文|音樂先聲 丁茜雯

編輯|范志輝

在K-Pop席卷全球之際，金融投資者也想來分一杯羹。

9月1日，韓國IP知識產權投資公司Contents Technologies的子公司CT Investments（以下簡稱CT投資）宣布在紐約證券交易所Arca正式掛牌名為“Kpop and Korean Entertainment”的ETF（交易型開放式指數基金），交易代號為“KPOP”。

據彭博社顯示，這支被動型的ETF基本基準是“KPOP指數”，通過AI演算法及自然語言追蹤前30家熱門、規模1000億韓元（約7600萬美元）以上的在韓上市娛樂公司，其中約7到8成持股是音樂產業、電影、戲劇等領域，其余則為互動媒體服務及其他。

根據官網站顯示，KPOP ETF首次亮相AUM（即管理資產規模）為20萬美元，NAV（基金份額資產凈值）評估為20.50美元。首亮相時，KPOP ETF公開的投資組合涉及諸多知名娛樂經紀公司，前五位持倉量約占總權重的一半，包括HYBE集團（10.34%組合權重）、CJ E&M（10.05%）、JYP娛樂（9.84%）、NAVER（9.73%）、KaKao（9.57%）等。

CT投資創始人Jangwon Lee在接受彭博社訪問時表示，這是首次全球投資者和粉絲第一次有機會投資K-Pop。那么，作為一支在美國上市、持有在韓國市場交易的指數基金，KPOP ETF如何吸引到投資者，讓K-Pop粉絲成為投資者“打錢”這條路可行嗎？

史上首支KPOP ETF是如何誕生的？

不可否認，韓國娛樂產業在近十年間已經逐漸發展為現象級的全球熱潮，這不僅顯現在經由《寄生蟲》《魷魚游戲》等爆紅奪獎的韓國電影、電視劇產業，更體現在不斷進擊全球市場的K-Pop音樂產業。

據韓國文化產業振興院《2021年內容產業報告》顯示，去年韓國音樂產業出口規模大幅增長，相比2020年出口額達到近10億美元，同比增長38.5%。據Circle（原Gaon）統計，韓國在唱片出口方面更是持續走高，至去年已經達到2.21億美元，遠高于2012年的2400萬美元。值得注意的是，這其中歐美市場、日本市場是增長主力，也在一定程度上推動了K-Pop在當地的流行。

在后疫情時代，K-Pop藝人唱片銷量大多呈現增長態勢，新一代K-Pop偶像中，依靠海內外粉絲群體突破百萬銷量的情況愈加常見。像ENHYPEN、ATEEZ等男團屢次登入Billboard 200專輯榜前列；即便是此前相對銷量薄弱的K-Pop女團，也在今年誕生了aespa、IVE、ITZY三個百萬銷量女團。

同時，K-Pop藝人頻繁開啟海外演出，從線下帶動影響了K-POP 的流行。防彈少年團、BLACKPINK這樣已在國際爆紅的人氣組合自不必說，ATEEZ、TOMORROW X TOGETHER等后生崛起的新一代偶像，也均在海外成功舉辦巡回演場會。

以明顯勢頭遠不足輝煌時期的TWICE為例，即便其疫情后發行專輯成績遠不如2018年以前，但僅2月，TWICE就于美洲動員了7次10萬人場次的巡回演出，皆為場場售罄，更在5月成為首個舉辦北美體育場演唱會的K-Pop女團，這也帶動了所屬社JYP娛樂股價上漲。

據Jangwon Lee表示，后疫情時代重新開放線下演出后，K-Pop藝人群體表現皆十分喜人，海內外粉絲都對演出熱情高漲，因此也增強了對這支ETF的信心。

即便防彈少年團已在月前宣布休團，但其在全球發舉辦的演唱會仍然具有無可衡量的世界影響力，在韓媒看來，防彈少年團依然還是K-Pop的關鍵驅動力。

據Billboard統計的上半年（去年11月1日至今年4月30日）全球演唱會票房報告顯示，防彈少年團共在此期間舉辦11場演唱會，累計吸引45.8萬人次，收益總額高達7540萬美元。其中，僅僅是今年舉辦的4場LA SoFi體育場演唱會的總收入，便已創下近10年來全球最高票房、18年以來美國最高票房，收入約2.1億人民幣。

而粉絲群體的增長，也變相助推了韓國文化的走向，不管是韓服、飲食等，均在海外產生了一定的跟風效應。比如，由BLACKPINK、防彈少年團、Stray Kids等在2018年、2021年帶起的改良韓服，一度引發海外粉絲的同款購買熱潮。這背后顯現出來的文化影響力，也同樣引發投資者關注。

早在今年上半年，關于KPOP ETF的上市計劃，便不斷傳出。這也是由于今年的股市普遍呈現逆跌為主時，娛樂公司股價卻在逆價上漲，顯示出了強大的產業潛力。

在全球市場低迷的情況下，HYBE集團、YG娛樂等股價也從6月的低點持續上漲，反彈約20%左右。以JYP娛樂為例，TWICE成員林娜璉在6月24日以Solo歌手身份出道后，帶動JYP股價上漲9.17%；而旗下TWICE在7月13日宣布全員續約后，股價也曾漲至2.29%。

但同樣的，部分K-Pop偶像藝人的發展情況、作風問題等，也牽動著股價大起大落，一定程度上，仍舊有著無可避免的風險問題。像今年6月防彈少年團休團曾帶動“股市地震”，令HYBE集團股價跳水后，還牽動JYP娛樂、SM娛樂、YG娛樂三大巨頭市值蒸發超過6180億韓元（約32億人民幣）。

考慮偶像依賴因素，對比9月12日與9月1日的持倉情況會發現，前五位持倉量從首發時約占一半到目前的25%，KPOP ETF在各家持倉的比例更加均衡，也意味著不在頭部公司押重注。

依靠K-Pop粉絲“打錢”可行嗎？

如Jangwon Lee所言，KPOP ETF不僅是為了給熱愛K-Pop的全球粉絲提供一個可以參與K-Pop行業潛在增長和發展的機會，也是為了給投資者們提供接觸正在推動全球內容產業未來發展的韓國上市公司的機會。

誠然，K-Pop產業發展至此，粉絲經濟的驅動力和潛力仍然是不可忽視的重要影響部分。但很明顯的，這也使得KPOP ETF具有一定局限性。

其一，ETF在近來的美國股市低潮中，表現相對低迷。根據彭博社數據顯示，自2021年以來每有1支ETF關閉，便會有5支新ETF啟動，這一比例極為不正常。迄今為止，已有超過270支新的ETF推出。而今年上半年，美國ETF申請發行數量也大幅度萎縮，較之去年同比下降2.6%。

由于市場風險偏好未能出現明顯好轉，新發行的ETF有可能在未來關閉運作。雖然也曾有分析稱，今年下半年市場將會恢復正常，但總體而言，KPOP作為一支新的ETF，在這之中處境也并非一片光明。

除了處境艱難外，KPOP ETF也令投資者陷入投資娛樂類股要面臨市值相對較小的風險。按照美股標準來看，一定程度上市值在7500萬美元浮動則會被認為是微盤股，加上其又屬于娛樂類股，雙重身份下，KPOP ETF很有可能會面臨和Invesco Dynamic Media ETF一樣受疫情導致的非必需支出影響下跌逾30%的同款結局。

另一方面，其面臨最大的問題便是主題ETF產業單一，是兼具狹隘性和創造性的投資策略，可能最終只會吸引K-Pop粉絲散戶。據彭博社產業研究分析師Henry Jim所言，因為KPOP這支主題ETF聚焦在了單一國家的單一產業，很難界定他們的目標市場到底是誰，最終可能只會有身為粉絲的散戶愿意投資。

而在首日交易中，KPOP ETF開盤價為每股19.65美元，漲幅一度高達7.43%，但最終當日收盤時呈現小幅下跌，至19.71美元。截止到9月12日收盤后，價格已經在每股19.17美元，相比首日開盤價跌了約9.77%。

但Jangwon Lee也強調，這支ETF，一開始就是為相信韓國娛樂業務的散戶投資者和投資專業人士設計的。

不過，K-Pop粉絲也并未真正會如其所愿達到死心塌地的追捧，不僅是因粉絲對偶像藝人的熱愛相對具有不可控因素，也是由于，粉絲經濟是在對偶像藝人喜歡的基礎上衍生出來的單純精神文化消費。如果變相成為“打錢”給K-Pop娛樂公司，目標主體發生了一定變量，也可能會影響金錢流向。再加上，相對于一般約0.3%至0.5%的ETF年管理費，KPOP ETF年管理費用達到了0.75%，也令投資者產生了一定的“望而卻步”。

而在國際市場上，基于尹錫悅帶領的新任韓國政府充滿爭議性，韓國市場也被普遍認為存有內在風險。尤其在與朝鮮涉及到的地緣政治問題上，可能會因為新任政府導致商業和市場迎來新變化，產生離岸投資的額外費用，比如股息的外國稅。

 

當然，這也并不意味著全局皆為劣勢。在Jangwon Lee看來，有了KPOP ETF的干預，于全球市場仍處于增長階段的K-Pop也許能夠將保持和成長在一個更健康、理想的方向上，使投資者在這一長期趨勢中受益。

可以說，KPOP ETF依托于K-Pop在全球掀起的熱潮順勢而為的存在。對于偶像藝人、公司而言，這也是多了一條能夠接收粉絲、市場反映的便利渠道，多少是利大于弊的。

結語

放眼全球，現在投資韓國娛樂產業的潮流日漸興盛，而韓國僅有的幾只娛樂及媒體產業的ETF也大多為元宇宙ETF，且并未公開面向歐美及全球市場，那么KPOP ETF的上市，不失為一次“測溫”的新嘗試。

畢竟到目前為止，K-Pop也愈加不掩飾需要全球粉絲參與的需求，試圖在全球形成一個忠實的用戶市場，將粉絲群體轉變為參與者、投資人，而不僅僅只是偶像粉絲、聽眾。其也在一定程度上，鞏固了韓國在全球娛樂產業中的地位。

但在過去的股市中，“娛樂股是泡沫”的說法也從未消失過。即便K-Pop已經成為韓國乃至全球粉絲主流文化的一部分，甚至在疫情后爆發出不可阻擋的增長趨勢，也是如此。

如前所述，KPOP ETF的當務之急是界定好目標市場，否則，面臨的便是個別容易波動的粉絲散戶所構成的有限市場。畢竟，由粉絲群體主導下總歸會過多投入對于這支ETF背后所擁有的偶像藝人的情感，而全球K-Pop粉絲又是否樂意愛屋及烏也并非是肯定的，這也將是KPOP ETF所必須要解決的發展之路了。