文|港股解碼 慧澤李

近期，歐洲成了A股拓展海外資本之路的新大陸。

2021年12月，為深化中歐資本市場互利合作，證監會對滬倫通規則進行如下的修改完善——

一是拓寬適用范圍，境內方面，將深交所符合條件的上市公司納入，境外方面，拓展到瑞士、德國；

二是允許境外發行人融資，并采用市場化詢價機制定價。

2022年2月，證監會發布修訂草案，正式將瑞士、德國納入“滬倫通”，同時允許深圳證券交易所上市公司發行GDR，為中資公司海外上市打通任督二脈。

GDR，即全球存托憑證，是互聯互通存托憑證機制的一種，符合條件的上市公司可在全球公開發行，在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。

3月17日，國軒高科發布公告稱，公司籌劃境外發行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。

3月18日，國軒高科表示，本次GDR發行所募集的資金將主要用于公司國際化產業布局，加快公司國際化戰略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球競爭力。

無獨有偶，3月18日，另一家鋰電公司杉杉股份發布公告稱，為拓展公司國際融資渠道，滿足公司海內外業務發展需求，提升公司國際化品牌和企業形象，擬籌劃境外發行全球存托憑證，并在瑞士證券交易所上市。

01 海外上市的動機

關于此次奔赴瑞士海外上市的動機，官方的回復是，本次GDR發行所募集的資金將主要用于公司國際化產業布局，加快公司國際化戰略步伐，有助于提升公司盈利能力和全球競爭力。

有券商分析稱，國軒高科選擇在瑞士上市主要還是想擴大在歐洲的知名度，拓展歐洲市場；國軒高科所處的新能源賽道，符合歐洲碳中和的政策導向，有利于吸引一些主權基金；但同時也存在一定劣勢，A股與海外投資者溝通有限，可能彼此缺乏了解，對流動性和估值有一定挑戰。

業內認為，國軒高科在境外發行GDR一方面能夠加快其國際化發展的步伐，利用境外資本市場提升全球品牌影響力，拓寬海外融資能力；另一方面也能借此進一步利用境外融資構建全球市場體系，擴大其產品在全球的市占率。

對于國軒高科在境外發行GDR并在瑞士證券交易所上市，或與擴產融資有關。

2021年底，國軒高科發布公告稱向特定對象大眾中國非公開發行A股股票3.84億股，于2021年12月15日在深圳證券交易所上市。此次非公開發行股份完成后，大眾中國成為公司第一大股東，這也意味著，國軒高科的重大決定均受到大股東大眾中國的影響。

目前來看，國軒高科更多集中配套在A00級別車型中，尚未打開中高端乘用車市場。在業內看來，國軒高科成為第一家與下游車企深度捆綁動力電池企業，國軒高科的高端化轉型能夠逆轉成功在于大眾汽車與其磨合程度、契合度。

在與大眾汽車聯姻后，國軒高科和大眾汽車展開一系列合作，2021年國軒高科和大眾簽署《關于電池戰略合作關系的諒解備忘錄》，雙方共同在歐洲打造從電池材料、電池產品到電池回收利用的全生命周期產業鏈。

2021年7月，國軒高科與大眾達成協議，為其開發第一代標準電芯，用于大眾汽車常規量產車型，國軒高科也是首個獲得該研發合同的定點開發商；按照大眾計劃，標準電芯 2023 年進入產品導入階段，2030年將覆蓋大眾旗下80%的電動車型。

值得一提的是，除大眾汽車外，2021年12月國軒高科發布公告，與美國某上市公司簽署供應協議，該汽車公司預計在2023-2028年，向國軒高科采購磷酸鐵鋰電池總量不低于200GWh。

關于該合作，日前國軒高科方面透露最新進展，預計2022年四季度實現批量出貨，國軒高科未來6年累計向該美企供貨量不低于200GWh，其中2024年前供貨量不低于24GWh，2026年預計供貨量不低于120GWh，2028年達到200GWh以上。

左手是大眾汽車，右手是200GWh的神秘訂單，國軒高科接下來要忙活著擴產了，然而擴產需要足夠的資金支持才行，因此，眼下奔赴瑞士上市融資算是一種不錯的選擇了。

02 為什么是瑞士？

國軒高科發行GDR可以在歐洲募集資金，而歐洲投資者可以通過這一方式投資國軒高科。而對于之所以選擇在瑞士上市，國軒高科相關負責人表示，

一是，2020年數據顯示2.4萬億美元資產注冊地位于瑞士，是全球最大的財務管理目的地；國軒高科選擇瑞士上市將有望吸引這一龐大且資本雄厚的投資者群體；當地想要投資全球資產，會優先選擇穩定貨幣計價的證券；

二是，瑞士資本市場小而精，上市公司較少，大概只有200多家，但平均市值比價高，在95億美元左右，公司希望能在瑞士市場獲得更高的估值。

三是瑞士是一個永久中立的自由經濟國家，經濟繁榮、政局穩定，而瑞士法郎匯率波動較為穩定，企業融資資金安全、增值保值有保障。

03 打開瑞士資本窗口的啟示

眼下，國軒高科、杉杉股份前后腳發布公告聲稱要奔赴瑞士上市，向市場傳遞了哪些信號？

首先，從宏觀層面來看，我國正在吸引更多海外資本進入市場，希望得到歐洲乃至于全球的投資與關注，“中國想要瑞士資本”，GDR 可以涉及一個、幾個或只是一小部分股份，GDR 在全球交易所交易，可以作為原始股票的代理，中國正在借此擴大其在歐洲的跨境上市計劃。

其二，我國和歐洲正加強金融合作。“瑞士證券交易所準備就緒！”瑞士SRF電視臺稱，瑞士證交所(SIX)已做好準備，證交所發言人于爾格·施耐德表示：“我們已經做好了一切準備。”但在上市準備就緒前，中國證券監督管理委員會的計劃仍須得到當地部門批準。

其三， 在瑞士交易所上市的外國公司比例相較歐洲其他交易所都更高，且其在投資者保護和監管上都相對公允，避開了很多政治敏感，這都吸引中資企業，未來也很可能有越來越多中國企業去瑞士上市。

作為歐洲前五大上市公司中三家的所在地，瑞士和瑞士證券交易所為有意向在此上市的公司提供了監管的可預測性，從而使其在這個以市場為導向的監管環境中獲利。

其四，中國企業海外上市大門仍是敞開的。歐洲短期內可能不會成為像美港股一樣的主要境外上市地，GDR還是相對小眾的品種，這與公司本身融資需求和市場偏好有關。

不過，在市場擔心北上資金連續流出、海外市場中概股持續大跌影響市場情緒環境下，無疑有助于大幅提振A股信心。這也間接的說明目前政策內涵并不是打壓限制我國企業境外上市，而是彌補監管空白。

國軒高科正在角逐動力電池陣營中位于第二梯隊，但這次在搶灘海外上市方面卻博得頭彩，若進展順利則將成為歐洲第一家上市的電池廠商，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能會跟隨去瑞士上市嗎？這是一個值得關注的點。

受奔赴瑞士上市的消息影響，國軒高科連續多日小碎步式上揚——

3月18日收盤，國軒高科報收于36.18元/股，股價漲幅為1.12%；

3月21日，國軒高科繼續上漲，報收于36.66元/股，漲幅超1%；

3月22日，國軒高科依舊維持上漲，收盤價為36.73元/股， 漲幅超0.17%，市值611.45億元。

當然，最值得關注的還是，國軒高科若能成功登陸瑞士的資本市場，其股價會是怎樣的表現呢？財華社將會持續跟蹤報道。