文｜直通IPO 邵延港

又一只動力電池獨角獸，沖刺IPO。

7月26日，江蘇正力新能電池技術股份有限公司（以下簡稱“正力新能”）正式遞表港交所，計劃沖刺主板上市。

這也是中國動力電池企業前十名中，除了撤回科創板IPO的蜂巢能源之外，最后一個沖刺資本市場的廠商。如果正力新能此次成功上市，其也將成為繼中創新航、瑞浦蘭鈞之后，港股第三家動力電池頭部企業。

正力新能同樣被稱為鋰電“黑馬”，自2019年正式成立，至遞交招股書前2日的最后一輪融資，其估值超過180億元。

而這只獨角獸背后的掌舵者，是福耀玻璃創始人曹德旺的家族成員，其胞妹曹芳。從汽車玻璃行業，跨界汽車動力電池，曹芳將家族生意版圖進一步擴大。

但在競爭激烈的中國動力電池賽道，曹芳掌舵下的正力新能的裝機量迅速增長，市場份額逐步提升，成為讓寧德時代曾毓群“擔憂”的女人。

曹德旺胞妹，“退休”后再創業

曹芳比曹德旺小12歲，在曹德旺創業成功之后，曹芳加入哥哥的公司擔任董事，并在之后開始主管商務工作，她還曾是曹德旺家族在福耀玻璃中年薪最高的成員。

而在2014年4月，福耀玻璃發公告稱，曹芳因個人年齡原因從公司離職，曹芳當年56歲，已經到了當時法定的女性退休年齡。

但現在看來，曹芳顯然沒有真正退休。

其實在退休前一年的2013年，曹芳就與福耀玻璃另一位高管陳繼程，一起創立了常熟新中源創業投資有限公司。當年新中源創投便與豐田合資，創立新中源豐田能源系統有限公司，為豐田的混動、插混車型提供電池系統。值得注意的是，2023年，新中源豐田被正力新能以28億元股權和近5億元現金進行收購。

有了在電池領域的投資經驗，從福耀玻璃離職后的曹芳開始大力加碼新能源車賽道。

2016年，曹芳的老搭檔陳繼程也選擇從福耀玻璃離職，二人在常熟成立正力投資，陳繼程和曹芳分別擔任前兩大股東。

借助常熟在動力電池上游核心原材料供應充足等獨特優勢，正力投資在常熟先后投資了三家公司，分別是正力新能源、正力芯控和塔菲爾新能源，其中正力新能源是正力投資和蔚來汽車的合資公司，蔚來首款量產車ES8的電池包由正力新能源設計。

而正力投資最關鍵的一次出手是在2019年2月，以1.6億元投資動力電池廠商塔菲爾。雙方合資正式成立正力新能，負責塔菲爾的產能擴張。

值得注意是，塔菲爾創始人龍繪錦與寧德時代創始人曾毓群同樣出身于新能源科技有限公司（ATL），曾毓群是龍繪錦的上司。2011年，曾毓群從ATL帶走大批員工，創辦寧德時代（CATL），2015年，龍繪錦則與一批員工，在東莞創辦塔菲爾。

正力投資入股塔菲爾9個月后，就躋身中國動力電池20強，成為鋰電行業的后起之秀。2020年1月，塔菲爾排名第8位，首次擠進國內前十大動力電池廠商，2020年2月排名第七位。

同年5月份，正力投資以10.8億元，拿下塔菲爾的控股權。經過之后的重組，原塔菲爾的股東下沉至合資公司正力新能的股東，正力投資直接持股正力新能。

正力新能這一品牌才正式闖入公眾視野。

在新能源汽車加速滲透的浪潮之下，動力電池賽道也迎來快速增長期。2021年之后，正力新能開始在資本市場進行融資。招股書顯示，正力新能重組之后完成兩輪融資和一次股權轉讓。

其中，在2022年的A輪融資中，海松資本、中金上汽新興產業基金以及南京等地方國資合計投資24億元，正力新能的投后估值達到144億元；在2024年7月的B輪融資中，新中源創投、東南投控、蘇創能源投資以及兩位個人投資者，合計投資10億元，正力新能的投后估值達到182億元。

股權結構方面，截至IPO前，曹芳和陳繼程二人通過正力投資、新中源創投、正力咨詢等，控制公司48.56%的股權，又通過一致行動人協議，控制16.04%的股權，合計控制正力新能64.60%的股權。

此外，曹德旺控制的福建耀華持股2.52%，海松資本持股2.47%。

去年國內排名第十，三年累虧27億

瑞浦蘭鈞背靠青山系，迅速成長為鋰電獨角獸企業。正力新能則在招股書中稱，其是中國動力電池前十企業中極少數擁有汽車零部件基因的公司。

曹芳和陳繼程在福耀玻璃的經歷，讓正力新能憑借服務主機廠的基因，建立了客戶基礎，與覆蓋全球出行及儲能電池領域的龍頭企業建立深厚業務關系。

如今，正力新能提供電芯、模塊、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案，致力于拓展電化學產品在陸海空互聯全場景下的大規模應用。招股書顯示，當前正力新能構建了覆蓋陸海空互聯全場景、多路徑的電池產品組合。車用動力電池產品主要為磷酸鐵鋰電池產品和三元鋰電池產品，可覆蓋BEV、PHEV、EREV、HEV等多動力類型汽車電池，兼顧轎車、SUV、MPV等多用途汽車的需求。儲能和船舶動力電池產品主要為磷酸鐵鋰電池產品，航空電池產品主要為高鎳半固態鋰電池產品，但其海空兩用電池產品上的投資尚未實現大規模商業化。

2023年，正力新能動力電池裝機量5.4GWh，在中國動力電池生產商中排名第10，市場份額1.4%。在磷酸鐵鋰動力電池市場排名第7名，在三元動力電池市場排名第八名。

據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2024年上半年，正力新能的動力電池裝車量達3.24GWh，占全國市場份額的1.61%，排名全國第九位。

財務方面，據招股書，2021年、2022年、2023年及2024年第一季度，正力新能營業收入分別為14.99億元、32.90億元、41.62億元及7.37億元，凈虧損分別為4.02億元、17.20億元、5.90億元、6989.9萬元。

不過，作為后起之秀，正力新能的增速很快。2022年至2023年，按2023年的裝機量同比增速計，正力新能在動力電池市場裝機量前十的企業中排名第2名，在磷酸鐵鋰動力電池市場裝機量前十的企業中排名第1名。

2021年、2022年、2023年及截至2024第一季度，正力新能的研發開支分別為2.21億元、3.29億元、4.24億元及1.29億元，分別占同期總收入的14.7%、10.0%、10.2%及17.5%。

正力新能收入主要由動力電池和儲能產品構成，但儲能產品的收入占比在2023年及2024年第一季度分別為7.6%和5.5%，占比較小。

而正力新能核心的動力電池的單價在2021年、2022年、2023年及截至2024第一季度分別為0.69元/Wh、0.86/Wh、0.57/Wh、0.56/Wh，毛利率分別為7.5%、9.2%、12.9%及11.9%。

鋰電行業內卷，正力新能如何破局？

全球動力電池裝機量的前十位中，中國廠商占了占了6席。中國動力電池市場更是高度集中，2023年，中國前10的動力電池生產商占總裝機量的96.5%。寧德時代和比亞迪是二線動力電池廠商前面的兩座大山，2023年這兩家廠商市場占比達到70%。

新能源趨勢下，動力電池的應用場景和需求逐步擴大，在失去先發優勢后，正力新能等新興品牌需要更有效的破局方式。

由于動力電池成本在電動汽車的整體成本較高，隨著整車廠商競爭日趨激烈，價格競爭激烈，動力電池生產商也面臨著越來越大的壓力，為提高成本效益，在生產全流程中持續進行價格下調，采取措施確保核心原材料穩定供應，控制設備成本，提高產線效率，及優化產品設計，以此來應對行業的價格戰。

正力新能采用標準化電芯、打造平臺化電池包系統并通過差異化電化學體系實現性能差異化，具備高通用性的電池產品可適配不同車型、不同用途汽車，從而在減少主機廠開發成本的同時降低其研發及制造成本。

而在2022年，正力新能一名主機廠客戶因其業務運營發生重大不利變動而導致的電池采購計劃變更，取消了用于BEV的三元電池產品采購訂單。受上述訂單取消的直接影響，正力新能三元電池的銷量從2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh，三元電池的銷售收入從2022年的26.29億元減少至2023年的14.48億元。

并且上述訂單取消還導致在2022年產生存貨減值虧損4.22億元，順帶導致正力新能暫停了一條生產線。

招股書顯示，正力新能的產線可實現高柔性生產，可以較低成本在較短時間內完成不同產品（從動力電池到儲能電池，從三元電池到磷酸鐵鋰電池）生產的快速切換。同一產線生產相同尺寸不同電化學體系電芯產品的切換時間短至3天，同一產線生產不同尺寸電芯產品的切換時間短至50天。

在競爭激烈的中國動力電池賽道，正力新能以黑馬姿態跑出來，讓市場看到了鋰電產業不一樣的發展案例。此次正力新能沖刺港股市場，曹芳和張繼程將收獲一個IPO，港股市場也將迎來第三個動力電池獨角獸。