；凈利潤約為38.4億元，同比增長15.23%。其中今年前三季度，智能聲學整機收入同比增長3.6%至約198.92億元。

如今超30億元大單被砍，無疑會使其短期業績持續承壓。“這件事一方面會對歌爾的營收和業績造成負面影響，但更重要的是品牌層面受到的沖擊，進而連累資本市場對其價值的評估。”丁少將表示。

近年來，憑借蘋果訂單帶來的利潤和品牌效應，歌爾股份也一直在布局VR等產品線，意圖擺脫“蘋果依賴癥”。

VR行業仍未等來產品爆發時刻，疊加大客戶蘋果砍單，試圖將雞蛋分到不同籃子里的歌爾股份，正在經歷最難的一個冬天。

對于“果鏈”企業來說，“蘋果依賴癥”已經是一個老生常談的話題。

僅從TWS耳機（真無線耳機）這塊細分市場來看，在蘋果AirPods發布后，各家手機廠商以及第三方品牌都跟進推出了自己的產品，但據Canalys數據，今年一季度全球TWS耳機出貨量6820萬臺，蘋果出貨量為2170萬臺，占據市場份額31.8%，排名第一。加上品牌溢價，蘋果在TWS耳機市場牢牢占據統治地位。

Air Pods Pro

此外，同一產品多廠商代工也是蘋果的慣用套路，代工廠之間相互競爭，也給了蘋果充分的議價空間。

這種情況帶來的直接后果就是，“果鏈”企業賺錢越來越難了。2016年到2021年，歌爾股份的毛利率從22.39%下降到14.13%，同期，立訊精密毛利率也從21.5%下降至12.28%。

對于歌爾股份、立訊精密這樣與蘋果強綁定的企業來說，目前面臨一個兩難困境：一方面，電子產品市場持續萎靡，供應鏈不時受到疫情影響，人工和原材料價格不斷上漲，再加上蘋果為了自身利潤不斷壓價，為蘋果代工的辛苦錢越來越難賺；但另一方面，蘋果是大客戶，自身短時間內無法擺脫其影響。

最典型的案例莫過于歐菲光，2020年9月有媒體報道蘋果將歐菲光移出iPad供應鏈名單；12月韓媒報道歐菲光被蘋果移出相機模塊供應鏈。2021年1月歐菲光公告出售旗下4家子公司；3月中旬歐菲光公告終止了與蘋果的合作。

雖然近年來歐菲光也積極拓展新能源車等方面的業務，但被踢出“果鏈”依舊影響了其超過兩成的業務，公司股價從2020年7月14日的23.33元跌到2022年11月8日的5.59元，下跌超七成。

而歌爾股份對蘋果的依賴程度比歐菲光更高，2021年年報顯示，歌爾股份對最大客戶的銷售額占營收的42.49%。

為了盡可能提升利潤率，代工廠往往會在品控上出現一些問題。“不能說良品率不佳是代工廠的普遍現象，只能說代工廠存在著在品控和利潤之間找好平衡的需求。”丁少將解釋道。

這種平衡一旦把握不好，就會造成品控和良品率的下降。蘋果對供應鏈標準極為嚴苛，據澎湃新聞報道，歌爾股份此次丟單主要原因就是良率不佳。

為了擺脫“蘋果依賴癥”，歌爾股份從2012年就已經開始布局VR為代表的智能硬件業務，2016年歌爾股份成為索尼PSVR的獨家代理商。

截至目前，歌爾股份是Meta和PICO等廠商VR產品的核心代工商，VR代工市場份額高達70%以上，這部分營收占總營收的比重也在不斷上漲。

2020年年底，歌爾股份審議通過了控股子公司歌爾微電子分拆上市事項。歌爾微電子主營精密零組件業務，這部分業務營收占比在歌爾股份全部營收中不斷走低，而智能硬件業務占比則快速提升。分拆上市，既能給歌爾股份提供新的融資渠道，也為后續專注于VR爆發可能帶來的業務發展做好準備。

然而，雖然傍上了Meta、PICO等行業巨頭，但想象中的戴著VR躺賺的日子卻并沒到來。

三年時間，燒光上百億美金補貼用戶、教育市場的Meta，在主營廣告業務收入降低之際，也放慢了VR部門的擴張速度，開始過冬。

Meta Quest

今年8月起，其VR產品Quest 2將從原來的299美元-399美元漲價至399.99美元-499.99美元。Quest2是目前市場上的銷售主力，漲價使其三季度銷量同比銳減52%，受此影響，今年三季度全球VR頭顯出貨量為138萬臺，較去年同比下滑42%。

與蘋果相比，一漲價就啞火的VR，短期內顯然無法支撐歌爾股份的增長訴求。當下，蘋果訂單對于歌爾股份仍舊不可替代。

對于歌爾股份來說，本次丟單事件對其營收和品牌已經造成沖擊，當務之急自然是不讓影響進一步擴大，郭明錤在推特上表示，歌爾股份何時恢復生產AirPods Pro 2，以及此事件影響是否會擴及明年蘋果的訂單，目前并不清楚。

從短期來看，歌爾股份仍需投入更多技術和資源，改善其良品率，盡快符合蘋果標準，防止事態進一步擴大。但從更長期來看，“把雞蛋放在同一個籃子，或是某幾個籃子里，經營風險都是比較大的，”丁少將表示，“所以從這件事也可以看出，對于歌爾來說，客戶和核心業務的多元化，仍舊是十分緊迫。”

參考資料：

《越南沒有晶圓廠》品玩

《蘋果踢走京東方了么》字母榜

《33億蘋果耳機訂單易手！歌爾開盤跌停，郭明錤稱立訊全面接手》澎湃新聞

《“擺脫”蘋果單飛？歌爾股份的“心酸”與“無奈”》博望財經

《歌爾的救贖：字節加持的Pico》海豚投研

來源 | 盒飯財經（ID：daxiongfan）