界面新聞記者 | 張熹瓏
界面新聞編輯 | 林騰
12月18日晚間，國內存儲芯片廠商江波龍（301308.SZ）發布公告，公司擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。
江波龍表示，近年來公司推進國際化進程，正與相關中介機構就本次發行并上市的相關工作進行商討，其他關于本次發行并上市的具體細節尚未確定。
A股上市公司，正在掀起一波“A+H”上市熱潮。除了江波龍，12月以來，均勝電子、恒瑞醫藥、邁威生物、三花智控、海天味業、安井食品等六家公司也官宣將赴港上市。
從事上市咨詢人士岑斌向界面新聞分析指，A股公司瞄準H股，可能是考慮到港股市場的國際化環境對于提升企業國際化影響力的作用，特別是開展國際化業務、制定國際化戰略的上市公司，港股市場的國際資金和國際投資者更多，不失為出海的合適跳板；另外，這也能增加融資渠道，畢竟目前A股市場對于一、二級市場融資在實行管控。
“從監管政策來看，頂層設計也支持上市公司進軍港股。比如今年4月19日，證監會推出五項資本市場對港合作措施，第五項就是支持內地行業龍頭企業赴香港上市融資。對于參與港股上市的投資者，未來減持退出港股部分也相對便利。”岑斌說。
事實上，江波龍的發展與香港有密切聯系。
上世紀90年代中期，深圳憑借毗鄰香港的地理優勢，成為國內最大的半導體分銷交易市場和集散地，貨源和客源成為競爭焦點。彼時，江波龍創始人蔡華波從存儲半導體的貿易生意入手，在1999年成立了這家公司，發展半導體銷售。
江波龍赴港上市的背后是公司推進海外業務的策略，這釋放了兩個信號：一方面，江波龍需要發展第二增長曲線，用高端存儲器在海外市場站穩腳跟；更重要的是，通過切入這個賽道，打破國外廠商的壟斷。
在存儲芯片行業，高端產品市場競爭以美日韓龍頭廠商技術與品牌為主。據IDC數據統計，全球NAND Flash市場和DRAM晶圓市場都高度集中：2023年三星電子、SK海力士(含Solidigm)、鎧俠、西部數據、美光科技在全球NAND Flash市場份額高達95.7%，三星電子、SK海力士、美光科技在全球DRAM市場份額占比高達96.0%。
從貿易、貼牌代工出身的江波龍，主要通過收購、自研技術兩個路徑切入車規級、工規級與企業級等高端存儲器領域。
2017年，江波龍收購國際品牌Lexar，拓展高端消費類存儲市場。這成為當年存儲業界的轟動性事件。
2019年，江波龍產品線全面轉向，從消費類電子產品開始量產工規級、車規級eMMC。2020年以來，江波龍先后發布了車規級eMMC存儲芯片、車規級UFS存儲芯片等。車規級存儲器意味著公司具備高端產品的研發能力。
收購品牌也讓江波龍得以在全球市場占據一席之地。依據GFK數據，2023年Lexar品牌SSD波蘭產品市場占有率第一，依據越南海關進出口數據，在越南市場Lexar品牌在2023年第四季度達到市占率第一。
但對江波龍而言還遠遠不夠。公司11月在投資者關系表示，目前收入規模在全球市場中占比依然較小，將著力發展自研芯片、高端存儲、高端品牌等業務領域，進一步加強全球供應鏈布局。
2023年，江波龍進一步對巴西頭部存儲廠商Zilia進行股權收購，以為巴西市場定制高端存儲產品。Zilia使江波龍具備了在美洲本土生產制造存儲產品的能力，得以進入三星、聯想等南美本地業務。
今年上半年，Zilia扭虧為盈；7月，巴西Zilia產線正式投產，用于生產嵌入式存儲器（eMMC、UFS）、內存模塊、固態硬盤（SSDs）等產品。Zilia還計劃生產一系列新型組件，包括DDR5內存條、LPDDR5、uMCP、UFS 4.0、第四代固態硬盤（SSD），以及先進內存模塊等產品。
巴西是中國以外最大的IT產品制造國之一，工業體系完整，汽車與通信產業發展迅速，有廣闊的下游市場空間承接半導體生產能力。
在高端存儲器賽道，高帶寬存儲器（HBM）是另一個龍頭競逐的細分領域，為全新一代的CPU/GPU內存芯片。人工智能、大數據、云計算等技術的快速發展，對高性能GPU的需求持續增長。根據前瞻研究院報告，我國尚無國產企業具備HBM供給能力。
這一市場被SK海力士、三星和美光科技三大龍頭占據。根據TrendForce數據，以出貨量作為統計口徑，2023 年全球HBM市場中，這三家廠商的市場份額合計超過50%。
SK海力士目前有明顯領先優勢。自2013年推出第一代HBM產品以來，已成功研發并量產了第四代HBM產品“HBM3”，還計劃在2025年年初推出業內首個48GB的16層高帶寬內存芯片，以占領人工智能芯片市場。
江波龍意在通過收購布局HBM產業鏈。2023年，江波龍對蘇州元成進行股權收購，后者具備晶圓高堆疊封裝（HBM技術涉及的一部分）的量產能力。
不過，江波龍在近期的投資者關系中透露，目前尚無法生產HBM。
與此同時，國內廠商龍頭正在追趕這一短板。通富微電正在建設2.5D/3D生產線，建成后將實現國內在HBM 高性能封裝技術領域的突破；華天科技已經完成了基于TVS工藝的3D DRAM封裝技術開發；國芯科技正在研究規劃合封多HBM內存的2.5D的芯片封裝技術。
江波龍布局海外市場，也跟其業績承壓有關。財報顯示，公司第三季度實現營收42.29億元，環比下降7.77%；實現歸母凈利潤-0.37億元，環比由盈轉虧。
眼下，存儲市場正面臨著AI需求持續高漲以及消費終端市場萎靡帶來的產品需求分化，以模組等中下游環節為主的國內存儲商們面臨較大壓力。
由于下游消費電子市場偏弱，以手機、PC為代表的端側AI缺乏代表性產品和應用，加上大客戶在上半年超量備貨，庫存去化較慢，對短期存儲備貨需求放緩。
這也導致了消費類存儲價格承壓，據Trendforce預測，四季度嵌入式存儲合約價環比下降8%-13%，消費級SSD合約價環比下降5%-10%。傳遞到盈利表現上，江波龍三季度毛利率下滑至17.3%，環比減少5.4個百分點。
相較之下，海外業務是新的增長引擎。前三季度，Lexar收入25.26億元，已超越2023全年收入24.26億元；巴西Zilia前三季度收入同樣超過2023全年收入。截至上半年末，Lexar固態硬盤在波蘭和新加坡市場份額排名第一。