界面新聞記者 | 孫藝真 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
572家上市公司、總市值高達5.2萬億人民幣、IPO累計總?cè)谫Y額突破一萬億，科創(chuàng)板五周年交出了這樣一份驚人的成績單。
“創(chuàng)新本質(zhì)上是面向未知領(lǐng)域的探索，只有營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍，才能推動新質(zhì)生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展。這需要各個方面凝聚共識，打通堵點卡點?！弊鳛楸敬喂餐喼抵飨闹袊C監(jiān)會主席吳清在全球矚目的第十五屆陸家嘴論壇上指出。
就在吳清發(fā)言的當天，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡稱“八條措施”）。這是在科創(chuàng)板開板五周年之際推出的第二輪深化改革的措施，也意味著科創(chuàng)板和注冊制改革進入深水區(qū)。
站在五周年的節(jié)點上，科創(chuàng)板改革再出發(fā)。
科創(chuàng)板IPO總?cè)谫Y額破萬億
2019年6月13日，肩負改革“試驗田”和推動經(jīng)濟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型兩大使命的科創(chuàng)板正式開板。最新數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板現(xiàn)有572家上市公司，總市值合計高達5.2萬億人民幣，五年來累計IPO總?cè)谫Y額突破一萬億。
同時，科創(chuàng)板作為注冊制改革的試驗田，也帶領(lǐng)了其他板塊資本市場的深化改革。五年內(nèi)，科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板、主板的注冊制存量改革平穩(wěn)過渡和北交所的推出起了示范帶頭作用，為中國資本市場帶來了不斷變革的活力。
上交所理事長邱勇在本屆陸家嘴論壇上介紹，科創(chuàng)板促進了科創(chuàng)企業(yè)的做大做強，從2019年到2023年四年的時間里，科創(chuàng)板企業(yè)營業(yè)收入和利潤的年復(fù)合增長率分別是23%和24%；激發(fā)了創(chuàng)新資本對科創(chuàng)企業(yè)投入，九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投資本投資，平均每家獲投約9.3億元。
最新數(shù)據(jù)顯示，新一代技術(shù)、高端設(shè)備制造和生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板500多家公司中占比80%；2023年，科創(chuàng)板的公司投入研發(fā)強度為12.2%，是A股公司平均3倍以上。
“科創(chuàng)板對于中國資本市場發(fā)展的意義，不僅在于其融資額和上市家數(shù)，而更在于助推了中國多層次資本市場的建設(shè)，也更新了我們對于中國資本市場功能性的認識?！眹鹱C券投行部相關(guān)負責(zé)人在接受界面新聞記者采訪時談到。
回顧科創(chuàng)板五年來的發(fā)展歷程，上述負責(zé)人表示，自2003年十六屆三中全會首次提出建立多層次資本市場體系以來，深交所中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板陸續(xù)建立，但發(fā)展到后面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的定位越來越模糊，直至2019年7月22日科創(chuàng)板鳴鑼開市，科創(chuàng)板一直堅持高標準的科創(chuàng)屬性要求和硬科技的底色不放松，反過來推動了主板及創(chuàng)業(yè)板的定位調(diào)整。
“目前資本市場板塊各具特色企業(yè)各有歸屬，上交所、深交所、北交所三大交易所形成了競合發(fā)展的態(tài)勢，可以說科創(chuàng)板的設(shè)立是多層次資本市場最強的助推力，對于中國多層次資本市場的發(fā)展具有里程碑式的意義。”國金證券投行部相關(guān)負責(zé)人表示。
談到科創(chuàng)板五周年來的發(fā)展碩果，瑞銀集團中國區(qū)總裁及瑞銀證券董事長錢于軍評價道：“科創(chuàng)板在過去五年支持了超過500家科技企業(yè)的發(fā)展，這些企業(yè)在首發(fā)上市后對研發(fā)的投入顯著增加，營業(yè)收入和利潤亦有顯著提升，可以看到，科創(chuàng)板對科技創(chuàng)新企業(yè)起到了明顯的正面引導(dǎo)和賦能作用?！?/span>
科創(chuàng)板在支持科技自立自強等方面發(fā)揮著日益重要的作用，同時也面臨多方面壓力和挑戰(zhàn)。
“上市公司財務(wù)造假是監(jiān)管執(zhí)法一以貫之的重點，也是當前市場非常關(guān)注的問題。證監(jiān)會正在會同相關(guān)部門進一步構(gòu)建綜合懲防體系，強化窗口時間管理，鼓勵‘吹哨人‘舉報，壓實投行審計等中介機構(gòu)責(zé)任。對于‘造假者’和‘配合的造假者’將立即查處，對涉及犯罪的堅決追究刑事責(zé)任?！弊C監(jiān)會主席吳清在本次陸家嘴論壇上強調(diào)。
今年以來，監(jiān)管部門不斷加強對科創(chuàng)板公司的全鏈條監(jiān)管，落實監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角。
6月，由于思爾芯在公告的證券發(fā)行文件中編造重大虛假內(nèi)容，《招股說明書》涉及財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載，上交所對思爾芯予以5年內(nèi)不接受發(fā)行人提交的發(fā)行上市申請文件的紀律處分。
這是注冊制實施以來，交易所開出的首單對IPO發(fā)行人處以5年內(nèi)不接受申請文件的紀律處分。今年2月，該公司及相關(guān)責(zé)任人被證監(jiān)會處以1650萬元罰款。
在思爾芯被罰之前，上市公司澤達易盛、紫晶存儲的IPO發(fā)行文件因存在重大財務(wù)造假，證監(jiān)會先前分別對兩家公司及責(zé)任人處以1.42億元、9071萬元罰款。
值得關(guān)注的是，最新發(fā)布的“八條措施”進一步明確，加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管。落實監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角，從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等市場亂象，進一步壓實發(fā)行人及中介機構(gòu)責(zé)任，更加有效保護中小投資者合法權(quán)益。
談到下一步工作，邱勇表示：“作為交易所，接下來有兩個方面重要的使命是值得我們?nèi)ミM一步落實。一是，怎么增強市場的包容性，支持科技創(chuàng)新；二是，怎么加大監(jiān)管力度，來保護廣大投資者的合法權(quán)益，尤其是打假防假，促進資本市場生態(tài)建設(shè)?！?/span>
科創(chuàng)板“硬科技”定位再強化
本次“八條措施”，提出進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色。
界面新聞記者注意到，在“八條措施”發(fā)布后僅一日，上交所受理了新“國九條”發(fā)布以來首家科創(chuàng)板企業(yè)的IPO申請。
“八條措施”從強化科創(chuàng)板“硬科技”定位、開展深化發(fā)行承銷制度試點、優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度、更大力度支持并購重組、完善股權(quán)激勵制度、完善交易機制、加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管、積極營造良好市場生態(tài)等八個方面做了規(guī)定，要求深入實施“提質(zhì)增效重回報”行動，加強投資者教育服務(wù)。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家何海峰解讀“新八條”指出，科創(chuàng)板設(shè)立5年來，科創(chuàng)板和注冊制的改革效應(yīng)不斷放大?！?span>吳清主席強調(diào)將積極創(chuàng)造條件吸引更多中長期資金進入資本市場，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資‘募投管退’全鏈條優(yōu)化支持政策，可以說，科創(chuàng)板更負重任?！焙魏７逭J為。
國金證券投行相關(guān)負責(zé)人在接受界面新聞記者采訪時指出，科創(chuàng)板改革八條措施從發(fā)行、交易、再融資、減持、退市等多個環(huán)節(jié)進行重新優(yōu)化，查缺補漏，規(guī)范運行，對過去五年中暴露的問題提出了針對性的解決方案。
“監(jiān)管機構(gòu)鼓勵中介機構(gòu)做真正的‘交易撮合者’，而不是‘文件起草員’。這給券商科創(chuàng)板并購業(yè)務(wù)打了一劑強心劑！在IPO業(yè)務(wù)放緩的形勢下，券商可將更多精力投入科創(chuàng)板并購業(yè)務(wù)中?！眹鹱C券上述人士進一步指出，“八條措施”明確支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合；提高并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富并購重組支付工具，開展股份對價分期支付研究。此次政策對并購重組著墨頗多，在并購標的、支付方式等方面都進一步放開制度約束。
國金證券投行相關(guān)負責(zé)人表示，科創(chuàng)板改革八條措施進一步提升了優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的制度包容性。
“此措施是對近一段時間以來市場質(zhì)疑聲的直接回應(yīng)，明確了未盈利科技企業(yè)不等同于‘差企業(yè)’。” 他指出，“加大科創(chuàng)板精準支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市的力度，是科創(chuàng)板改革再出發(fā)的標志性舉措之一。此舉助力未盈利企業(yè)持續(xù)開展研發(fā)、參與國際科技競爭，也將進一步改善資本市場上市公司結(jié)構(gòu)和整體面貌?！?/span>
上述人士進一步指出，此次在科創(chuàng)板試點調(diào)整最高報價剔除比例為3%，是在現(xiàn)行規(guī)則框架下結(jié)合市場形勢經(jīng)研究評估作出的制度優(yōu)化措施，該措施體現(xiàn)了監(jiān)管層在尊重市場正常博弈的同時，劍指非理性報價行為，“調(diào)整后預(yù)計可進一步剔除部分策略性報價的投資者，并對買方整體報價心理產(chǎn)生影響，有助于減少網(wǎng)下投資者‘搭便車’報高價沖動，將推動新股合理定價?！?/span>
國金證券投行相關(guān)負責(zé)人表示，“八條措施”優(yōu)化了科創(chuàng)板上市公司融資制度，推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地。再融資儲架發(fā)行模式帶有“頻次高、金額少”的特征，和新質(zhì)生產(chǎn)力需求相適應(yīng)，減少因募集資金多導(dǎo)致的資金閑置問題，也兼顧了對二級市場的壓力考慮。
“再融資的儲架發(fā)行有望在滬深交易所真正落地，必將為滬深交易所再融資制度帶來深遠的積極影響。”上述人士坦言。
民生證券投行相關(guān)負責(zé)人在接受界面新聞記者采訪時指出，此次出臺的科創(chuàng)板的8條措施有三大亮點，一是提升制度包容性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市，二是深化發(fā)行承銷制度試點，能夠引入更多耐心資本，三是優(yōu)化融資制度，更大力度支持并購重組，有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)做實做強。
“此前未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市在制度層面已經(jīng)落地，但是實踐中仍然具有相對較大的難度，此次深改八條明確表明‘支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市’，提升了制度的包容性，未盈利優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科創(chuàng)板上市的通道得到進一步的明確保障，更加契合新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)特點，非常有利于促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。”民生證券投行相關(guān)負責(zé)人表示。
科技投資信仰更堅定
5年來，科創(chuàng)板和注冊制的改革效應(yīng)不斷放大。在科創(chuàng)板參與門檻較高的背景下，公募基金已成為個人投資者布局科創(chuàng)板的重要賽道之一。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，目前公募已經(jīng)持有565家科創(chuàng)板公司，持倉總市值超過7600億元，是2019年公募“科創(chuàng)板投資元年”的30多倍。
截至6月18日，僅科創(chuàng)主題基金就有112只，合計規(guī)模為2251.09億元。從投資類型來看，被動指數(shù)型產(chǎn)品最多達到了76只，主要以科創(chuàng)50ETF、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF為主。截至6月18日，規(guī)模在100億元以上的科創(chuàng)主題基金分別為華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達上證科創(chuàng)板50ETF、易方達科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接，資產(chǎn)凈值規(guī)模分別為729.32億元、352.16億元、119.6億元。
以一些科創(chuàng)3年封閉混合的主題基金為例，該類產(chǎn)品股票資產(chǎn)投資比例為基金資產(chǎn)的0%-100%，采用封閉運作形式，是市場上少數(shù)能夠直接參與科創(chuàng)板IPO戰(zhàn)略配售的公募基金。這為個人投資者參與科創(chuàng)板提供了有效通道，公募管理人憑借其定價能力，有望幫助投資者進一步把握科創(chuàng)板紅利。
嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重認為，科創(chuàng)板開板五周年以來，中國的科技創(chuàng)新投資目前正在經(jīng)歷AIOT（以人工智能為核心的軟硬件）的階段，AI是新的科技起點，正從弱人工智能向強人工智能的邁進。未來AI將和萬物結(jié)合，現(xiàn)在已經(jīng)在結(jié)合且進展神速。
作為一線投資經(jīng)理，又如何進行科技創(chuàng)新方面的投資？王貴重表示，自己一直以來堅信科技投資信仰：相信只有科技能夠指數(shù)級地做大蛋糕；相信優(yōu)秀企業(yè)家的價值創(chuàng)造；相信未來會更好?！澳壳翱萍纪顿Y的整體架構(gòu)分為底層的基礎(chǔ)設(shè)施、芯片層、服務(wù)器層，云層，再到上面的大模型、專用模型，最后到各個行業(yè)的應(yīng)用，未來需要在整體的研究圖譜中密切跟蹤各個行業(yè)的發(fā)展進度?！?/span>
招商基金認為，在投資者利益保護方面，一方面完善科創(chuàng)板上市公司與投資者之間的利益共享機制，另一方面強調(diào)繼續(xù)加強市場監(jiān)管，防范市場風(fēng)險并營造良好的市場生態(tài)。將鼓勵并完善科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)激勵制度，進一步增進與投資者的利益綁定，使之更好地作用于公司的長期發(fā)展。市場監(jiān)管方面則主要分為對市場交易機制的監(jiān)管和對上市公司的監(jiān)管。
科創(chuàng)板未來面臨哪些新變化
站在科創(chuàng)板五周年節(jié)點上展望未來，市場人士指出，科創(chuàng)板將受益于更加規(guī)范的市場秩序，未來或?qū)⒏劢褂谌绾挝齼?yōu)質(zhì)公司及篩選有潛力科創(chuàng)企業(yè)。
多家受訪券商都提及，行業(yè)研究對于把握科創(chuàng)板定位有著重要引領(lǐng)作用。
國金證券投行部相關(guān)人士對界面新聞表示，新質(zhì)生產(chǎn)力為投行的業(yè)務(wù)研究提出了新的課題，這要求投行項目團隊不僅是像以前項目承做過程中要懂法律、懂財務(wù)，更要懂行業(yè)、懂業(yè)務(wù)、懂國家科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略，要求投行真正沉浸到行業(yè)研究中去，這實際上對投行的知識體系及業(yè)務(wù)組織模式均提出了更高的要求。
民生證券投行部相關(guān)負責(zé)人也提到，自科創(chuàng)板開板以來，民生證券保薦了32家科創(chuàng)板企業(yè)，在投資、投研相關(guān)專家的協(xié)同和加持下，公司投行團隊綜合能力不斷提高，深入了解和學(xué)習(xí)各高科技和戰(zhàn)略新興行業(yè)，對企業(yè)是否擁有關(guān)鍵核心技術(shù)有了更精準的判斷。
“就券商投行而言，助力新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，就是要以‘科技創(chuàng)新’這個核心為抓手，重點服務(wù)于具有科技創(chuàng)新特征的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)?！眹鹱C券投行部相關(guān)人士表示，在考察科創(chuàng)板公司時，我們堅持兩個重點關(guān)注，一是重點關(guān)注企業(yè)的科技創(chuàng)新特征，二是重點關(guān)注企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力和成長性。
談到科創(chuàng)板的未來機遇，瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍分析稱，從政策環(huán)境來說，新“國九條”的推出，有利于深化資本市場改革，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展提供有力保障。“在這樣的政策環(huán)境下，科創(chuàng)板作為資本市場的重要組成部分，將受益于更加規(guī)范的市場秩序和更加透明的信息披露，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更加公平、公正的融資環(huán)境?！睂O利軍表示。
從全球趨勢而言，他認為，人工智能、芯片制造等高科技領(lǐng)域是目前整個國際社會的熱門話題，科創(chuàng)板上市公司無疑是其中最亮眼最具有潛力脫穎而出的企業(yè)。
孫利軍表示，科創(chuàng)板起點較高，是推行注冊制的先鋒軍，因此大家對科創(chuàng)板的期望也較高：“如何持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)上市公司上市，篩選出真正具有潛力的科創(chuàng)企業(yè)，并通過這些企業(yè)的后續(xù)健康可持續(xù)增長，讓投資人在資本市場上實實在在的提升獲得感，是科創(chuàng)板和所有板塊資本市場都需要面臨的挑戰(zhàn)?！?/span>