文｜數讀商業 Yoking

4-5月，周鴻祎再次站到了聚光燈下。這一次不是因為吵架，而是新能源汽車。

嚴格來說，周鴻祎并不在車圈，唯一的交集恐怕只是哪吒汽車，他還在2022年放棄增資，0元轉讓一部分股權。

如果按照手下公司的營收規模來算，他更應當算是金融科技圈，再細分一些可以算得上是“助貸圈”。

周鴻祎旗下一共有四家上市公司：360、奇富科技、花房集團和魯大師。除了奇富科技，另外三家都面臨不同程度的問題。

360，經不起折騰

360是最為大眾熟知的企業，周鴻祎直接或間接持股超過51%。雖然業界質疑周鴻祎有負債，但實際上在財報中完全體現不出來。截至一季度末，他本人沒有股權質押，關聯公司天津奇信志成也只凍結了4136萬股，比例只有1%。

360面臨著增長乏力，難以扭虧的困境。2019年，周鴻祎與齊向東分家，隨后，齊向東的奇安信從31.54億營收一路漲到2023年的64.42億，始終保持著增長態勢。與之相比，360顯得非常慘淡。2023年，360實現營收90.55億元，同比下滑4.89%，這是360連續第5年下滑。一季度360營收17.19億元，同比下滑12.5%，下滑的勢頭在持續。

營收下滑并不是什么大不了的事，畢竟現如今利潤更重要。但由于投資哪吒汽車，360虧損也剎不住車了。目前已經連續虧了兩年，累計虧損近27億，今年一季度，又虧了1.1億。

360在努力減輕虧損壓力。放棄增資是一個舉措，2022年6月，360公告稱，全資子公司三六零私募基金擬將其持有的對應哪吒汽車3.53%股權的出資權轉讓給兩家有限合伙企業，對應的增資額為10億元。放棄增資后，三六零仍持有哪吒汽車11.43%的股權。雖然周鴻祎對哪吒汽車指點江山，但按照之前披露的持股比例，360都不是前三大機構股東。

嚴控成本也是360控制虧損的舉措，2023年，360研發費用降了6.3%，銷售費用降了4%，管理費用降了2.6%。即便如此，依然無法控制虧損。年報中，非主營業務導致360虧損7.1億元。

可見，即便沒有親自下場造車，周鴻祎也能深切體會到新能源造車的巨大困難。360一年的營收，可能都不夠新能源車企燒兩年，這可能也是他這幾個月來不斷給新能源車企“打 call”的原因。

從根本上來說，360經不起折騰，也沒有什么好的辦法來應對下滑。AI+安全是360主打的兩項核心競爭力，去年6月，360發布“360智腦”大模型應用并開放公眾申請測試。360財報中提出了6項優勢：技術、數據、搜索增強、算力/資金、企業知識、場景，這些似乎并不都是360特有，也已經不是現階段行業比拼的重點。

5月16日，字節跳動豆包大模型發布，定價每千tokens僅0.8厘，掀起了價格戰。阿里通義千問GPT-4級主力模型Qwen-Long的API輸入價格降了97%；百度文心大模型的兩款主力模型ENIRE Speed、ENIRE Lite全面免費。360的體量已經不足以應對價格戰。

安全的確是360近些年主打的方向，也是360比較扎實的護城河，但無奈這項業務并不是熱門賽道。2023年，安全及其他業務收入17.6億元，同比下滑1.48%。

360是周鴻祎的門面，但這個門面已經名不副實。多數人都清楚，360的營收下滑的核心邏輯是沒能抓住移動互聯網的機遇。殺毒軟件與瀏覽器都是PC時代的產物，360沒能順利從PC端向移動端跨越。

魯大師，PC活化石

魯大師也是PC落幕的典型代表。如果說360尚且有個基本盤，那么本就不是PC時代王霸級應用的魯大師連基本盤都很薄弱。

魯大師在2023年的營收為7.9億，同比大增120%。盤子不大，而且增速也另有原因。魯大師有兩塊業務，在線流量變現和電子設備銷售。后者占比只有0.1%，不在考量范圍內。

在線流量變現包括在線廣告、在線游戲和游戲運營，其中，游戲運營是2023年變動最大的業務，營收占比從1%一躍成為第一大營收，占比達到62.9%。主要是并購了天津旗魚，營收暴增近5億。這家公司的股東是成都奇魯科技有限公司，而后者的第一大股東北京奇虎，實控人是魯大師的控股股東田野，這更像是把非上市公司業務裝入上市公司，而非業務自然增長。

排除游戲運營的偶然變動，魯大師整體營收在2023年是下滑的。從3.55億降到2.92億元。

不過，魯大師保持了一定程度的穩定盈利，以年度為單位測算，魯大師從公布財報未曾虧損。為此，魯大師在去年9月突然宣布審議派發特別股息。

這起事件看起來是好事，卻引發了股民們的口誅筆伐。

9月12日-9月19日，魯大師6個交易日股價累計暴漲70%。

9月20日，魯大師控股股東誠盛有限公司高位減持3434萬股，占已發行總數的12.7%。

誠盛公司由360全資持有，在半年報和年報中，這項減持也體現了出來，截至2023年6月30日，誠盛公司持股30.76%；到12月31日，持股降至16.91%。

9月21日盤后，魯大師披露公告稱，為商議分紅而籌劃召開的董事會會議取消。

趁著股價上漲減持，高位套現后取消分紅，此舉被股民質疑為“假分紅，真套現”。

作為PC時代的產物，魯大師之于周鴻祎和360最大的價值，可能就是貢獻穩定的利潤，必要時候獲利了結。

花房，秀場直播困境

花房集團則是連這樣基本的目標都難以達成。

花椒直播曾經是周鴻祎向移動端布局的重要抓手。2018年初，直播答題突然火爆，花椒直播的《百萬贏家》賺足了眼球。其中，花椒《百萬贏家》聯合晉商貸進行的“血戰到底”專場引發了全網關注，這是花椒直播的高光。

2019年，花椒直播收編了 “視頻鼻祖”六間房。彼時，宋城演藝以26億元的高溢價收購六間房，經歷了兩年增長后業績陷入低迷。在短視頻的沖擊下，宋城演藝選擇割肉，而此時隨著映客、虎牙、斗魚的相繼上市，花椒直播也不會放棄這個機會，并購六間房有助于做大營收，爭取更好的估值。于是這一年，六間房與花椒重組為花房集團，合并后的主導權來到了花椒手里。截至2023年底，周鴻祎持有花房集團36.46%的股份。

花房集團沒有承擔起周鴻祎移動端布局的重擔，2023年，花房集團營收26億元，同比幾乎腰斬。這樣的營收水平甚至還不如2019年。不僅營收下滑，2023年花房集團更是虧損8億，出現了由盈轉虧。

周鴻祎甚至沒有從中套現的機會。2022年財報成為關鍵掣肘。去年4月，花房集團延遲刊發了年報，股票隨即停牌，直到今年3月，年報才姍姍來遲，股票終于看到了復牌的希望。鑒于2023年財報的慘淡，復牌后大概率將是一場腥風血雨，短期內拉高股價減持也不現實。

花房集團如今也找不到股價上漲的強支撐，秀場直播是飽受沖擊的賽道。2023年，主播成本大幅減少了51.6%。側面說明，花椒直播存在主播流失問題。這實際上也不難理解，頭部短視頻平臺吸引流量，對主播的吸引力更大。不只是花椒，YY的營收連續兩年下滑，映客比2021年的巔峰也有超過25%的下滑。

出海是秀場直播的選擇，2023年，花房集團海外業務的營收增長到2.52億元，占營收約10%，增速36.9%，比例并不高，難以挑起大梁。

奇富，悶聲發大財

真正挑大梁的是助貸業務。

2023年，奇富科技營收163億，比360、花房、魯大師加起來都高。一季度，雖然魯大師和花房未公布數據，但只對比奇富和360，前者營收是后者的2.3倍。說奇富科技是周鴻祎的代表性企業也完全可以。

助貸業務發展極為穩定且利潤率高。在下行壓力下，今年一季度，奇富科技授信用戶量達到5230萬人，同比增長13.8%；成功提款的借款人增長12.6%。收入41.53億元，同比增長15%。

助貸沒有負債業務，成本相對更低，因此利潤表現更強勢。一季度，其凈利潤11.64億元，同比增長24.64%，利潤表現創造了近7個季度以來的新高。凈利潤率高達27.9%，一年為單位，最近三年，奇富科技分別盈利57.82億、40.24億和42.85億，三年狂賺超140億元，名副其實的現金牛。

利潤表現這么好，奇富科技自然進行了分紅，奇富科技在2023年上半年和下半年分別宣派每ADS 0.50美元和0.58 美元，2023年分紅總額為1.7億美元。2024年，公司將繼續每半年派發經常性現金股息。作為第一大股東的周鴻祎自然是獲益方。

不過，周鴻祎似乎在有意減弱360與奇富科技的關聯。

奇富科技原本叫360金融，2020年8月，360金融進行首次品牌升級，其將品牌名稱變更為了360數科，名稱里弱化了金融，增加了數字與科技的概念，2023年，360數科更名為奇富科技，與360做了隔離，并進一步強化了科技屬性。

究其根本，是奇富科技所處的助貸行業，并不值得大肆宣揚。助貸業務無法避免高利貸、暴力催收等問題的質疑。雖然助貸在一定程度上能緩解一部分用戶的現金周轉壓力，但也降低了借款的門檻，放大了缺少現金流管理能力的風險。

總結周鴻祎的四大上市公司，真正的頂梁柱是奇富科技，但因為ESG含量不足，需要悶聲賺錢；360是門面代表，但面對持續下滑的營收，缺少跟頭部科技公司掰手腕的能力，至于秀場直播與PC軟件魯大師，已經進入維持的階段。

或許周鴻祎并非不想繼續3Q大戰，或者繼續接受雷軍的冷眼相對，只是現如今他的四家上市公司，與另外兩人已經挑不起來沖突了。