文|氨基觀察

沉寂已久的國產手術機器人，因一則公告再次掀起市場波瀾。

6月27日，微創機器人在開盤前發布公告表示，將以配股融資的方式，融資1.17億港幣，每股配售價為9.1港幣，較前一日收盤價折價約20%。

在港股市場，低價配股向來會引發股價動蕩。今日上午開盤后，微創機器人股價快速下挫，最終收跌18.58%。

微創機器人此番低價配股計劃，充分暴露了國產手術機器人行業當下正面臨著嚴峻挑戰與困境：

一方面，微創機器人的配股時機，是在其股價最低之際；另一方面，在最低迷的前提下，配股價還要再折價近20%。

若非情勢過于緊迫，企業通常不會選擇在這個時候進行融資。實際上，不僅是微創機器人，包括天智航當前也處境堪憂，股價低迷、賬上資金“捉襟見肘”。

已經上市的頭部公司都走得舉步維艱，那些沒有上市的公司會好過嗎？

/ 01 / “優等生”開始考慮生存問題

不管是港股上市的微創機器人，還是科創板上市的天智航，都是整個國產手術機器人領域，充分享受過資本盛宴的企業。

在生物科技產業領域，國產替代向來吸引市場，手術機器人也是如此。

海外達芬奇等先驅們的成功，驗證了手術機器人的臨床價值與商業價值。不管是在腹腔鏡，還是骨科等領域，手術機器人都發揮了極大的價值，并創造了驚人的財富。

當手術機器人在海外大放異彩的同時，國內還是一片荒漠。滲透率低、國產替代機會大，這樣的故事，自然能夠吸引無數的產業與資本入局。

天智航講述的是“精而專”的故事，在骨科領域深耕。其骨科手術導航定位機器人“天璣”，在一臺手術中承擔的主要是導航定位的功能，主要解決“看不見、打不準、拿不穩”三大問題。并且，基于“天璣”，公司希望持續迭代，性能變得更好，適應癥覆蓋范圍更廣。

作為骨科手術機器人領域的領頭羊，天智航在2020年便登陸科創板，并且在上市當天創下一天十倍漲幅的神話。

而微創機器人，則在講述“大而全”的故事，其在手術機器人領域的管線布局頗為廣泛。既有對標達芬奇的“圖邁”，也有與天智航、捷邁等國內外骨科選手對壘的“鴻鵠”。另外，其還布局了經支氣管手術機器人、TAVE手術機器人等前沿領域。

總而言之，其他企業有的，微創機器人都有；其他企業沒有的，微創機器人也有。根據公司所說，其是全球行業中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長手術專科（腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道以及經皮穿刺手術）機器人產品組合的公司。

這也使得，微創機器人是手術機器人領域最炙手可熱的選手。上市之前，其融資規模已經超過45億元，估值超過250億元。通過港股IPO，公司再次融資15.6億港幣，市值更是一舉超過336億人民幣。

可以說，天智航和微創機器人，是整個手術機器人賽道繁榮的代表。在國產替代的巨大遐想空間下，市場對可能脫穎而出的選手下重注。

不過，天智航的十倍神話，沒有維持太久。

上市后，天智航最高股價超過140元，最新股價只剩下7.88元；微創機器人的最新股價為9.2港幣，較高點73.45港幣同樣打了骨折。

資本市場向來看預期。目前，不管是天智航還是微創機器人，都陷入了生死時速。天智航賬上現金只剩下2.79億元（截至一季度末），微創機器人也只剩下5億元（截至2023年底）。

2023年，天智航現金流凈流出為1.7億元，微創機器人經營性現金流流出額更是高達5.68億元。也就是說，如果不能節衣縮食，微創機器人最多只能撐一年。也正因此，微創機器人發起了此輪低價配股融資。

曾經的“優等生”也不得不想方設法活下去。國產替代的空間依然在，但微創機器人、天智航當前的遭遇，無疑反應了國產手術機器人行業正面臨著嚴峻的現實挑戰。

/ 02 / 入院不容易

對于手術機器人來說，比起研發，更為殘酷的是商業化問題。

在美國，達芬奇手術機器人的成功，建立在醫院的廣泛覆蓋上。目前，其在美國覆蓋的醫院數量在90%左右。有數據顯示，達芬奇機器人不僅覆蓋了美國2/3以上的中大型醫院，社區醫院的覆蓋率甚至已經超過70%。

但在國內，情況卻截然相反，因為高昂定價，“入院”成了一個問題。

即便是國產手術機器人，定價也不便宜。根據天智航招股書，2019年，其給經銷的價格為386萬元/臺，直銷的價格為936萬元/臺。換句話說，進入醫院最終需要在千萬元/臺左右。

從醫院配置手術機器人等高昂設備的流程來看，需要履行從使用科室提出設備申請，到按確定的采購方式進行采購等不少于8個關鍵環節。

涉及的機構及人員不但包括醫院內部的使用科室、設備部門、財務部門、采購部門等部門及總會計師、主管院長等人員。有時還可能涉及到醫院的上級主管部門，環節多，流程相對復雜。這就導致醫院配置骨科手術導航定位機器人所需周期較長，一旦某個或某幾個環節出現停滯，則時間變得更為漫長。

因此，一般情況下，醫院都是采取上一年立項和報預算，第二年走相關的采購程序。綜合考慮上述情況，醫院配置手機機器人的流程較長，導致企業的產品銷售周期較長。

更重要的是，對于價格更為昂貴的手術機器人來說，當前采購由醫院提出申請，卻不是由醫院自主決定，而是采用“配置證”模式。

2023年6月29日，衛健委官網發出《國家衛生健康委關于發布“十四五”大型醫用設備配置規劃的通知》。其中，腹腔內窺鏡手術系統共559臺，雖然相較于“十三五”數量大幅提升，但涉及“配置證”歸屬誰的問題。

目前，達芬奇也在國內競爭，不管是臨床認可度還是實際操作來看，都遠超國內選手。因此，在市場看來，達芬奇可能會拿走50%以上的市場份額。這也導致，微創機器人等國內諸多選手可能面臨僧多粥少的局面。

另外，還涉及到速度問題。有數據統計，截至2024年5月累計發放的“配置證”數量是181張，其中2023年發放了111張，今年5個月則發放了70張左右。如果下半年不能提速，是低于市場預期的。因為如果2024年只發放150張，意味著到“十三五”收官之年，“配置證”配額有可能發不完。

種種因素導致，國內整個手術機器人的入院表現，不及市場預期。

/ 03 / 放量的考驗

入院只是第一步，在行業“剃須刀+刀片”的商業模式下，手術機器人還面臨著放量的考驗。

因為入院后，手術機器人后續的使用還涉及諸多問題。

一方面，這涉及到醫生接受度問題。國內手術機器人進入臨床手術應用實踐較短，機器人輔助手術尚在起步期。在這期間，醫生對于新技術的使用存在學習和接受的過程，而部分醫生作為現有體制的既得利益者，不愿意機器人進入醫院，不愿意嘗試機器人手術。

換句話說，手術機器人的普及，還考驗到企業的教育能力。例如，天智航骨科機器人的培訓，涉及兩個環節：

首先，會有定期專題培訓班，對已裝機用戶或潛在裝機用戶統一進行為期2天的培訓課程；

其次，裝機后場地培訓，內容為骨科手術導航定位機器人原理介紹、骨科手術導航定位機器人手術適用證的范圍以及產品操作技巧等。另外，還需要十次手術指導。

另一方面，是價格相較于常規手術更高的現實問題。

目前，機器人使用費是新增項目單獨收取，術中使用的無菌定位工具包也未單獨納入醫保范圍，均需要患者自費，增加了經濟負擔。

以天智航的骨科機器人為例。

一臺骨科機器人手術收費包含機器人使用費、手術費、麻醉費、住院費、輸血費、藥費、檢查費、耗材費等。

根據天智航招股書，在骨盆骨折和股骨頸骨折手術中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術患者負擔較傳統手術變動金額在-0.06萬元至0.62萬元之間;而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔相較傳統手術，會增加1.14萬元至1.82萬元。

在胸腰椎手術中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術患者負擔較傳統手術增加0.96萬元至1.23萬元;而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔則會增加2.16萬元至2.43萬元，患者負擔增加幅度明顯高于骨盆骨折和股骨頸骨折手術。

在費用更高的情況下，不管是患者還是醫院，都會做更多考量。

因此，目前手術機器人，一方面是入院難的問題，另一方面是入院后還存在使用率有限的困擾。機器人銷售難，后期耗材銷售同樣難，綜合因素導致，企業創收有限，難以實現自我造血功能。

這種情況下，它們不得不為生死而戰。

/ 04 / 總結

總體而言，國內政策對于手術機器人的支持力度在逐步加大。這或許預示著，整個手術機器人的行業，也會逐步跟上海外的發展節奏，打開更多的市場空間。

不過，在此之前，諸多的國內選手，需要面臨生死考驗。正如上文所說，上市頭部企業的生存現狀都尚且如此，未上市企業的生存情況將會更糟糕。

例如，此前IPO失敗的精鋒醫療，生存空間略顯逼仄。根據招股書，截至2022年末，精鋒醫療賬上貨幣現金余額僅剩下1.56億元。而悲劇的是，在遭受舉報風云后，精鋒醫療終止IPO計劃，這無疑為其未來發展之路增添了重重挑戰。

當然，在國產替代的主旋律下，手術機器人行業在國內，必然會迎來美好的明天。但對于參與其中的每一位選手來說，首要任務是熬過寒冬，活下去。