文 | 投資界PEdaily

這是一場突如其來的并購邀約。

投資界獲悉，近日，7-Eleven便利店的母公司Seven&I Holdings（簡稱：Seven&I）收到一份來自加拿大的便利店運營商Alimentation Couche-Tard（以下簡稱：Couche-Tard）收購要約，引起一片嘩然。

隨后Seven&I 確認了這一消息，但尚未做出決定。根據分析師測算，一旦達成交易，這場收購案價值可能高達860億美元（約6100億人民幣），或將成為有史以來最大的日本公司外資收購案。

8萬多家門店，最賺錢的便利店崛起史

在零售業有一種說法：“世上只有兩家便利店，7-Eleven便利店和其他便利店”。不過，很多人一直以為“7-Eleven”是一家日本公司，實際上它曾是一個地道的美國品牌。

7-Eleven的歷史可以追溯到1927年，在美國得克薩斯州，有一家名為“南方制冰公司”的商店，主營業務是賣冰塊，當時電冰箱尚未普及，冰塊業務十分興旺。很快，負責人發現顧客在購買冰塊時，也希望購買其他生活用品。這啟發了他：為什么不將這些常用商品直接放店里賣呢？于是，便利店的雛形就此誕生。

由于店鋪的營業時間是從早上7點開始到晚上11點結束，1946年南方公司正式將這家零售店命名為7-Eleven，揭開便利店時代的序幕。

上世紀70年代初，伊藤洋華堂派員工到美國參觀學習零售業，鈴木敏文也是其中一員。在美國，鈴木敏文遇到了7-Eleven。小小的店面，里面竟然別有洞天，生活雜貨應有盡有、琳瑯滿目，這引起鈴木敏文的極大興趣。

于是，鈴木敏文極力主張將7-Eleven引進日本。很快，日本伊藤洋華堂公司同美國南方公司簽訂地區性特許加盟協議，并于第二年在東京開出了第一家7-Eleven便利店。

商標雖然帶到了日本，但有關營銷和物流的搭建，鈴木敏文需要從0做起。在其自述書《零售的哲學》中，鈴木敏文講道，將7-Eleven帶回日本后，他主要做了三點：

第一點，堅密集型選址戰略。在一定的區域內密集開店，既能提高品牌的知名度，還能提升物流和配送的效率，縮減成本；第二點，建立產品研發與供應的體系。1979年，鈴木敏文牽頭成立一個叫NDF的供貨組織叫NDF，匯集了一批面包、便當、配菜等食材備貨商，只為7—Eleven供貨；第三點，注重與員工的直接溝通。不管是店長還是員工，鈴木敏文都喜歡直接溝通傳達，將“滿足顧客不斷變化的需求”的理念深入人心。

在鈴木敏文的領導下，日本7-Eleven便利店蒸蒸日上，1975年開始變更為24小時全天候營業，成為在日本廣受歡迎的連鎖便利店。到1990年，伊藤洋華堂公司已在日本各地開了4000家7-Eleven。

與此同時，7-Eleven的美國母公司卻走到破產邊緣。1991年，南方公司多元化擴張失敗申請破產，伊藤洋華堂毫不猶豫地購買這家公司73%的股份，成為最大股東。

2005年，伊藤洋華堂成立新控股公司“Seven&I Holdings”，統一管理伊藤洋華堂、美國7-Eleven INC.及7-Eleven Japan，同年完成收購7-Eleven INC.的全部股權，使這家美國公司成為了全資子公司。自此，7-Eleven品牌上的美國印記逐漸消失。

隨后，7-Eleven開啟全球擴張的步伐，根據官網顯示，截至2024年3月31日，7-Eleven足跡已經遍布20多個國家和地區，開出了8.5萬家門店，年收入約1000億美元，在全球便利店營收額中排名首位。

便利店之王，為何要被賣？

“全球便利店之王”為何要被賣？

實際上，近幾年，7-Eleven并不太平。一方面日本本土宏觀環境發生變化，客流下滑，增長低迷。尤其是在2020財年后，Seven&I集團整體的經營利潤率逐步下滑，據今年2月份的年度財報顯示，其旗下的伊藤洋華堂已經連續4年虧損，7-Eleven海外便利店業務明顯下滑，本土業務的盈利能力也有所下降。

同時，同為競爭對手的羅森和全家近幾年風頭正勁，逐漸開始動搖7-Eleven的霸主地位。不堪重負的Seven&I集團曾在2019年宣布，在2022年前，7-Eleven將裁員4000人，關閉或遷移約1000家門店、還將廢除部分門店的“24小時營業制”。

另一方面，Seven&I集團高層長期處于動蕩中。2016年，美國基金Third Point主導一場罷免活動，將掌舵Seven&I近24年的靈魂人物鈴木敏文拉下臺，并由井阪隆一執掌至今。

迫于股東的施壓，Seven&I集團近年來一直在精簡業務。去年，Seven&I將旗下百貨連鎖店崇光·西武百貨出售給了一家美國投資基金。今年4月，Seven&I宣布計劃將旗下的伊藤洋華堂剝離，進行單獨上市。

今年以來，Seven&I市值也在逐漸走低，截止發公告前，該公司市值自3月以來已下跌超過20%。于是，風雨飄搖中的Seven&I成為了外資眼中的完美“獵物”。

這次的意向買家是來自加拿大的Couche-Tard，成立于1980年，最初以加油站旁的便利店起家。一直以來，Couche-Tard都在通過收購規模較小的競爭對手實現快速擴張，并最終建立起一個龐大的“便利店王國”，旗下品牌包括Couche-Tard、Circle-K、Ingo等。如今Couche-Tard已在全球擁有約17000家門店，業務遍及31個國家和地區。

一旦Couche-Tard收購7-11成功，將在全球創建一個由10萬多家便利店組成的連鎖店，銷售額合計將達到20萬億日元左右，成為全球最大的零售集團之一。

今年流行大并購

放眼望去，今年大手筆收購案層出不窮。

無獨有偶，本周蘇姿豐操刀的又一筆收購案浮出水面——AMD已同意用價值49億美元（約350億人民幣）的現金和股票收購ZT Systems。公開信息顯示，ZT Systems是為全球企業提供AI與通用計算基礎設施的供應商，這一筆收購也將創造今年AI領域最大收購案。

如果說AMD的收購交易，是產業合并，大魚吃小魚的商業規律。那么全球知名PE紛紛下場，操作一筆筆動輒百億的并購大deal，頗有一股抄底的意味。

比如全球“PE之王”黑石，今年傳出收購印度食品巨頭Haldiram's的消息，后者估值高達85億美元（約合人民幣600億元）。據悉，貝恩資本與淡馬錫聯手也參與到此次交易競爭中。

今年6月，黑石還宣布買下日本數字漫畫提供商 Infocom，交易金額2758 億日元（約合人民幣120億元），締造今年日本最大的私募股權收購案。

凱雷集團也來了。凱雷在5月份宣布計劃通過公開要約收購的方式收購日本肯德基公司，交易總價約1300億日元（約合人民幣60億元）。

猶記得今年銀湖資本規模高達205億美元的新基金Silver Lake Partners VII，劍指大并購，其中邏輯如銀湖資本聯席CEO Greg Mondre所說——“當賭注越大時，回報就會越高。”

背后邏輯不難理解——經濟下行，資產優質但規模龐大的標的，估值正回歸合理，甚至為了集團利益，不惜打折出售，這便給了資金充裕的行業龍頭和PE抄底的機會。

這一思路無疑也給中國私募股權投資行業帶來借鑒意義。一級市場IPO潮水退去，投資人都在積極求變，并購是被寄予厚望的一條路。

悲觀者退下牌桌，樂觀者尋找機遇。