文|美股研究社

摘要：

剛剛Snap發布最新業績報道報告，每日活躍用戶增長仍然強勁，參與內容的時間也是如此。盡管有重大投資導致凈虧損，但這些都會得到回報。Snap積極的 EBITDA 和現金流是一大優勢，資產負債表上的現金儲備也是如此。每股 29 美元，即使在許多指標上都有令人矚目的強勁增長，但股票目前價格昂貴。

Snap Inc.（紐約證券交易所代碼：SNAP）報告了令人期待的收益。這是我們多年來交易過幾次的股票，和許多成長型科技類收益名稱一樣，這只股票被壓碎。在 20 多美元左右，我們喜歡投機性買入股票，以在交易中達到 30 多美元。

從長遠來看，隨著平臺的不斷擴展、新用戶的增加和參與，以及公司改進其創收方式，我們認為這里有很多希望。SNAP 已經真正成為社交媒體領域的一股強大力量。雖然我們知道競爭激烈，其他競爭對手也在苦苦掙扎，但 SNAP 繼續獲得市場份額。

我們認為這只股票仍然有些貴，但這只股票和許多其他類型的顛覆性科技股已經被壓垮了。我們懷疑該股將從這些收益中獲得一些反彈，因為該報告有許多積極因素和一些消極因素。本季度人們意識到存在并將存在“具有挑戰性”的環境。

該公司在大流行期間看到的巨大增長現在正在正常化，并建立了艱難的競爭。在非常困難的環境下，該公司已經發布了一個不錯的季度并堅定地承諾進行自我投資。這沒什么好歡呼的，但也應該得到尊重。

活躍用戶持續增長

我們認為推動如此多結果的一個關鍵指標是每日活躍用戶或 DAU 數字。隨著我們進入 2022 年第一季度，DAU 數字穩步增長：

SNAP 的 DAU

SNAP 的 DAU (Statista)

該公司在過去 5 個季度中實現了 20% 以上的用戶增長。在第一季度，我們很高興用戶增長仍然非常強勁，盡管低于 20%。每日活躍用戶同比增長 18% 至 3.32 億。這仍然是一個非常積極的結果，不管它是如何旋轉的。該平臺上的 DAU 在各個運營地區都出現了環比和同比增長。

該公司已積極投資于其內容，并在參與方面取得了回報。與 DAU 增長以及所投資內容相關的一個關鍵統計數據是在平臺上花費的時間。具體來說，在發布管理中強調，25 歲及以上的用戶每天花費在節目和出版商內容上的總時間同比增長超過 25%。不要忘記 SNAP 也進入了一些原創內容。提醒一下， “Breakwater”有超過 1000 萬的觀眾，這是一部 SNAP 原創作品，講述了氣候變化導致的反烏托邦未來，其中包含情節 AR 鏡頭。

我們喜歡公司的發展方向。有了新內容、Bitmojis、服裝選項、分享和原創內容，動態廣告收入翻了三倍。該公司還擁有大量數字零售、合作伙伴關系和傳統廣告。總體而言，收入增長 38% 至 10.63 億美元，略低于預期的 10.7 億美元。

然而，該公司本身花費了大量資金，因此總而言之，凈虧損為 3.6 億美元。一個很大的積極因素是調整后的 EBITDA 變為正數，達到 6400 萬美元，比去年虧損的 200 萬美元有了不錯的增長。

真正讓我們感到驚訝的是現金流量數字下降，但看到它是積極的結果是一個強勁的結果。經營現金流同比下降至 1.27 億美元，比一年前的 1.37 億美元減少約 1000 萬美元。此外，自由現金流也有所下降。與一年前相比，它下降了約 2000 萬美元至 1.06 億美元。

現金流為什么會下降？

您可能想知道為什么盡管收入增長強勁，但現金流卻下降了。我們要指出的第一件事是，這家公司長期以來一直在現金流量基礎上虧損。這是正現金流的第三季度，所以這是需要說明的。

公司看到的運營杠桿是有效擴展基礎設施成本的結果，這是其投資于業務長期增長的能力的關鍵投入。但第一季度調整后的運營費用為 5.86 億美元，同比增長 60%，這反映了對該業務的持續投資率的綜合影響。第一季度招聘率有所上升。在全職員工人數增加 52% 的推動下，總人員成本同比增長 52%。收購整合也會產生成本。我們還應該指出，營銷也是調整后運營費用同比增長的巨大推動力，因為第一季度總營銷支出同比增長了一倍以上。最后，

有很大的潛在市場，SNAP 正在獲得份額

事實是，社交媒體的潛在市場很大并且還在增長。任何人類可以連接到互聯網的地方，都有機會讓他們進入平臺。完全滲透到全球需要時間，但該公司正在順利進行，特別是通過增強現實吸引用戶。首席執行官埃文·斯皮格爾在新聞稿中表示：

“我們仍然專注于為我們不斷發展的社區提供價值，為我們的廣告合作伙伴提供投資回報率，并利用我們在增強現實領域的巨大機會進行投資。”

但有趣的是電話會議，特別是針對 SNAP 所針對的市場。首席商務官 Jeremi Gorman 表示：

“今天，我們在 2100 億美元的美國數字廣告市場中的份額不到 2%，在全球 5200 億美元的數字廣告市場中的份額不到 1%，同時覆蓋了近一半的美國智能手機用戶和超過 75% 的 13 至 34 歲人群在 20 多個國家/地區。

此外，移動廣告的增長速度超過桌面廣告，視頻廣告的增長速度超過非視頻廣告，自助廣告預計將在 2022 年占所有數字展示廣告支出的 90%。這些趨勢有利于我們的戰略，我們相信我們的視頻廣告業務有潛力實現強勁的收入增長。”

顯然，潛在用戶市場巨大，公司正在獲得市場份額。

展望未來

雖然現金流是正數，但該公司有一個不錯的資金儲備。該公司在本季度末擁有 50 億美元的現金和有價證券，高于去年的 26 億美元。回想一下，該公司有大量可轉換票據收益，并有一些經營產生的現金。當我們展望第二季度時，管理層預計收入將恢復 20% 以上的增長，并預測調整后的 EBITDA 在盈虧平衡和 5000 萬美元之間。

雖然公司認為可能增長 25%，但我們保守地看待事情，認為 20% 是一個合理的目標，仍然是巨大的增長。我們看到了一些全球性的不利因素。這些風險仍然包括供應鏈中斷，這可能會損害開發新技術或產品的時間表。盡管 SNAP 聲稱擁有“

每股 29 美元，即使在許多指標上都有令人矚目的增長，股價也很昂貴。很少有措施可以使股票便宜。我們確實喜歡隨著股票的大幅下跌，估值有所改善。增長指標依然強勁，公司的未來一片光明。