文|另鏡 晨曦
編輯|陳秋
順豐雖然去年8月向港交所遞交上市申請(qǐng)，但到今年6月才終于拿到備案通知書。一位不具名的業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，通過境內(nèi)審批后，順利的話，接下來3個(gè)月內(nèi)順豐就能敲鐘。
順豐控股赴港上市加速推進(jìn)中，若成功赴港上市，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。
順豐不僅在國內(nèi)市場(chǎng)要為護(hù)城河業(yè)務(wù)時(shí)效件繼續(xù)找增量，還在海外市場(chǎng)面臨激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。雙線作戰(zhàn)，順豐的確需要更強(qiáng)的造血能力。
備案過了，逢上港股回暖
中概股回歸浪潮過后，從2023年 3 月 31 日起中國境內(nèi)公司赴港上市有了新規(guī)?！毒硟?nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》規(guī)定，赴港上市企業(yè)需向中國證監(jiān)會(huì)履行備案程序并獲得上市備案通知書，才可進(jìn)行聆訊及招股。港交所擬上市公司的招股書又有6 個(gè)月有效期。期限內(nèi)未完成上市，招股書便會(huì)顯示失效。
簡(jiǎn)單來說，因?yàn)檫€沒完成備案，加上港交所上市申請(qǐng)時(shí)效限制，順豐去年提交的招股書今年2月過期了。四個(gè)月后，在中國證監(jiān)會(huì)備案成功后，順豐再一次向港交所遞表，更新了申請(qǐng)材料和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
低迷長達(dá)4年的香港股市同期出現(xiàn)回暖跡象。今年4月中到5月中，港股迎來一波超20%的強(qiáng)勁反彈。不過，與其說順豐趕上了好時(shí)候，不如說逐步回暖的港股市場(chǎng)需要順豐。
最新招股書顯示，順豐計(jì)劃至多發(fā)行6.25億股境外上市股。按截稿日順豐的A股每股價(jià)格推算，其在港股市場(chǎng)的募資規(guī)模將超過200億元。港交所需要順豐這樣的大型IPO項(xiàng)目擴(kuò)大募資規(guī)模。港股市場(chǎng)今年上半年新增 30 家企業(yè)上市，數(shù)量與去年同期基本持平，募資規(guī)模卻同比下降26%。
而賺錢能力強(qiáng)的行業(yè)大公司也更容易激發(fā)投資者的熱情。招股書顯示，按2023年收入算，順豐是中國乃至亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商。
（圖：數(shù)據(jù)來源各家公司財(cái)報(bào)、交易所實(shí)時(shí)數(shù)據(jù) 單位：億元）
兩次巨虧和三次擴(kuò)展
無論是2002年加盟轉(zhuǎn)直營，還是2013年切入中高端電商件，順豐的進(jìn)化和擴(kuò)張定位清晰，還是做中高端時(shí)效件生意，高投入、高定價(jià)、高利潤。
可是，時(shí)效件只是中國快遞業(yè)的一小塊蛋糕。電商件才是占行業(yè)單量超一半的大蛋糕。順豐從未放棄過電商件這個(gè)龐大的市場(chǎng)，屢敗屢戰(zhàn)。
—— 2013年10月，順豐標(biāo)快定價(jià)6折，雙十一期間跟通達(dá)系搶月發(fā)件量2000票以上的客戶。但用直營模式來低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，成本太高，導(dǎo)致其2014年盈利大幅下滑，不得不暫停。
—— 2016年四季度，順豐針對(duì)中小型電商客戶，日均超過200票的客戶每單17元；日均超過300票的客戶每單15元。順豐靠集中攬件代替每次上門收件，再次壓低部分成本。但快遞價(jià)格戰(zhàn)中，定價(jià)對(duì)商家來說還是太貴了。
—— 2019年5月，順豐選擇用時(shí)效件的閑置產(chǎn)能做“特惠電商件”，單票成本一下降到了5-8元。定價(jià)每單5元搶市場(chǎng)份額，卻還是一直虧損。2022年四季度該產(chǎn)品全部退市。
—— 2020年下半年，順豐下定決心做加盟模式，開建專門用來做電商件等經(jīng)濟(jì)型快遞的物流網(wǎng)絡(luò)：豐網(wǎng)。開局就趕上剛回國的新勢(shì)力極兔速遞在義烏發(fā)起“8毛發(fā)全國”的兇殘價(jià)格戰(zhàn)。巨虧后不得不出售豐網(wǎng)。
順豐甚至嘗試自建商流。線上服務(wù)到家（O2O）的互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，順豐開線下開便利店嘿客（后改名順豐家），試圖快速搶占社區(qū)入口，協(xié)同最后一公里物流。結(jié)果這次嘗試自2013年到2015年前后讓順豐虧損合計(jì)超16億元。順豐2015年剝離了電商零售業(yè)務(wù)，并于一年后尋求在A股借殼上市的機(jī)會(huì)，計(jì)劃至多募資80億。
此前保持低調(diào)的順豐也需要上市，好讓投資者們忘掉這次失敗的商業(yè)冒險(xiǎn)，去相信另一個(gè)遠(yuǎn)大前程。
2017年正式登陸深交所后，順豐更多將自己定義為“快遞物流綜合服務(wù)提供商”+“智能物流運(yùn)營商”。資本助推下，順豐圍繞物流產(chǎn)業(yè)鏈拓展了更多面向企業(yè)的生意：重貨、冷鏈、供應(yīng)鏈、國際、以及同城配送。
但順豐始終最讓人放心的底牌是高利潤的時(shí)效件業(yè)務(wù)。因此市占率不高的順豐卻一直是中國最賺錢的快遞公司?？?019年它被通達(dá)系的中通超越了，而對(duì)手不是通達(dá)系，而是無紙化辦公的科技浪潮。
巨虧后上市講新故事的劇情再次重演。2023年5月順豐作價(jià)11.83億把經(jīng)濟(jì)快遞服務(wù)豐網(wǎng)出售給極兔速遞，并于3個(gè)月后遞交港股上市申請(qǐng)。這次順豐的遠(yuǎn)大前程在海外。2022年總營收占比上，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)（32.85%）一度幾乎與護(hù)城河業(yè)務(wù)時(shí)效件（39.51%）平分秋色，讓順豐看到新的希望。
尋找第二條增長曲線的長路上，順豐至少已經(jīng)自我拓展了三次，從加盟到直營，從時(shí)效件到電商件，從快遞到綜合物流。它早已不只是一家快遞公司。
國海證券研究所分析師許可認(rèn)為，無論是依托新興電商平臺(tái)的快速增長，還是深耕特定電商品類，提高滲透率，新增量也有逐漸放緩的時(shí)候。中國快遞公司遲早會(huì)轉(zhuǎn)型為一家綜合物流公司，并嘗試抓住時(shí)代機(jī)遇向全球擴(kuò)張。
順豐已經(jīng)走在快遞業(yè)探索第二條增長曲線的前沿，它的難題在于平衡擴(kuò)張節(jié)奏和盈利能力。
進(jìn)退都難，機(jī)會(huì)在哪里？
文件電子化成了順豐的敵人，連最賺錢的時(shí)效件業(yè)務(wù)也在找新機(jī)會(huì)，過去兩年順豐時(shí)效件業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)栽诓粩嘣鲩L，但營收增速明顯放緩。
順豐1993年由深港報(bào)關(guān)急件寄遞業(yè)務(wù)起家，2019 年以前文件類一直是其時(shí)效快遞件量的核心來源，包括文件票據(jù)、卡券、金融商務(wù)標(biāo)書三大品類。2019年5月銀保監(jiān)會(huì)率先實(shí)行車險(xiǎn)電子保單成了一個(gè)信號(hào)——這年起，原本占順豐時(shí)效件件量48%的文件類由于電子化開始收縮。
一場(chǎng)疫情還意外加速了進(jìn)程。2020年國家發(fā)改委明確推行各行業(yè)招投標(biāo)全流程電子化。同年，銀聯(lián)推廣數(shù)字銀行卡，電子卡券。2021年，稅務(wù)局試點(diǎn)電子發(fā)票。好在疫情中順豐也發(fā)現(xiàn)了中高端消費(fèi)和生鮮食品的寄送需求。2021年年度財(cái)報(bào)顯示，消費(fèi)品類寄件占比超過45%。
但消費(fèi)需求瞬息萬變，單一品類難以支撐起順豐的時(shí)效件業(yè)務(wù)。新一波短視頻電商、直播帶貨引發(fā)大眾沖動(dòng)消費(fèi)，也給順豐帶來部分退貨訂單。2021 年，中國通過短視頻、直播模式網(wǎng)購的退貨率（30%）遠(yuǎn)大于通過傳統(tǒng)圖文電商網(wǎng)購的退貨率 （5%）。
長期來看，更大的機(jī)會(huì)來自中國工農(nóng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和成長?！翱爝f進(jìn)村”、“快遞進(jìn)廠”等國家政策扶持下，順豐在制造業(yè)工廠和農(nóng)地里挖掘和整合寄送需求。
和國際快遞巨頭FedEx和UPS相比，順豐工業(yè)類時(shí)效件貢獻(xiàn)收入比率還不及其平均水平，存在增長空間。
而就在順豐時(shí)效件件量主力轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)2019年，圓通、京東物流、中通、菜鳥、韻達(dá)相繼入場(chǎng)。電商件為主的快遞公司也要到中高端市場(chǎng)分一杯羹。盡管依賴航空運(yùn)輸和直營派送累積了用戶口碑和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，擁有87架全貨機(jī)的順豐如今還是面臨競(jìng)爭(zhēng)。拿下貨運(yùn)航空牌照后，圓通和京東也開始紛紛買飛機(jī)。
另一場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在海外，尤其是東南亞。過去 5 年，隨著代工產(chǎn)地轉(zhuǎn)移，東南亞成了全球電子商務(wù)增長最快的地區(qū)之一。東南亞就是十年前的中國。越南、泰國、菲律 賓、馬來西亞、新加坡、印度尼西亞六國的電商市場(chǎng)剛開始爆發(fā)。中國快遞公司有機(jī)會(huì)在東南亞復(fù)制一個(gè)自己。
背靠電商拼多多的商流和手機(jī)制造商OPPO的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)支持，2015年在印度尼西亞成立的極兔速遞就用五年時(shí)間成為東南亞第一大快遞公司。單量最大的印尼市場(chǎng)去年為極兔貢獻(xiàn)30%的營收。
但隨著電商平臺(tái)Shopee自建物流Shopee Express，Lazada選擇阿里系的菜鳥合作，印尼的快遞市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)也越拉越激烈，導(dǎo)致極兔2023年在東南亞單票收入出現(xiàn)下滑。
印尼根據(jù)地競(jìng)爭(zhēng)加劇，占營收60%的中國市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)也遠(yuǎn)未結(jié)束?？爝f行業(yè)平均單價(jià)呈現(xiàn)逐年下降，從 2010 年的 24.57 元/件一路降至 2023年的 9.15 元/件。去年10月極兔掛牌港交所，又籌了35.28億港元。極致低價(jià)，虧錢搶市場(chǎng)的打法，再加上并購當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)，極兔的快遞生意尤其消耗現(xiàn)金流。
避開競(jìng)爭(zhēng)激烈的印尼市場(chǎng)，順豐的海外價(jià)格戰(zhàn)發(fā)生在泰國。2021年2月收購嘉里物流后，順豐自動(dòng)加入泰國快遞價(jià)格戰(zhàn)，嘉里物流旗下Kerry Express曾長期占據(jù)泰國快遞行業(yè)第一。
但隨著極兔、泰國本土快遞公司Flash Express等新玩家加入，其市場(chǎng)份額不斷被蠶食，甚至在2022年陷入虧損。也是這一年，順豐流出在東南亞的“戰(zhàn)狼計(jì)劃”，試圖靠獎(jiǎng)懲機(jī)制激發(fā)銷售的戰(zhàn)斗力。
同年，中通國際小程序上線了中國至新加坡、馬來西亞等地的5條集運(yùn)航空專線。2023年初，圓通航空的兩條貨運(yùn)新航線落地越南河內(nèi)和泰國曼谷。此外，國際快遞巨頭DHL、UPS、FedEx也陸續(xù)在東南亞市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)。東南亞快遞如今成了一場(chǎng)混戰(zhàn)。
順豐一直靠時(shí)效件活得足夠滋潤。直到過去5年里，它才體驗(yàn)了一把做電商件的通達(dá)系活法。趕上價(jià)格屠夫極兔在義烏發(fā)起“8毛發(fā)全國”的行業(yè)史上最慘烈價(jià)格戰(zhàn)，監(jiān)管下場(chǎng)調(diào)控才止損，順豐花近10億元買了個(gè)經(jīng)驗(yàn)。
但未來順豐會(huì)在海外市場(chǎng)面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，順豐欲港股上市募資超200億資金夠用嗎？如何穩(wěn)住基本盤是順豐需要長久思考的難題。