文 | 投資界PEdaily 岳笑笑　

投資界-解碼LP獲悉，云南白藥日前發布公告稱，擬與專業投資機構中銀國際投資共同投資設立云南省中醫藥大健康創新基金，規模70億元。其中，云南白藥作為有限合伙人擬以自有資金認繳出資人民幣50億元。

換言之，云南白藥也做起了LP，成為投資機構們的“金主”。放眼望去，更多產業巨頭出現在創投圈，成為募資寒冬下不可多得的一股市場化活水。

云南白藥，一舉出資50億

根據公告，云南白藥擬于與中銀國際投資有限責任公司（簡稱“中銀國際投資”）正式簽訂《云南省中醫藥大健康創新基金合伙協議》對各方合作發起設立云南省中醫藥大健康創新基金（暫定名）進行原則性約定。

基金目標認繳出資總額為人民幣70億元，首期實繳出資額為認繳出資總額的10%。其中，云南白藥作為有限合伙人擬以自有資金認繳出資人民幣50億元，占合伙企業認繳出資總額的71.43%。

同時，中銀國際投資作為普通合伙人擬以自有資金認繳出資人民幣20億元，占合伙企業認繳出資總額的28.57%，并擔任基金管理人。公告顯示，截至2024年6月30日，中銀國際投資的資產總額為9.06億元，凈資產為9.01億元；2024年上半年，實現營業收入1120.25萬元，凈利潤為580.84萬元。

公告明確，該產業基金存續期限為8年，投資期為5年，將以“直投+子基金”的模式重點圍繞中醫藥產業布局，重點關注云南省中醫藥產業鏈企業，并拓展覆蓋全國范圍內中醫藥大健康與生物醫藥領域的各類企業。未來，直投項目將主要通過上市、協議轉讓、股東回購及產業并購等方式進行退出。

云南白藥市值超過千億元，正手握重金尋找第二增長曲線。正如公告所說，公司此次設立基金，除了進一步聚焦主責主業，深耕“藥”的產業根基，全產業鏈促進醫藥大健康業務發展，還將推動公司向內涵式與外延式并舉的發展模式轉型。通過設立基金闖入創投圈，公司可以更規范、高效地使用投資手段，整合、培育從中醫藥到整個大健康產業的產業鏈及相關資源。

從資金流動的角度來看，云南白藥表示與專業機構共同參與投資設立基金，可充分發揮各方專業能力和資源優勢，通過項目投資實現資本增值，為公司的長期戰略發展目標服務，提升公司綜合競爭力，為公司及股東創造更多價值。同時，基金投資領域與上市公司主營業務存在協同關系，有利于把握相關領域投資機會，提高資金使用效率和收益率，不會影響公司現金流和公司業務的正常運轉，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

至此，創投圈又迎來一位中藥老字號。

一級市場募資之困

2024年即將過去，“募資難”依舊籠罩一級市場。

清科研究中心報告顯示，2024年前三季度，中國股權投資市場新募集基金數量和募資規模仍保持緊縮趨勢，前三季度共2777只基金完成新一輪募集，數量同比下降49.2%；募資規模為10142.25億元人民幣，同比下降26.0%。其中，人民幣基金數量降幅近五成，外幣基金仍維持低位，募資規模同比降幅超80%。

募資難，募市場化資金更難。

縱觀眼下募資鏈條，大多基金國資出資占比達到40%乃至80%，面對巨大返投壓力，市場化LP難以匹配，因此出資意愿較小。另一面，以政府引導基金為主的國資LP通常不愿意成為資金大頭，市場化資金成為一級市場翹首以盼的對象。

這之中，產業資本尤其被寄予厚望。清科研究中心數據顯示，2024年上半年中國股權投資市場新募人民幣基金LP類型分布中，產業資本（含上市公司和非上市公司）披露認繳出資金額超過1200億元人民幣，占比達22.1%，僅次于政府引導基金和政府機構/出資平臺，同時出資活躍度穩居前三。

這里不得不提一個背景：中國不少上市公司已進入成熟期，在主業市場中占據較大份額，擴張能力或空間受到極大限制。思考之下，它們不約而同做起LP，將資金交給專業的人打理，或借力機構圍繞自身產業鏈實現技術儲備；或跨界投身科技浪潮，通過投資建立自身增長的第二曲線。

手握大筆現金的產業巨頭們成為VC/PE亟待的活水。一個典型的例子就是茅臺，去年一舉投資100億，聯手招商資本和金石投資參與設立兩只產業發展基金，堪稱“最壕”LP，目標是投向新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域。

今年以來，米哈游出資孚騰資本，參與設立上海元創未來私募基金合伙企業（有限合伙）；海瀾之家參與投資4只產業基金，將現金交由弘章資本、霞客資本等機構管理，投向集成電路、生物醫藥、新能源等新興行業；以及五糧液、海螺水泥等，紛紛大舉出資或設立投資機構，以出手豪爽、訴求簡單、出資穩定為特點，成為GP爭搶對象。

數據顯示，目前約有60%的產業資本作為LP投資基金，同時有近30%產業資本做直投。“直投與做LP并不是非此即彼的選擇。”此前一位IR表示，不同的產業資本會根據自身發展階段、戰略格局、投資能力等平衡方向，做LP仍是大多數產業初步探索版圖的第一選擇。

樂見更多這樣的LP出現。