文 | 獨角金融 鄭理

知名百億私募基金北京華軟新動力私募基金管理有限公司（下稱“華軟新動力”）被騙事件發生后，除了該事件幕后主角毛崴被抓，多家私募、券商托管、信托等“踩雷”方陸續被牽出，購買過相關理財產品的上市公司資金也蒙受損失。

5月31日，聚焦于煤機和汽車零部件雙主業的上市公司鄭煤機（601717.SH，0564.HK）公告稱，公司合計購買3億元的理財產品外貿信托-華軟新動力精選1號單一資金信托、外貿信托-華軟新動力精選2號單一資金信托、外貿信托-華軟新動力精選3號單一資金信托已陸續到期，公司已累計收回2956萬元，其余資金的收回存在不確定性，存在本息不能全部兌付的風險。

早在2023年11月19日，鄭煤機已向公安機關報案。上述產品受托方為中國對外經濟貿易信托有限公司（下稱”外貿信托“）。

據悉，出事私募包括深圳匯盛私募證券基金管理有限公司（下稱“匯盛私募”）、杭州瑜瑤投資管理有限公司（下稱“杭州瑜瑤”）、磐京股權投資基金管理(上海)有限公司（下稱“磐京”）。最初將資金投向匯盛私募的百億FOF私募華軟新動力公司，在三家私募嵌套造假下，事件的演繹方向變成了華軟新動力投出去的真金白銀被卷走了。

除了鄭煤機投資款項未能如期收回外，此前包括英洛華（000795.SZ）、橫店東磁（002056.SZ）掏出的1.2億元、3億元買理財產品，目前超過90%的資金沒有收回。

1、3億資金僅收回1成，“財主”曾掏70億激進理財？

私募跑路后，鄭煤機曾在2023年11月19日表示，將密切關注上述信托理財產品后續兌付情況，并及時履行信息披露義務。截至公告披露日，公司已指定專人負責項目跟蹤，積極聯系督促各相關方盡快向公司兌付上述信托理財產品的投資本金及收益，盡最大努力保障公司利益，最大程度減少公司的潛在損失。

值得一提的是，鄭煤機此前就曾因投資"華軟系"相關項目而“踩雷”。

2023年3月29日，鄭煤機公告稱，應收上海華軟款項金額為6552.62萬元，已全額確認減值。此次資金蒙受損失的主要原因是，2022年全球地緣政治沖突、貿易摩擦等因素沖擊了資本市場，作為私募股權投資機構的上海華軟及其所屬集團資金鏈產生問題，公司通過訴訟及財產保全方式亦未收回款項，結合上海華軟現有資產已被質押給第三方及前述款項的擔保人或其關聯方的本期所增加的涉訴事項等情況，鄭煤機判斷此筆款項收回的可能性較低。基于審慎考慮，對該筆款項計提100%減值準備。

鄭煤機是全球規模最大的煤礦綜采裝備制造企業。實際上，3億元認購的理財產品，只是鄭煤機在諸多理財中占比很小的一筆。

2023年3月末，鄭煤機發布了使用閑置資金進行理財的公告，其中指出擬在12個月內使用不超過70億元的閑置自有資金進行委托理財，如果不出意外，該筆資金已經在2024年3月底前投向了理財產品。

圖源：公告

同時，該公告也披露了鄭煤機最近12個月使用自有資金委托理財的情況，其中指出截至2023年3月末，鄭煤機合計掏出112億元來進行委托理財。

著名經濟學家宋清輝表示，上市公司在符合監管的前提下購買理財產品無可厚非，但選擇的產品底層資產是否經得住檢驗，風控是否到位等，都是考驗其理財能否獲益的重要因素。總的來說，上市公司閑置資金可以購買理財，但須注意安全性，不可進行投機活動。

據獨角金融梳理，截至目前，已有3家上市公司成了這樁兌付危機的受害者，累計投資金額共計7.8億元。單從涉事的3家上市公司公告來看，目前資金追回情況并不樂觀。據英洛華最新披露，其子公司購買了1.2億元理財產品，截至1月19日英洛華收回的資金只有436萬元。而橫店東磁投資3億元的信托產品，收回1375萬元，還有近97%的資金沒有收回。此次被牽連的上市公司，其中熱衷于理財的英洛華追款遙遙無期，私募跑路事件也擊碎了英洛華的理財夢。英洛華通過國通信托投資了杭州瑜瑤私募，該私募就是2023年的私募跑路事件中的主角之一。

2023年11月25日，英洛華公告稱，英洛華、受托人國通信托及瑜瑤私募簽訂了三方協議。即委托人、受托人與瑜瑤私募的實控人三方簽署了《國通信托·天瑜四號單一資金信托資金支持協議》，由瑜瑤私募的實控人作為信托資金支持權利人。瑜瑤私募的實控人在信托產品成立時預先打入3000萬元劣后資金，作為該產品信用增級。資金支持權利人提供的支持資金計入信托財產，但不計入信托份額。

“30億元私募跑路”事件發生后不久，證監會已對該私募跑路事件中涉及的杭州瑜瑤、深圳匯盛等私募機構立案調查，并表示相關涉案人員已被公安機關控制。多家公司牽涉“30億私募跑路”事件，還是要還原一下產品投資多層嵌套的過程。

最初，華軟新動力將資金投進匯盛私募，后來匯盛私募又把錢投到了“杭州瑜瑤”，最后又投給磐石這家量化私募機構。值得注意的是，經過多層嵌套，最終穿透到一只沒有托管人的私募產品上。當最底層的機構跑路，才東窗事發。

換言之，在這個過程中，投資者的資金如“接力棒”式的被投換了好幾層，根據媒體報道的截圖顯示，投前的估值表和投后的業績全是假的。

“券商中國”援引知情人士透露，該嵌套產品的最后一層基金合同上的打款賬戶，不是產品賬戶，而是管理人的公司賬戶，等于資金直接打到了管理人賬戶里，之后被直接轉移，而底層產品管理人一直在提供虛假估值。之前大家都沒有發現，最近發現它估值出得越來越慢，甚至延期出，才導致事情敗露。

華軟新動力投資匯盛私募，這一層是合規的，但后者又去投資了“杭州瑜瑤”，這是違規的。根據《資管新規》規定，明令禁止私募多層嵌套。浙江曉德律師事務所合伙人黃榮曾對《證券日報》表示，私募證券投資基金多層嵌套是指三層及以上的產品嵌套，并不被法律允許。多層嵌套結構，使監管層面難以穿透到每一層的產品，但凡有一層基金管理不到位，沒有盡到適當性義務，都會導致投資出現風險，而且是很難把控的風險。風控管理不夠嚴，再加上信息不對稱，導致投資人對產品的投資、資金的流向難以把控。

為了維護投資人的合法權益，華軟新動力表示，“因匯盛私募發生違約行為導致兌付困難。針對此次重大違約行為，華軟新動力已經報案，盡最大努力實現和維護投資人的合法權益”。

圖源：官方微信公眾號

公開信息顯示，注冊及實繳資本6310萬元的華軟新動力，是市場上管理規模最大的證券私募FOF基金之一，目前基金資產管理規模超過百億元，服務對象涵蓋了銀行、券商、期貨、信托等金融機構，以及央企、國企、上市公司、家族客戶等高凈值客戶。根據私募排排網數據，2022年，華軟新動力以202只的備案產品數量，排名私募基金第二名。

據公開資料顯示，華軟新動力董事長、總經理為徐以升，2015年加入該公司。作為百億FOF私募機構，華軟新動力在業內一直有著良好的商業信譽，其以穩健投資、保護投資者利益著稱。

經過這場套娃式的造假，對公司造成何種影響，接下來會如何避免類似事件的發生？華軟新動力曾表示，公司持續經營，其余在管基金產品均正常運作，公司將本著審慎負責的態度，持續合規經營。

2、“造假方”什么來頭？

匯盛私募管理規模為10億元至20億元，實際辦公地在杭州。匯盛基金備案的9只產品，三只已經清算，在運作的有六只。其中有5只標有“量化對沖”字樣，該類產品由華福證券、國金證券進行托管。

圖源：基金業協會

除了匯盛私募外，另外兩家公司“杭州瑜瑤”“磐京”都曾出現違規行為。

天眼查APP顯示，磐京基金成立于2015年，主要股東主要有兩位，韓淑琴和毛崴，持股比例均為50%。目前，磐京基金對外投資10家公司，最著名的投資是大舉增持A股上市公司大連圣亞。

但隱藏在交易大連圣亞背后的，是2021年12月，毛崴作為磐京時任董事長，證監會對其超比例增持、減持未報告、披露及在限制期內交易行為出具了《行政處罰決定書》，并處以30萬元罰款，對其限制期內交易行為給予警告，并處以1500萬元罰款，合計罰款1530萬元。

事件還要追溯到2017年11月至2019年7月，彼時，毛崴等人通過磐京基金工作人員，控制使用磐京基金機構賬戶、“新證泰6號”等10只信托產品賬戶、7只私募產品賬戶、37個個人賬戶共55個證券賬戶交易大連圣亞股票，累計增持18.18億元，減持16.35億元。

基金業協會數據顯示，2015年-2018年，是磐京基金發展的高光時刻，在此期間該公司曾備案了20多只基金產品，但2018年喜提多個私募大獎后，管理規模持續擴大的磐京再未新發基金。

2022年9月8日，因“異常經營”，以及無法持續符合管理人登記要求，磐京基金被中基協注銷。截至注銷時，公司仍有6只產品未在系統提交清算。誰也沒有料到，已經注銷的磐京，居然參與了此次詐騙案的局中局。

2023年2月，因涉嫌私募違規，上海證監局對磐京進行立案調查。

磐京還有一則鮮人為知的故事。自媒體“偉偉盛世Plas”文章內容顯示，2018年，磐京利用漏洞成立了一只股權類私募產品，帶上“證券”二字，而此時，股權類產品的資金是可以繞開托管的。起初，該公司做了市值管理炒股賺錢，收益率的優勢，加上還有劣后資金托底，吸引了眾多機構投資者。

玩火必自焚。2023年11月6日，毛崴曾因涉嫌實施操縱證券市場，也被立案調查。

另一家私募機構杭州瑜瑤，2017年6月成立，根據企查查信息顯示，該公司由2名自然人股東持股，楊澤斌是其大股東，持股82%，何國清持股18%，這家公司實繳資本200萬元，管理著規模20億-50億元的資金，公司目前狀態為經營異常。

2022年6月13日，杭州瑜瑤被浙江證監局采取出具警示函的行政監管措施，主要原因是，2021年7月至2022年3月，杭州瑜瑤在開展私募基金業務中，發行并管理的瑜瑤戰鼓五號私募存在總資產占凈資產的比例超過200%的情形。

但從基金業協會備案信息看，杭州瑜瑤11只運作的產品，托管人為華泰證券。

圖源：基金業協會

而在私募機構投資時，應采取哪些措施規避風險？廣科咨詢沈萌稱，私募產品是不是造假，很容易查驗，私募機構和產品都必須在協會備案。IPG中國首席經濟學家柏文喜稱，防范這類事件發生，一是要進行盡職調查：私募機構應在投資前對目標企業進行全面的盡職調查，了解其經營狀況、財務狀況、行業前景等方面的信息，以便做出合理的投資決策。二是要評估合規性。私募機構應評估目標企業是否符合相關法律法規和監管要求，避免因違規行為而導致的風險。三是建立風險控制機制。私募機構應建立完善的風險控制機制，對投資項目進行風險評估、監控和預警，及時發現并應對風險。四是尋求專業意見，私募機構可尋求專業法律、財務等第三方機構的意見，以確保投資決策的合規性和風險可控性。

3、“管理人”面臨何種風險？

華軟新動力“踩雷”在市場引起軒然大波，除了對私募市場多層嵌套問題、對私募產品估值表的真實性提出質疑外，當私募基金“跑路”，管理人又面臨何種風險？

一直以來，私募基金的監管都是中國金融監管機構重點關注的領域，2023年7月9日，《私募投資基金監督管理條例》發布，并于2023年9月1日正式實施。對于違法行為或不配合調查的私募基金處罰力度和覆蓋面也更廣。在這樣的嚴監管背景下，為何還有私募基金跑路事件的發生？

首先先來了解私募基金，是指以非公開方式向合格投資者募集資金，由基金管理人進行管理，為投資者的利益進行投資活動的投資基金。

在實踐中，涉私募基金非法集資案件通常分為以下三類，一是涉案的資金募集機構、私募基金主體未持牌即對外吸收資金。這些私募基金和募資機構未經中基協登記、備案，涉嫌非法吸收公眾存款。

第二類是持牌私募基金管理人，打著“私募基金”的旗號發售一些未注冊備案的私募基金產品進行非法集資，同樣可能涉嫌非法吸收公眾存款罪。

三是私募基金已經經過中基協的登記、備案，但在私募基金運作的過程中，出現了違反禁止非法集資的相關法律、法規，或者是以私募基金的合法外衣，實施非法集資行為，包括非法吸收公眾存款罪或集資詐騙罪等。

針對此次量化私募跑路事件，中國社科院產業金融研究基地特約研究員肖颯團隊認為，如果信息屬實，作為私募基金管理人即其他相關涉案人員、造假人員很有可能是打著合法私募的旗號，進行詐騙的行為。而如果量化私募基金“投前的估值表和投后的業績全是假的”，在該種情況下，杭州瑜瑤很有可能構成詐騙罪。

這起事件的背后，也引發了更深層的疑問，私募基金是否應基于凈值做投資，而基于凈值的投資是又否值得依賴與信任？

對此，金樂函數分析師廖鶴凱認為，私募基金不能只基于凈值做投資，太多因素影響凈值，而且不同的基金規模、不同的投資模式，甚至不同的凈值計算方法都會影響凈值的表現。與公募基金實施審批制不同，私募產品實施的是備案制，優勢則是資金來源多樣化，但一些機構可能會通過相應手段來規避備案以此獲得不當利益。

對于上市公司而言，當購買理財產品的資金遭遇損失后，要收回逾期產品的本金及利息或需較長時間，當到期未能兌付，對公司內部現金流也將造成一定程度的影響。你是否有買過理財產品，投資前是否做好了投前調研？評論區聊聊吧。