界面新聞記者 | 楊志錦

界面新聞編輯 | 江怡曼

央行最新公布的貨幣當局資產負債表顯示，8月末央行對中央政府債權余額為2.03萬億元，相比7月末增加5070億元。這是2008年后，該科目時隔16年重回增長軌道。

目前中國央行對政府債權全部是對中央政府的債權，即央行僅持有國債。從歷史走勢上看，對政府債權科目的大規模變動是在2007年，這和當時國內發行特別國債有關。此后央行對中央政府債權總體呈現穩定甚至略有下降的態勢，直到今年8月重回增長，且增幅較大。

這和央行8月在市場上買賣國債有關。8月30日，央行公告稱，為貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。

為何凈買入1000億元國債，但央行對中央政府債權余額卻增加了5000多億元？

界面新聞記者采訪業內人士了解到，可能是央行賣出的長債主要來源于央行借入（不計入對中央政府債權科目），而買入的短債等于或大于5070億元，由此導致“對中央政府債權”科目在8月增加5070億元。

具體來看，如果8月央行賣出的國債全部為借入的長債，那么央行當月買入的短債規模將是5070億元，對應賣出長債規模為4070億元（均為借入）；如果賣出的長債有“03國債14”（“03國債14”計入對中央政府債權科目），那么央行買入的短債規模將高于5070億元。

另外一種可能是，央行在8月借入國債，相應計入央行資產負債表：資產端計入“對中央政府債權”，8月增長了5070億元：負債端計入其他負債，增加了4800億元，二者大體相當。

業內人士認為，考慮到央行持有的國債主要是此前注資中投的特別國債，期限相對較短且容易辨識，央行賣出的長期國債可能主要來源于央行借入的國債。

7月5日，央行表示，已經與幾家主要金融機構簽訂了債券借入協議，當時已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債。

從央行資產負債表看，7月末央行持倉的國債余額為1.52萬億元。結合其他公開信息看，央行持倉個券明細主要是17特別國債01（4000億元，于8月29日到期）、17特別國債02（2000億元，剩余期限3年）和22特別國債（7500億元，剩余期限1.28年）以及“03國債14”（1663.57億元，剩余期限9.4年）。

從持倉看，央行持有的長債主要是“03國債14”。8月30日，中國貨幣網公告稱，2003年轉換國債（“03國債14”）即日起開始在銀行間債券市場交易流通。由此看，8月央行確實可能賣出“03國債14”。

8月央行還對到期的“17特別國債01”進行續作。央行8月29日公告稱，當日人民銀行以數量招標方式進行了公開市場業務現券買斷交易，從公開市場業務一級交易商買入4000億元特別國債，其中“24續作特別國債01”買入3000億元，“24續作特別國債02”買入1000億元。期限分別為10年、15年，價格均為100元。

同日財政部公告稱，完成4000億元特別國債的發行。第一期、第二期期限分別為10年、15年，發行面值分別為3000億元、1000億元，票面利率分別為2.17%、2.25%。兩期國債在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行。

值得注意的是，前述特別國債是對到期特別國債（最早始于注資中投的特別國債）的續作，且依舊使用“財政向銀行發行，央行向銀行購買”的模式，因此不會對央行資產負債表產生影響，也不影響央行對中央政府債權余額。簡單而言，4000億特別國債到期后，央行又買入了4000億特別國債，此項操作后央行對中央政府債權余額不變。

央行貨幣政策司司長鄒瀾9月5日在國新辦發布會上表示，央行買賣國債主要定位于基礎貨幣投放和流動性管理，既可買入也可賣出，并通過與其他工具靈活搭配，提升短中長期流動性管理的科學性和精準性。

從8月份來看，央行全月凈買入國債債券面值為1000億元，意味著央行向市場凈投放1000億元流動性。而8月央行開展3000億元MLF操作，而當月MLF到期4010億元，MLF凈回籠1010億元。

上述操作意味著央行通過國債凈買入投放的流動性和MLF凈回籠的規模大體相當，中長期流動性保持了平穩。考慮到今年后續MLF到期量較大（9-12月MLF到期量分別為5910億元、7890億元、14500億元、14500億元），市場認為央行或仍將通過國債凈買入替換部分到期MLF。

從公開信息看，央行9月份仍在賣出長債。9月5日起，“24續作特國01”和“24續作特國02”開始在二級市場上有賣盤報價甚至是成交。據此可以推測，央行已向部分一級交易商開始賣出長債。但買入國債的信息尚不清晰。

華創固收首席分析師周冠南表示，央行開啟國債買賣操作，短期或維持凈買入的狀態，除了補充基礎貨幣的管理工具外，“對中央政府債權”科目規模的擴張，一定程度上有助于提升央行資產安全性和流動性。