11月的北京秋意漸濃，深秋的雨為古都的秋增添絲絲涼意，但在金融街27號投資廣場B座二層會議室，一場圍繞市場、投資與資產(chǎn)配置的“頭腦風(fēng)暴”正如火如荼地開展著。

會議桌前坐滿市場頭部金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員，大屏幕來回切換最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)圖表與市場研判模型，觀點(diǎn)在不斷的討論和爭辯中達(dá)成共識，這是由中國銀行投資策略研究中心組織的《2025中國銀行個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置白皮書》（以下簡稱“白皮書”）撰寫研討會的現(xiàn)場。為了如期完成這本長達(dá)160頁，富含12萬字和近300張圖表的資產(chǎn)配置投資指南，中國銀行投資策略研究中心在近三個(gè)月的時(shí)間中，召開了數(shù)十場同樣規(guī)模的研討會議。

作為中國境內(nèi)首家推出私人銀行服務(wù)的中資商業(yè)銀行，中國銀行始終堅(jiān)持在風(fēng)云變幻的市場中堅(jiān)守專業(yè)、淬煉成長。在境內(nèi)私人銀行行業(yè)邁向“精耕細(xì)作”的當(dāng)下，服務(wù)的形式與內(nèi)涵更加多元，但無論如何演變，資產(chǎn)配置仍是私人銀行助力居民收入穩(wěn)健增長、財(cái)富保值增值的重要環(huán)節(jié)，響應(yīng)客戶資產(chǎn)配置需求也是中國銀行匯聚集團(tuán)投研智慧，撰寫并全球連線發(fā)布《白皮書》的初衷。

思想碰撞，在分歧中凝結(jié)真知

“每年9月，我們會在《白皮書》撰寫的預(yù)備會議上，回顧當(dāng)年宏觀環(huán)境、各國政策及大類資產(chǎn)走勢的變化，通過頭腦風(fēng)暴的方式確定研究框架及明年需重點(diǎn)關(guān)注的方向與主題?！?投資策略研究中心高級經(jīng)理文曉波博士從業(yè)已近30年，作為撰寫《白皮書》的骨干之一，他介紹道，《白皮書》的核心撰寫成員均為中國銀行集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)選研究人才，在逾20人的撰寫團(tuán)隊(duì)中，既有專攻宏觀研究的首席專家；又有深耕產(chǎn)品投資的配置人才。

在初步搭建研究框架后，《白皮書》的撰寫進(jìn)入到調(diào)研階段。不局限于銀行，《白皮書》同時(shí)針對市場頭部的券商、保險(xiǎn)、基金、公募及私募等金融機(jī)構(gòu)的分析師和研究員開展調(diào)研，廣泛收集市場對權(quán)益、債券、外匯、商品等四大類26個(gè)小類資產(chǎn)的配置觀點(diǎn)。

除去廣泛調(diào)研，在本次《白皮書》的撰寫過程中，中國銀行投資策略研究中心舉辦多場“頭腦風(fēng)暴”性質(zhì)研討會。通常，每場研討會都由幾位專家作為主講人，分享對宏觀經(jīng)濟(jì)未來形勢和不同資產(chǎn)類別來年走勢的觀點(diǎn)，其余成員隨時(shí)發(fā)表觀點(diǎn)和疑問，與常見的討論相比，在不斷地質(zhì)疑與碰撞中，研討會顯得“火花四射”。

“我們不希望研討會只是一味地觀點(diǎn)輸出與被動接受，在市場研究中，角度的不同往往帶來分歧，通過交流碰撞擴(kuò)展思維寬度，才發(fā)揮了研討的意義與價(jià)值?！敝袊y行私人銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人黃磊如是說道。在丹尼爾·卡尼曼《思考，快與慢》一書中也有同樣觀點(diǎn)，“越是在最需要質(zhì)疑自己的時(shí)候越難做到這一點(diǎn)，但我們可以從他人的真知灼見中受到啟迪?！?/span>

也正是在一次又一次思想碰撞后凝聚形成的共識中，《白皮書》逐步成型。翻看《白皮書》，全文以生動的語言將全球宏觀形勢和大類資產(chǎn)走勢的研判觀點(diǎn)娓娓道來，舉例來看，針對市場關(guān)注的“特朗普2.0”政策走向，《白皮書》創(chuàng)造性地將其政策主張間存在的矛盾，生動概括為“特朗普不可能三角”，通過詳細(xì)的論證分析，闡述美國系列政策落地后可能產(chǎn)生的相對作用力。此外，《白皮書》圍繞個(gè)人投資者不同的配置需求提供專屬解決方案，跳出專業(yè)的論述，也給《白皮書》增添了實(shí)操應(yīng)用的價(jià)值。

把握脈搏，在應(yīng)用中創(chuàng)造價(jià)值

《白皮書》的全球連線發(fā)布正值農(nóng)歷新年前夕，據(jù)了解，《白皮書》已經(jīng)成為客戶經(jīng)理拜訪客戶的最佳“年貨”之一。

《白皮書》之所以廣受客戶和業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)可，核心在于其對市場脈搏的準(zhǔn)確把握。以黃金配置為例，回看中國銀行投資策略研究中心發(fā)布的系列報(bào)告，在2022年7月的三季度策略報(bào)告中，投資策略研究中心將黃金配置從低配提高到標(biāo)配，并在2023年《白皮書》中繼續(xù)增配黃金到超配，在2023年二季度策略報(bào)告中，再次將黃金從另類資產(chǎn)提升到與股債同等重要的配置級別，這與傳統(tǒng)配置中將黃金作為另類資產(chǎn)，僅進(jìn)行較低配置以平滑組合波動的方式產(chǎn)生差異。

如今看來，這是一個(gè)大膽但正確的嘗試。“很多客戶在近兩年通過增配黃金，獲得了可觀的收益”一位來自一線的理財(cái)經(jīng)理說到，“我們會在給客戶介紹《白皮書》觀點(diǎn)時(shí)，為客戶同步送達(dá)定制的資產(chǎn)配置建議書，融合專業(yè)觀點(diǎn)和個(gè)人特點(diǎn)，幫助客戶完成資產(chǎn)配置?！痹诮ㄗh客戶騰挪權(quán)益頭寸至黃金的六個(gè)季度中，上海金上漲了40.3%，最大回撤僅8.2%，而同期權(quán)益投資比較萬得股票型基金指數(shù)下跌4.44%，最大回撤28.5%，這是投資策略研究中心將專業(yè)成果轉(zhuǎn)化為客戶收益的經(jīng)典案例之一。

投資策略研究中心在發(fā)現(xiàn)黃金的配置價(jià)值后，將黃金定位為“避險(xiǎn)型投資，儲蓄型消費(fèi)、保值型悅己”，并提出“跟著央行買黃金”的響亮口號。以通俗易懂、平易近人的形式，將專業(yè)性與可讀性進(jìn)行平衡，深入淺出地解讀拉近了與客戶的距離，也更好幫助客戶資產(chǎn)配置目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。借此，我們發(fā)現(xiàn)，除去研究具備深度，服務(wù)富含溫度同樣是《白皮書》多年“暢銷”的關(guān)鍵原因?！栋灼纷珜懗蓡T多數(shù)身處財(cái)富管理的一線，切身投入到客戶資產(chǎn)配置工作中，做到“從市場中來，到市場中去”。

“對于同一個(gè)問題，不同地區(qū)市場給出的結(jié)論可能互相印證，也可能完全相反。在一線工作積累了客戶的最真實(shí)反饋，最終也幫助我們完善分析的邏輯，使得報(bào)告更全完整、全面、客觀?！币晃粊碜蚤L三角地區(qū)的撰寫成員表示，“在與客戶交流中我們了解到，東南亞地區(qū)成為客戶企業(yè)出海的第一站，因此本次《白皮書》的‘外匯篇’，我們首次增加了對馬來西亞林吉特和印度尼西亞盾兩個(gè)新幣種的研判，希望可以更好地服務(wù)客戶配置需求?！?/span>

堅(jiān)守初心，在發(fā)展中踐行使命

回看中國銀行投資策略研究中心發(fā)展歷程，在2017年推出了周度策略報(bào)告后，開始不斷探索策略研究服務(wù)體系，并在2019年發(fā)布首份《白皮書》，隨后又陸續(xù)推出季度、日度及月度投資策略報(bào)告。借由系列報(bào)告，投資策略研究中心搭建長期對客資訊服務(wù)體系，持續(xù)輸出長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配比建議、中期的戰(zhàn)術(shù)倉位調(diào)整建議，及短期的產(chǎn)品買賣時(shí)機(jī)選擇提示。

覆蓋“日、周、月、季、年”的全時(shí)間頻譜研究策略成為中國銀行投資策略研究中心不斷精進(jìn)專業(yè)能力的直接體現(xiàn)。而在與撰寫團(tuán)隊(duì)交流的過程中，“專業(yè)”也是被提及最多的詞匯。“專業(yè)”在中國銀行投資策略研究中心的工作中被賦予了更豐富的內(nèi)涵——不僅是具有全球視野、宏觀視角、系統(tǒng)思維的資產(chǎn)配置研究成果，更是對客戶需求的準(zhǔn)確把握。

事實(shí)上，中國銀行投資策略研究中心的發(fā)展與客戶的成長是相互促進(jìn)、相輔相成的?？蛻粜枨蟮牟粩嘧兓酱僦堆袌F(tuán)隊(duì)堅(jiān)持勤勉的研究及獨(dú)立思考判斷，不斷提高自身的專業(yè)水平。始終保持謙卑的心態(tài)，敬畏市場，不斷學(xué)習(xí)，以更加專業(yè)、精準(zhǔn)的服務(wù)，與客戶一同攜手見證長期主義的價(jià)值?！拔覀兊拿恳淮芜M(jìn)步，離不開客戶的關(guān)注、支持與建議。”中國銀行投資策略研究中心負(fù)責(zé)人屈剛表示，“今年《白皮書》創(chuàng)新推出中文簡體版、中文繁體版及英文版三個(gè)版本，是為了響應(yīng)境內(nèi)外客戶的閱讀需要。我們也將同步開展系列‘新春投資策略會’，面對面解讀市場觀點(diǎn)，并向每一位關(guān)注我們的客戶傳遞最真摯的新春祝福?！?/span>

十?dāng)?shù)年來，中國銀行私人銀行始終堅(jiān)守“以客戶為中心”的初心使命，憑借其在投資策略的專業(yè)研究及資產(chǎn)配置的能力建設(shè)，逐步成為境內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)的標(biāo)桿與引領(lǐng)者。展望未來，中國銀行私人銀行將繼續(xù)以創(chuàng)新精神與專業(yè)能力，積極探索服務(wù)新模式，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)、高效的綜合解決方案。