文 | 子彈財經
9月11日，明月鏡片股份有限公司（以下簡稱“明月鏡片”）發布公告，公司董事彭云飛由于個人原因，申請辭去公司董事、戰略與投資委員會委員職務。
事實上，除董事變動外，明月鏡片作為國內鏡片龍頭企業，目前還存在諸多問題，包括國內外市場競爭壓力大、業績增速下滑、AI與眼鏡的技術融合不夠成熟、募資項目延期等。
根據明月鏡片2024年半年報，今年上半年，公司實現營業收入3.85億元，同比增長5.21%；歸母凈利潤8897萬元，同比增長11.04%。業績雖然實現雙增，但營收與歸母凈利潤均創出2021年上市以來同期最低增速。
去年同期，公司營收、歸母凈利潤增速還高達27.78%、53.38%。
此外，公司董事長謝公晚提出“永久退出價格戰”后，在消費下行趨勢下，公司能否持續保持高端定位，還有待觀察。
01 謝公晚家族，身家縮水四成
說起光學鏡片，不少消費者會想起蔡司、依視路Essilor等國外知名品牌。而在國內，明月鏡片也是數一數二的光學鏡片的龍頭品牌。
明月鏡片的創始人為謝公晚。公開信息顯示，1986年，年僅18歲的謝公晚帶著半成品眼鏡片和鏡架去東北當小販，也因此賺到了人生的第一桶金。
此后，謝公晚來到江蘇省丹陽市繼續他的眼鏡創業之路。據丹陽市人民政府網站信息，丹陽市是全國最大的眼鏡鏡片生產基地，約占全國產量的70%左右、世界總產量的一半左右。
2002年，謝公晚與弟弟謝公興、妹妹謝微微成立明月鏡片。此后，生意越做越大，明月鏡片也成功登陸資本市場。
2021年12月16日，明月鏡片在深交所創業板首發上市，公司實際控制人為謝公晚、謝公興、謝公晚妹夫曾少華。與此同時，明月鏡片也是第一家登陸A股的國產品牌鏡片制造商。
從眼鏡地攤小販到知名眼鏡上市公司董事長，謝公晚可謂創造了商業“奇跡”。
根據弗若斯特沙利文數據，在2023年中國品牌鏡片行業零售格局中，按零售量計，明月鏡片以12.4%的市場份額排名第一。
然而，近年來，明月鏡片在資本市場上的表現不盡如人意。
明月鏡片發行價格為每股26.91元。上市首日，公司股價大漲149.31%，收盤價67.09元/股，總市值達90.13億元。彼時，按照發行后實控人持股比例61.21%來計算，謝公晚一家身家超過55億元。
圖 / Wind
然而，上市首日的股價“高光”并沒有持續多久，受市場環境等因素影響，明月鏡片股價一直在下跌趨勢。
「子彈財經」注意到，為了提振市場的信心，明月鏡片在此前也作出調整措施。
2023年10月，明月鏡片提出上市以來的首次股權回購計劃。同年12月25日，明月鏡片股份回購計劃完成，公司累計回購股份77.95萬股，占公司總股本約0.39%，成交總金額2999.76萬元。
圖 / 明月鏡片公告
然而，公司股價在短暫上升后仍然回落。截至10月10日收盤價，明月鏡片的收盤價為26.74元/股，市值僅剩53.88億元。今年以來，公司股價降幅35.39%。
2024年半年報顯示，目前謝公晚、謝公興、曾少華直接及間接持有明月鏡片62.948%的股份。以此計算，目前謝公晚一族的身家已經跌至33億元左右，較上市之初的55億元，縮水近4成。
不過，9月24日，國新辦發布會釋放一系列重磅利好信息，A股三大指數集體大漲，國慶后，上證指數一度站上3600點高位。
明月鏡片能否乘著此次牛市“東風”實現股價“逆襲”？仍需進一步觀察。
02 銷售費用規模高于同行，募投項目延期三年
明月鏡片主營業務為光學鏡片。和其他消費品不同的是，眼鏡零售是一個低頻次消費。艾瑞調研結果顯示，消費者購鏡花費集中在400-2000元之間，平均換鏡周期約15個月。
圖 / 《艾瑞咨詢：中國眼鏡行業白皮書》
因為較低的消費頻次，鏡片行業不得不用“高毛利”來維持盈利水平。公開數據顯示，2021年-2024年上半年，明月鏡片銷售毛利率分別為54.69%、53.97%、57.58%和59.40%。整體上看，公司毛利率一直維持在較高的水平。
圖 / Wind
而明月鏡片為了提高品牌知名度，持續進行廣告投放。早在2017年，明月鏡片就邀請陳道明擔任品牌代言人。2022年，公司再簽品牌代言人劉昊然。
圖 / 明月鏡片公告
因此，明月鏡片的銷售費用也支出不少。2023年財報顯示，公司銷售費用為1.47億元，較2022年增長了46.02%。其中，廣告費就高達5343.42萬元，同比增長46.02%。2023年，明月鏡片銷售費用占當期營業收入的比例為19.69%。
圖 / 明月鏡片2023年財報
此外，2024年上半年，明月鏡片的銷售費用為7358.28萬元，較上年同期增長9.51%，占當期營業收入的比例為19.11%。
圖 / 明月鏡片2024年半年報
而公司的競爭對手之一康耐特光學（2276.HK），2023年和2024年上半年的銷售及分銷費用分別為1.03億元、5360萬元，收入分別為17.6億元、9.76億元，銷售及分銷費用占當期營業收入的比例為5.86%、5.49%，遠低于明月鏡片。
圖 / 康耐特光學2023年財報、2024年半年報
在加大營銷投放的同時，明月鏡片也一直在強調以研發為本，持續進行研發投入，升級技術。但近年來，明月鏡片的研發費用僅在兩千萬元左右。2023年和2024年上半年，明月鏡片研發費用占營業收入的比例分別為3.74%和3.82%。
圖 / Wind（單位：萬元）
2024年上半年，同行公司康耐特光學的研發成本為4839.9萬元，占當期收入的比例為4.96%，明顯高于明月鏡片。
圖 / 康耐特光學2024年半年報
值得注意的是，明月鏡片申報IPO時所要募投的研發、擴產等項目，也遲遲沒有完成。
公告顯示，明月鏡片擬使用募投資金5.68億元，主要用于高端樹脂鏡片擴產項目、常規樹脂鏡片擴產及技術升級項目、研發中心建設項目和營銷網絡及產品展示中心建設項目。
圖 / 明月鏡片公告
但截至2024年7月末，明月鏡片募投項目的投入資金僅有1.18億元。
其中，高端樹脂鏡片擴產項目擬使用募集資金3億元，預計2024年3月20日可使用。但實際上截至2024年7月底，該項目只使用了2620.02萬元，且預計2027年3月20日才可以使用，整整延遲了三年時間。
對此，明月鏡片表示，2021年和2022年公司所處行業受到宏觀環境因素影響短期內有所波動，因此導致項目延期。
此外，公司的研發中心建設項目擬投入募集資金6210.47萬元，但現如今只投入2484.92萬元。據悉，研發中心建設項目主要是為新技術與新產品的開發提供研發平臺。
可見，上市近三年的明月鏡片，在IPO時預計投資的項目均沒有順利完成。公告顯示，截至2024年6月30日，明月鏡片募集資金賬戶余額5.32億元，均放在銀行賬戶中吃活期利息。
圖 / 明月鏡片公告
香頌資本董事沈萌曾對媒體分析表示，募投項目延期甚至終止，一方面是因為市場環境較差，需求減弱；另一方面，部分企業上市時募資仍以擴大產能為目標，但產能過剩的現實會導致部分募投項目本身不具合理性。
因此，明月鏡片的募投項目是否可以順利完成，還需要進行多方面的評估和考量。
03 永久退出價格戰，加碼AI成效如何？
早在2019年1月17日，明月鏡片在上海中心舉辦了主題為“重構行業新動能”的2019年戰略發布會。這次發布會上，謝公晚宣布，明月鏡片永久退出價格戰。
據悉，明月鏡片退出價格戰是基于退出過度競爭的低端低價市場的考慮，希望通過不斷地健全公司市場監督管理機制，嚴管市場秩序、保持價格穩定。
據了解，明月鏡片產品包含1.56、1.60、1.67、1.71、1.74全部常用折射率。一般而言，在相同度數、直徑的前提下，鏡片折射率越高，鏡片的邊緣越薄，重量越輕，佩戴越美觀、舒適。相應地，價格也越貴。
但事實上，永久退出價格戰的“理想”，實現起來并不容易。
首先是競爭對手多，且品質良莠不齊。
在我國，除了隱形眼鏡等品類外，框架眼鏡等其他眼鏡產品不屬于醫療器械，行業準入門檻低。在企查查中對“眼鏡”關鍵字檢索顯示，成立年限在1年內的企業就有269.16萬家。
圖 / 企查查
因此，明月鏡片試圖用一己之力來制定行業標準，嚴管市場秩序可能存在一定困難。消費下行趨勢下，不少消費者可能更傾向于性價比高的產品，明月鏡片不加入價格戰，不意味著其他企業不加入，屆時難免受到行業價格內卷的波及。
關于明月鏡片永久退出價格戰的問題，鏡啡眼鏡創始人胡仕琦向「子彈財經」表示，整體上看，明月鏡片在價格保護方面做得可圈可點。但是在國內市場內卷的情況下，也可能存在外部經銷商拿明月鏡片打價格戰的情況。
其次是境外品牌的市場擠占。
目前，國內眼鏡鏡片行業集中度仍然較高，頭部企業搶占了大部分市場。
根據艾瑞咨詢發布的《中國眼鏡行業白皮書》，按銷售額劃分，2022年頭部企業的銷售額占行業總銷售額的比重為86.7%。其中，卡爾蔡司與依視路的份額均超過20%；作為國內鏡片廠商代表的萬新眼鏡片位列第三，市場份額為8.9%；豪雅次之，市場份額約6.5%。而明月鏡片的銷售份額僅有6.2%。
圖 /《艾瑞咨詢：中國眼鏡行業白皮書》
可見，境外品牌在我國擁有廣泛市場，國產廠商若不以價格取勝，勢必要在產品技術、研發上突出重圍。
胡仕琦透露，國產鏡片相比于德國蔡司等境外品牌，在生產工藝和品牌力，以及配方和原材料上都有很大區別。此外，從消費者認知的角度，明月鏡片和德國蔡司也不在一個層級。
值得注意的是，2023年財報顯示，明月鏡片1.60及1.71自由曲面雙面非球面鏡片剛剛實現量產，且1.80超高折樹脂單體開發及鏡片制備工藝開發還在小試當中。
圖 / 明月鏡片2023年財報
因此，明月鏡片可能與境外鏡片龍頭企業還存在一定差距。
值得一提的是，近年來智能眼鏡與AI技術的融合持續深化，眼鏡已逐漸成為信息時代的流量入口所在，這也同時對眼鏡產品提出了更高的要求。
2024年上半年，全球眼鏡巨頭Ray-Ban（雷朋）與Meta聯合開發的AI眼鏡Meta Ray-Ban，意外地獲得了大賣。國金證券研報稱，估算Meta Ray-Ban在2024年銷量預計達200萬臺，全球銷量或超600萬臺。
據悉，Meta Ray-BanAI集成了Meta AI技術，允許用戶通過語音命令進行免提控制和信息查詢，具有攝像、提醒、翻譯、掃描等多種功能。
而國內企業在智能AI眼鏡上也有大動作。
8月29日，雷鳥創新與國內眼鏡零售公司博士眼鏡宣布成立合資公司，將共同在新一代AI眼鏡上開展合作。
事實上，明月鏡片在智能AI眼鏡上也有成果。公司推出的智能眼鏡sasky具有語音助手功能，可以語音喚醒SIRI、小愛同學，并具有接打電話、導航、音樂休閑放松等功能。
但是和Meta Ray-Ban相比，sasky的“AI智能度”尚有差距，消費者對sasky也并不買賬。明月鏡片天貓旗艦店顯示，sasky售價為559元起，僅售出2副。
圖 / 明月鏡片天貓旗艦店
不過，明月鏡片也即將有新動作。明月鏡片投資者問答信息顯示，今年4月，明月鏡片與德國高端光學和相機制造商徠卡公司達成鏡片領域全方位的合作，目前合作正在推進過程中。公司將在下半年擇機召開與徠卡的聯合發布會，屆時會更詳細地發布雙方合作情況。
明月鏡片加碼AI、與徠卡展開合作，接下來能否有新突破，依然有待市場的檢驗。