文|雷達財經 李亦輝

編輯|深海

有著“礦茅”之稱的紫金礦業，正在大舉融資。 

6月18日早間，紫金礦業發布公告，面向海外投資者完成港股市場再融資25億美元，其中可轉債20億美元，配售5億美元。按當日匯率計算，此筆融資金額高達181.4億元人民幣。根據Wind統計，這將是紫金礦業史上規模最大的一筆融資。

今年以來，受益于金銅價格的上漲，紫金礦業A、H股價均創下歷史新高，其中A股市值目前已突破4500億元。就在股價處于歷史高位之際，紫金礦業本次啟動的可轉債和配售均實現了數倍的超額認購，認購資金多為全球知名的長線基金、對沖基金。 

但正如紫金礦業官方發文所言，“礦業天生是高風險、高回報的行業”。“礦茅”在市值與業績新高之際，也因為過去數年間的收購和運營境外資產過程中，積累了巨額債務。截至今年一季度末，公司負債合計2075億元，其中短期借款為241.6億元，而公司賬上貨幣資金僅211.5億元，不足以覆蓋短期借款。

據披露，紫金礦業此次債券發行的募集資金主要用于償還其境外債務；而配售的募集資金，計劃用于海外市場的業務營運及發展，包括并購、營運資金及一般企業用途。 

言下之意是，除了償還境外債務，公司或將繼續在海外買礦。然而，近期加拿大礦企Solaris Resources表示，公司已經放棄向紫金礦業出售少數股權的計劃，這讓紫金礦業的海外擴張遭遇波折。 

擬融資超180億元

有色、黃金牛市到來，紫金礦業大象起舞，公司股價一路上行。行情數據顯示，2024年以來，該公司A股累計漲幅約41%，在最高點時總市值一度突破5000億元，目前回落至4560億元。

伴隨著股價走牛，公司開啟了大手筆的融資。根據公告，6月17日，公司根據一般性授權擬發行可轉換公司債券以及配售新H股。 

其中，在發行可轉換公司債券方面，紫金礦業與全資子公司金極資本在當日盤后與承銷商簽署認購協議。 

根據該協議的條款及條件，承銷商分別而非連帶地同意認購和支付，或促使認購人認購和支付金極資本發行的本金總金額為20億美元的債券。上述債券可在認購協議約定的條款及條件下轉換為公司H股普通股股票。 

配售新H股方面，紫金礦業與配售代理簽署配售協議。根據該協議，配售代理有條件同意促使不少于六名承配人購買股份，否則由配售代理自行購買總計2.52億股配售股份，配售價格為每股配售股份 15.5港元（較6月17日收盤價折讓5.02%），配售的募集資金凈額（扣除配售傭金和其他相關費用后）預計約為38.71億港元。 

上述眼花繚亂的再融資“組合拳”，被紫金礦業官微文章描述為：公司于6月17日當天收盤后“閃電”般啟動發行，可轉債和配售均實現了數倍的超額認購，認購資金多為全球知名的長線基金、對沖基金。 

據其介紹，最終公司面向海外投資者完成港股市場再融資25億美元，其中可轉債20億美元，配售5億美元。本次股本發行最終定價在5%的折扣，可轉債的票息1%、轉股溢價為28%（相比于配售股價）。 

合計25億美元的融資，按照當前匯率，約合人民幣181.4億元。對于資金的用途，根據公告，此次債券發行的募集資金主要用于償還其境外債務；配售的募集資金用于海外市場的業務營運及發展，包括并購、營運資金及一般企業用途。 

紫金礦業發文進一步透露，公司通過25億美金置換高利率美元債務，將對降低財務費用，優化資產負債結構形成實質性利好。據初步測算，僅置換高利率的美元負債，每年可節約財務費用超過10億元人民幣。 

雷達財經注意到，近年來紫金礦業融資動作頻頻。Wind數據顯示，在2023年全年，該公司更是完成了6筆直接融資，其中包括發行公司債、中期票據和短期融資券，合計融資金額達到72.5億元。

今年5月，紫金礦業在上海證券交易所成功公開發行2024年面向專業投資者科技創新公司債券(第一期)，融資規模為20億元。 

與此同時，紫金礦業也通過抵押資產獲取資金。2023年年報顯示，紫金礦業2020年收購西藏巨龍銅業50.10%權益。2021 年巨龍銅業以驅龍銅多金屬礦采礦權、知不拉銅多金屬礦采礦權、榮木錯拉探礦權及一批機械設備等動產為抵押物，向多家金融機構進行銀團抵押貸款用于置換并購前的 2017年銀團抵押貸款，期限 12 年。截至期末，上述抵押借款余額為103億元。 

此外，紫金礦業還在推進發行不超過100億元A股可轉換公司債券事項。4月17日，公司在互動平臺上回復投資者稱，可轉債再融資工作正在積極推進中，有關事項尚需提交股東大會審議。 

上市后一直“買買買”

大舉融資的背后，紫金礦業曾在全球多地買礦而引發廣泛關注。 

公開資料顯示，紫金礦業前身為1986年成立的上杭縣礦產公司，到1992年公司總資產300多萬元，負債超90%，員工僅76人；1993年，因啟動紫金山金礦開發，公司更名為“上杭縣紫金礦業總公司”，由此開啟了“紫金礦業”元年。 

2000年，紫金礦業完成了股份制改造，三年后在香港上市成功。 籌得巨款的紫金礦業開始急速擴張，至2007年時，紫金礦業的營業收入已從四年前的10.5億元增加到148.71億元，由此成為國內主流的礦產企業。  

2008年4月，紫金礦業回歸A股，在資本助力下開啟新一輪擴張。當時金融危機過后，紫金礦業將投資重點放在了海外市場。 

Choice數據顯示，2009年至2021年期間，紫金礦業幾乎每年進行數起并購交易。其中，2015年和2020年是收購高峰，交易金額分別約49億元、121億元。 

2022年，是紫金礦業的又一個并購大年。比如，公司以48.35億元成對加拿大新鋰公司100%股權并購的交割；以77億元拿下盾安集團旗下四項資產包，包括西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權益等；出資17.99億元收購厚道礦業合計71.13%的股權；以59.1億元獲得安徽金沙鉬業有限公司84%股權等等。 

雷達財經曾統計，2022年紫金礦業僅買礦就耗資314.37億元。如果算上以17.34億元拿下龍凈環保控股權，以及16.14億元受讓江南化工11.99%的股權，年內“買買買”模式下合計支出金額高達347.85億元。  

截至目前，紫金礦業的海外資產占比已不低。2023年年報顯示，公司的境外資產為1443億元，占總資產的比例為42%，旗下資產包括左岸金礦、博爾銅礦等并購資產。

不過，公司海外并購也有“失手”的時候。據媒體報道，近期，加拿大礦企Solaris Resources表示，公司已經放棄向紫金礦業出售少數股權的計劃，因為公司擔心該交易不太可能及時滿足加拿大的外國投資標準。 

此前今年1月，Solaris 宣布計劃以1.3億加元(約合9500 萬美元)向紫金礦業出售15%的股份，以幫助開發厄瓜多爾的 Warintza 銅礦項目。但這筆交易需要根據《加拿大投資法》獲得批準。 

作為公司的董事長，現年67歲的陳景河，在紫金礦業全球擴張期間發揮的作用舉足輕重。其在發表2023年新年致辭時明確提出，未來三年公司將尋找恰當市場機會，并購全球大型礦業公司，顯著增加公司資源儲量和產能。 

不難發現，紫金礦業仍在追求更多更好的礦產資源。數據顯示，公司2023年的資本開支創下歷史最高，達304億元（購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金）。 

不過在今年初，陳景河將“奮發有為、改革創新、高度適配、控制風險”確立為公司總體原則，明確提出“公司在新的發展階段，高質量發展是基本要求”。紫金礦業稱，這意味著未來五年征程中，公司將更加重視內生增長、體系適配、風險控制等問題。 

一季度貨幣資金難以覆蓋短債

伴隨著資本開支創下歷史新高，紫金礦業去年的凈利也首次突破200億元。 

同花順iFinD數據顯示，紫金礦業在2023年的營收為2934.03億元，和上年同期相比增加8.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為211.19億元，同比增加5.38%。 

年報顯示，公司主要生產黃金、銅、鉛鋅及其他金屬的礦產品或冶煉產品，并將其出售以獲得收入。其中，銅、金為公司主力礦種。 

2023年，黃金價格持續偏強再創歷史新高；銅價因新能源需求持續強勁，表現相對堅挺。今年一季度以來，銅、金“身價”持續上漲。 

受此影響，一季度紫金礦業實現營業收入約747.8億元，同比下降0.22%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤62.6億元，同比增長約15.05%。 

業績之外，更加值得關注的是，多年并購之后，紫金礦業資產與資金狀況如何呢？ 

根據公司2024年一季報，截至報告期末公司資產總計3559.07億元，負債合計2074.76億元，折算資產負債率為58.3%。

雖然負債率不算太高，但公司仍面臨著短期償債壓力。截至今年一季度末，紫金礦業超四成的負債是流動負債，其中短期借款為241.6億元，一年內到期的非流動負債193.4億元，而公司賬上貨幣資金僅211.5億元，不足以覆蓋短期借款。 

在此背景下，不光是陳景河將“控制風險”確立為公司總體原則之一，投資人也對公司投資并購、融貿建設等方面工作提出了建議，特別提到面對當前復雜的宏觀政治環境，公司要高度關注各類風險。 

“逆周期投資并購，順周期積累現金”，部分投資人明確提到希望公司善用周期思維和資本工具尋求長期穩健發展，紫金礦業稱。 

不過，正是由于礦業是一門周期性極強的生意，在瘋狂“囤礦”之后，紫金礦業后續能否順利兌現業績，仍值得進一步關注。