文|花朵財經

“感冒來了，喝香雪抗病毒口服液。”

經過香雪制藥多年宣傳的洗腦，消費者對香雪抗病毒口服液或許并不陌生。不過盡管如此，香雪制藥卻屢屢在危險邊緣來回試探。

6月22日，聯合資信通過對香雪制藥公司主體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定下調公司主體長期信用等級為A-，評級展望為負面。

旗下產品家喻戶曉，香雪制藥緣何淪落至此？

聯合資信給出的理由是，公司償債壓力大，資金情況緊張，未來公司經營及財務情況存在不確定性。

之所以出現這樣的情形，一個重要的因素是公司盈利能力在大幅下挫，并且被曝出大股東及關聯方違規占用公司資金。

償債能力備受考驗

成立于1997年的香雪制藥，主要以中藥制造為主營業務，主要產品涵蓋了消費者耳濡目染的抗病毒口服液、板藍根顆粒等。

可近來香雪制藥并不太平。

2021年，公司實現營業收入29.71億元，同比下降3.30%；歸母凈利潤虧損6.88億元，同比下降799.51%。到2022年一季度，公司歸母凈利潤再度虧損5438.02萬元，同比下降503.90%。

產量方面，2021年，公司抗病毒口服液的產量較上年減少50.54%；板藍根顆粒的產量較上年減少8.21%。與此同時，受疫情影響，非防疫類的藥品受看病就醫量減少的影響，需求量下降，導致公司橘紅系列產量較上年減少16.77%。

主營業務表現不佳，香雪制藥的償債能力備受考驗。

截至2021年底，香雪制藥全部債務為36.50億元，其中短期債務占比為85.44，但公司同期貨幣資金僅有1.96億元。而且2021年香雪制藥主要在建項目總投資額為43.14億元，尚需投資17.62億元。

另一方面，截至2021年底，公司應收賬款、其他應收款和存貨占流動資產的比例分別為35.54%、11.21%和24.67%，對營運資金形成較大占用。

2021年，公司計提商譽減值準備3.54億元，截至2021年底，公司商譽賬面價值為2.67億元，占資產總額比例為3.21%，若未來形成商譽的子公司經營不善等原因導致商譽減值，還可能導致公司利潤下降等風險。

大股東將手伸入上市公司

陷入難關的不僅只有香雪制藥，公司的大股東同時深陷資金流困惑，并且將手伸入了香雪制藥。

截至2022年3月底，公司控股股東昆侖投資累計質押股份1.65億股，已質押股份占其持有公司股份的99.73%，占公司總股本的24.96%，質押比例可以說非常高。

有著這樣一位大股東，香雪制藥能好到哪去？

2021年4月29日，香雪制藥披露了《大股東及其附屬企業非經營性資金占用及清償情況》《違規擔保及解除情況》的專項核查意見。

經核查公司控股股東昆侖投資累計占用公司資金12.62億元，截至2020年底，資金占用余額為6.49億元，違規擔保余額為1.20億元。

實際上，早在2019年香雪制藥就曾被立信會計師事務所出具保留意見的審計意見，審計報告中“形成保留意見的基礎”所述如下：

其一、2019年7月至12月期間，公司控股股東昆侖投資與香雪制藥發生多筆大額資金往來，累計發生額7.24億元，期末余額為零。

香雪制藥未按規定就上述關聯方交易履行必要的審批程序和披露義務。立信實施審計程序后，仍無法確定香雪制藥2019年度關聯方資金往來披露是否完整。

其二、2019年10月31日，香雪制藥收到科學城（廣州）投資集團有限公司支付的3億元款項。2019年12月31日，香雪制藥向浙江大福千通商貿有限公司支付3億元款項。

香雪制藥對上述資金往來的會計處理與相關支持性文件存在差異。立信實施了檢查、函證、訪談等審計程序后，仍無法對上述資金往來的商業實質獲取充分、適當的審計證據。

其三、2019年12月31日，香雪制藥向富潤惠德文化發展（北京）有限公司支付四筆資金合計1.07億元。

沖抵了應付陜西龍祥、廣州恒舜進出口貿易、廣東尚春堂藥業和廣東啟德酒店公司的款項。立信實施了審計程序后，仍無法判斷上述資金往來的商業實質。

值得一提的是，就在立信會計師事務所出具保留意見后，次年香雪制藥審計機構便從立信會計師事務所變更為大華會計師事務所。

也不知道這是不是立信不夠聽話所致，反正后來大華會計師事務所相繼在2020年和2021年給香雪制藥的年報均出具了無保留意見。

暗藏玄機的資產騰挪

東倉事發后，2021年4月28日，香雪制藥控股股東昆侖投資通過以資抵債方式已全部償還完畢關聯方非經營資金占用款項。

不過本場交易似乎暗藏玄機。

2021年3月26日，香雪制藥發布公告與昆侖投資、協和精準、王永輝簽署了《股權轉讓協議》，公司將向昆侖投資購買協和精準100%股權，股權轉讓價格為15億元。

資料顯示，協和精準截止2021年2月28日，總資產為24.25億元、凈資產為14.96億元、總負債為9.29億元，而營收利潤均為零。

需要注意的是，2017年12月，香雪制藥曾以16.20億元將精準醫療100%股權轉讓給控股股東昆侖投資。

高價賣出低價買回，這一來一回香雪制藥表面上仿佛從中賺到了不少的甜頭。但大股東的羊毛，有這么好薅嗎？

回顧昔日香雪制藥將協和精準賣給控股股東昆侖投資的情形，彼時協和精準總資產等于凈資產為14.86億元，公司凈資產相較2021年2月28日的14.96億元，相差無幾。不過，協和精準的負債卻從當年為零增長到了9.29億元。

換句話說，此前香雪制藥相當于需向公司控股股東昆侖投資支付24.29億元，畢竟該筆交易比前一次交易多出了9.29億元的負債。

出售資產時，還是一塊干凈的資產，沒有任何負債，可是現在買回來卻多了9.29億元的負債，那么這9.29億元流向了哪？

在凈資產近乎不變，僅有負債大幅增長的狀態下，這一答案不言而喻或是進了公司控股股東昆侖投資的口袋。

有著這樣一位控股股東，香雪制藥又該如何是好呢？