文 | 中國人民銀行貨幣政策司

黨的十九大以來，隨著我國經濟進入高質量發展階段，人民銀行按照黨中央、國務院決策部署，適配人口結構、經濟結構、外部環境等因素的深刻調整變化，不斷創新和完善貨幣政策調控，促進經濟運行在合理區間。

一、穩字當頭、以我為主，著力穩定宏觀經濟大盤

近年來，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，并經歷了新冠肺炎疫情的嚴重沖擊和反復擾動，穩健貨幣政策保持定力、頂住壓力、科學施策，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，沒有大起大落、大放大收，而是始終堅持穩字當頭、以我為主，保持貨幣金融條件的合理穩定，在全球高通脹背景下保持了物價形勢穩定，支持了宏觀經濟大盤穩定。

一是保持貨幣信貸總量增長的穩定性。綜合運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕。2018年以來，人民銀行共13次下調存款準備金率，釋放長期資金10.8萬億元，支持金融機構加大對實體經濟信貸支持力度。拉長時間、跨越周期保持M2和社融增速同名義經濟增速基本匹配，而不是每個年度甚至季度都要匹配。2018年-2021年，我國M2平均增速為9%，與同期名義GDP平均增速8.3%大致相當，既保持金融支持實體經濟力度穩固，又避免大水漫灌，宏觀杠桿率也基本穩定。

二是持續推動實體經濟融資成本穩中有降。利率是資金的價格，對宏觀經濟均衡和資源配置有重要導向意義。近年來，人民銀行適應潛在經濟增速變化，合理把握宏觀利率水平，同時持續深化利率市場化改革，完善市場化利率形成和傳導機制，推進貸款市場報價利率（LPR）改革，建立存款利率市場化調整機制，推動實際貸款利率穩中有降，為實體經濟發展營造適宜的利率條件。2022年7月，1年期LPR為3.65%，較2018年初下降70個基點；企業貸款利率為4.15%，較2018年初下降116個基點，處于有統計以來最低水平。

三是強化重點領域、薄弱環節和受疫情影響行業的支持。創新和運用結構性貨幣政策工具，完善激勵相容機制，引導金融機構持續做好對小微企業、綠色發展、科技創新、制造業等領域的信貸支持。用好支農支小再貸款，擴大支小再貸款對象和支持企業范圍，降低支農支小再貸款利率。創設普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款。對中小微企業和個體工商戶、貨車司機貸款及受疫情影響的個人住房與消費貸款等實施延期還本付息。2022年7月末，普惠小微貸款余額為21.9萬億元，為2018年初的2.7倍；普惠小微貸款支持小微經營主體5255萬戶，是2018年初的2.5倍；小微企業融資成本顯著下行，“融資難、融資貴”問題有所緩解。

四是保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。近年來，人民幣匯率由市場決定，保持彈性，發揮了調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的功能，較好地促進了內外部均衡。適時適度運用外匯存款準備金率等工具，堅持外匯交易的風險中性和實需原則，建立健全跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，有效管理預期，人民幣匯率雙向波動，總體穩定，沒有持續單邊升值或貶值。2022年8月末CFETS人民幣匯率指數報101.62，較2018年初升值7.1%，與中國經濟幾年來在全球的較好表現也是匹配的。

二、近幾年創新和完善貨幣政策調控的幾點經驗

在極端復雜嚴峻的內外部環境中，穩健貨幣政策有力有度有效，支持疫情防控取得積極成效，經濟社會發展取得新成績，積累了不少寶貴經驗。

一是堅持黨的領導，堅持市場化、法治化原則。始終堅持黨中央對金融工作的集中統一領導，通過健全現代貨幣政策框架，疏通貨幣政策傳導，健全宏觀調控體系，不折不扣落實黨中央對金融工作作出的決策部署。堅持讓市場決定資源配置，堅持市場主體自主決策、自負盈虧，不直接干預微觀主體經濟活動，充分發揮我國4000多家金融機構、上百萬銀行工作人員在獲取市場信息、配置金融資源方面的作用，引導金融機構在市場競爭中實現金融資源配置的最優化。同時，更好發揮政府作用，營造適宜的流動性環境，在宏觀層面把握好利率匯率，讓金融活水真正流向人民期盼、社會需要的重點領域和薄弱環節，避免金融資源跑偏、走空，體現社會主義市場經濟的優越性。

二是注重加強宏觀政策協調。貨幣政策同財政、產業等其他宏觀政策在黨中央、國務院領導下協調履職，著眼于宏觀大局，統籌方向及松緊搭配，避免各類政策單打獨斗、相互沖突等情況，形成政策合力，取得更好的宏觀調控效果。比如，信貸只是實體經濟獲得資金的一種渠道，貨幣政策在服務實體經濟等方面與財政、產業等宏觀政策配合銜接，有利于豐富實體經濟獲得資金支持的渠道。2022年1-7月，央行上繳利潤1萬億元支持留抵退稅，支持政府債券融資同比多增2.4萬億元靠前發力，支持政策性開發性銀行設立金融工具3000億元，并再增加3000億元以上額度補充項目資本金，加大對基礎設施建設和重大措施的支持力度。這些措施在不投放信貸的情況下，也都會派生增加市場主體手中的存款資金，加力鞏固經濟恢復發展基礎。

三是合理適度運用結構性貨幣政策工具。近年來，我們有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，聚焦服務普惠金融、綠色低碳、科技創新等重點領域和薄弱環節，適應經濟高質量發展的內在需要。工具的運用堅持市場化要求，內嵌市場化激勵機制，資金價格適度低于總量工具，通過覆蓋部分風險成本，調動了金融機構優化信貸結構的主動性積極性。工具的運用借助銀行在政策傳導中的中樞作用，直達實體，金融機構對具體項目可自主甄別投放，兼顧風險防控，實現穩健經營。2022年6月末，人民銀行結構性貨幣政策工具余額5.4萬億元，約占基礎貨幣總量的六分之一，處在合理水平。除支農支小再貸款和再貼現之外，大部分結構性貨幣政策工具是階段性工具，完成目標后將及時退出，實現有進有退。

三、下一步工作思路

當前我國面臨的外部環境更趨復雜嚴峻，國內經濟恢復基礎尚需穩固。從國際看，全球經濟放緩、通脹高位運行、地緣政治風險持續，主要發達經濟體加快收緊貨幣政策，給全球帶來的溢出影響明顯加大。從國內看，我國經濟延續恢復態勢，但仍有小幅波動，正處于經濟回穩最吃勁的節點。我國經濟長期向好的基本面沒有改變，經濟保持較強韌性，我國貨幣政策政策空間充足，政策工具豐富，促進經濟保持在合理區間具備諸多有利條件。

下一步，人民銀行將繼續以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，按照黨中央、國務院部署，實施好穩健的貨幣政策，堅持以我為主、穩中求進，兼顧穩就業和穩物價、內部均衡和外部均衡，加力鞏固經濟恢復發展基礎，不搞大水漫灌、不透支未來，以實際行動迎接黨的二十大勝利召開。