記者 王玉

中國人民銀行周一發布《2022年第一季度貨幣政策執行報告》指出，疫情和地緣政治沖突帶來的風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，未來將加大對實體經濟的支持力度，著力穩定宏觀經濟大盤。

和去年第四季度貨幣政策執行報告相比，央行這次更加突出“穩增長、穩就業、穩物價”，并將“密切關注物價走勢變化，支持糧食、能源生產保供，保持物價總體穩定”列為下一階段的工作重點。

此外，央行在報告開頭的內容摘要中新增了“密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，以我為主兼顧內外平衡”的提法。在后文“宏觀經濟分析”部分，央行指出，2022年以來主要發達經濟體貨幣政策轉向加快，在此背景下全球股、債、匯市場波動明顯加大，跨境資本流動更不穩定，溢出效應已在顯現。而發達經濟體貨幣政策收緊進程目前尚在起步階段，未來演進及影響值得高度關注。

以下是一季度貨幣政策執行報告和去年四季度報告的主要異同點

經濟形勢研判：疫情疊加地緣政治沖突導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升，但是，長期向好的基本面沒有改變。

一季度：近期，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機導致風險挑戰增多，我國經濟發展環境的復雜性、嚴峻性、不確定性上升。同時也要看到，我國發展有諸多戰略性有利條件，經濟體量大、回旋余地廣，具有強大韌性和超大規模市場，長期向好的基本面沒有改變。

去年四季度：我國是具有強勁韌性的大型經濟體，經濟長期向好的基本面沒有變，構建新發展格局的有利條件沒有變。也要看到，當前我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力，外部環境更趨嚴峻和不確定。

目標（指導方針）：從“繼續做好‘六穩’‘六保’工作’’到”支持穩增長、穩就業、穩物價”。

一季度：堅持穩字當頭、穩中求進，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，深化供給側結構性改革，支持穩增長、穩就業、穩物價，建設現代中央銀行制度，健全現代貨幣政策框架，推動高質量發展，穩定宏觀經濟大盤。

去年四季度：完整、準確、全面貫徹新發展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發展格局，建設現代中央銀行制度，健全現代貨幣政策框架，推動高質量發展。堅持穩字當頭、穩中求進，積極主動貫徹落實中央經濟工作會議精神，加大金融對實體經濟的支持力度，繼續做好“六穩”、“六保”工作，為保持經濟運行在合理區間營造適宜的貨幣金融環境。

政策基調：穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度，但重申堅持不搞“大水漫灌”。

一季度：穩健的貨幣政策加大對實體經濟的支持力度，穩字當頭，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，堅持不搞“大水漫灌”，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，落實好穩企業保就業各項金融政策措施，聚焦支持小微企業和受疫情影響的困難行業、脆弱群體。

去年四季度：穩健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調節力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充分發力、精準發力、靠前發力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合。

信貸和社融：不再提“引導金融機構有力擴大貸款投放”，新增“用好各類貨幣政策工具”。

一季度：用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

去年四季度：完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，引導金融機構有力擴大貸款投放，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

結構性支持工具：結構性貨幣政策工具仍要積極做好“加法”，促進金融資源向重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的企業、行業傾斜。

一季度：結構性貨幣政策工具積極做好“加法”，引導金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的企業、行業傾斜。適時增加支農支小再貸款額度，用好普惠小微貸款支持工具、科技創新再貸款和普惠養老專項再貸款，抓實碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款運用。

去年四季度：結構性貨幣政策工具積極做好“加法”，落實好支持小微企業的市場化政策工具，用好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，引導金融機構增加對信貸增長緩慢地區的信貸投放，精準發力加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支持力度。

利率：重申“降低企業綜合融資成本”，在“發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能”的基礎上，新增“發揮存款利率市場化調整機制重要作用”。

另外，在一季度貨幣政策執行報告中，央行還特辟了一個專欄討論“建立存款利率市場化調整機制”，其中提到，4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。對于存款利率市場化調整及時高效的金融機構，人民銀行給予適當激勵。新的機制建立后，銀行的存款利率市場化程度更高，在當前市場利率總體有所下行的背景下，有利于銀行穩定負債成本，促進實際貸款利率進一步下行。

從實際情況看，工農中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構也相應作出下調。根據最新調研數據，4月最后一周（4月25日-5月1日），全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。

一季度：健全市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，加強存款利率監管，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，著力穩定銀行負債成本，持續釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業綜合融資成本。

去年四季度：促進降低企業綜合融資成本。健全市場化利率形成和傳導機制，發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能，穩定銀行負債成本，引導企業貸款利率下行。

物價：時隔一個季度，央行重提“保持物價總體穩定”。

一季度：密切關注物價走勢變化，支持糧食、能源生產保供，保持物價總體穩定。

去年四季度：沒提。

匯率：繼續強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

一季度：堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，引導市場主體樹立“風險中性”理念，保持外匯市場正常運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

去年四季度：保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。以我為主，處理好內部均衡和外部均衡的平衡，以市場供求為基礎，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，引導市場主體樹立“風險中性”理念。

金融風險：密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，以我為主兼顧內外平衡。

一季度：密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，以我為主兼顧內外平衡。堅持底線思維，增強系統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防范化解工作，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間，以實際行動迎接黨的二十大勝利召開。

去年四季度：堅持底線思維，增強系統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防范化解工作。著力穩定宏觀經濟大盤，推動經濟行穩致遠，迎接黨的二十大勝利召開。