界面新聞記者 | 袁穎琪

10月23日晚間，愛美客（300896.SZ）發布2024年三季報。今年前三季度，愛美客實現營業收入約23.76億元，同比增長9.46%；凈利潤約15.86億元，同比增長11.79%。盡管愛美客實現了業績增長，但動力卻出現走弱的趨勢。

愛美客第三季度單季營業收入約為7.19億元，同比增長1.10%；凈利潤約為4.65億元，同比增長2.13%。營收和凈利增速均較上半年呈現逐季放緩的趨勢。愛美客費用管控良好，銷售費用和管理費用分別下降了3%和18.3%。研發費用的增速也較過去幾年有明顯下降。這樣看來，愛美客業績增長放緩的原因主要在收入端。這就涉及到了醫美護膚領域的材料技術迭代。

玻尿酸和膠原蛋白都是醫美行業的重要材料。玻尿酸因其廣泛的應用和穩定的市場增長，在過去占市場的絕對主導地位。而膠原蛋白則因其獨特的皮膚修復和抗衰老功效，近幾年市場份額快速擴大，展現出強勁的市場潛力。2023年我國膠原蛋白產品市場規模達到了537億元，預計到2026年，膠原蛋白類敷料就有望超過玻尿酸敷料的市場份額。而愛美客的主要產品是以玻尿酸為基礎的，近幾年受到了膠原蛋白類產品的強力挑戰，所以導致收入增長放緩。事實上，不僅僅是愛美客，玻尿酸敷料龍頭華熙生物的業績也下滑嚴重。

對此，愛美客給出的“藥方”是豐富產品矩陣，利用已有的品牌知名度，通過產品線延展來提振業績。外延并購是愛美客慣常采用的方式。從這些收購中不難看出重點方向都是醫美領域。

2022年12月，愛美客以2000萬元增資的方式獲得艾美創醫療科技（珠海）有限公司（下稱“艾美創”）40%的股權。今年4月，愛美客繼續增資艾美創2000萬元，持股達到52%。艾美創成為了愛美客的控股公司，納入合并報表。艾美創旗下擁有“嗨爆水”水光儀、一次性使用無菌注射針等產品，通過這次增資，愛美客拓展了在醫美設備領域的布局，進一步豐富了產品矩陣。艾美創的水光注射儀已獲得國家NMPA三類醫療器械注冊證和生產許可證。

近期，愛美客并購金額最大的一筆，是2023年以3.5億元的價格，收購了沛奇隆100%的股權，并在這次收購中形成了約2.45億元的商譽。沛奇隆主要從事動物膠原蛋白產品的提取和應用，其旗下已上市銷售的產品主要為動物源蛋白，例如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產品、醫用冷敷貼等。此舉意味著，愛美客正式布局膠原蛋白產品品類。

但愛美客自身在膠原蛋白領域的投入相對保守，募投項目中基因重組蛋白研發生產基地建設項目募集資金1.6億元，但截至今年上半年末投入僅31萬元。愛美客在膠原蛋白領域的研發和市場推廣可能還在初步階段，距離產品上市仍有距離。

另外，值得一提的是，愛美客全資子公司北京諾博特生物科技有限公司現已收到國家藥品監督管理局核準簽發關于司美格魯肽的《藥物臨床試驗批準通知書》，將于近期開展臨床Ⅲ期試驗。司美格魯肽注射液是一種GLP-1類似物，用于體重管理，特別是針對肥胖或超重并伴有至少一種體重相關合并癥的成人患者。這也是愛美客在體重管理領域戰略布局的體現。