文|智谷趨勢

3年上市！史上最快IPO的新能源車企誕生了。

5月10日，極氪汽車將在紐交所敲鐘，上市速度打破了特斯拉、小鵬、理想、蔚來的記錄，成為第四家登陸美股的中國造車新勢力。

與“蔚小理”身份還是有所不同，脫胎于吉利的極氪，還是個標準的“車二代”。

它的上市，某種程度上也直接打破了“傳統車企造不好新能源車”的行業魔咒，在太平洋彼岸與特斯拉、蔚小理比肩而立。

盡管還有質疑的聲音存在，如估值大幅縮水、虧損年年增加，但極氪狂飆的銷量，說明它是一股絕對不容小覷的勢力，挑戰舊格局。

要知道，今年前四個月，極氪汽車的銷量已經達到49148臺，同比增長超110%。官方數據顯示，4月前三周，在浙江、安徽、廣西，極氪的銷量已經超過特斯拉。

最近披露的招股書，更是揭開了這家新能源汽車“新貴”崛起背后，隱秘的真相。

塞翁失馬的估值

同一份招股書，1000個人眼中有1000種解讀。

極氪的上市估值，從最高130億美元到如今的50億美元，看空者認為是流血上市，看多者認為是回歸務實。

拋開如今中企在美股的境遇不談，對比“蔚小理”三家表現，極氪的估值縮水，有種塞翁失馬的既視感。

從市值來看，極氪大約相當于0.5個蔚來、0.7個小鵬、0.2個理想。

這里需要說明的是，由于極氪只造純電車，與小鵬、蔚來的對比更有參考意義。同時由于這三家均處于凈虧損狀態，市盈率無法計算，市銷率更能代表當前的估值情況。

從市銷率來看，極氪只有0.7，處于最低。根據市銷率=市值/營收，而極氪市值也是最低，這就說明極氪的營收非常突出。

事實也是如此，2023年極氪營收約72.82億美元，只比蔚來少6億，是小鵬的1.68倍。

高營收、低市值，很容易得出一個結論：對比同行來說，極氪確實被低估了。

另一個證據就是，極氪上市前獲近五倍超額認購，足以證明市場看好的態度。

反過來說，極氪如果按照之前的高估值上市，考慮到當前新能源車企股價下行的大環境，很可能又是一次“上市即巔峰”的慘淡光景。

但如今估值回歸性價比，反倒凸顯出極氪的含金量，大概率能夠上演高開高走，更能夠提振市場信心。

所以，極氪的估值縮水，真不算什么壞事。

虧損的秘密

對于虧損企業的上市，大家的目光總是聚焦在虧損上，進而把上市融資理解成圈錢的套路，這樣聽上去才夠煽動情緒。

這樣的“惡意揣測”，有時候被證明正確，但有時候會稍顯業余，關鍵還是要看虧損的原因是什么。

說回極氪，招股書顯示，截止2023年底累計凈虧損超過200億元，參考同期累計銷量近20萬輛來算的話，很容易得出一個吸引眼球的數據：

每賣出一輛車，極氪就虧10萬塊。

但是，另外一個數據，“整車毛利率”，顯示極氪在純造車這事上，其實并沒有那么虧錢。

2023年極氪整車毛利率達到15%，大幅超過蔚來的10%和小鵬的-2%。

更讓人意外的是，自2021年成立之初，極氪的整車毛利率即為正數，隨后三年三級跳，2023年整車毛利率較2022年大幅提升10.3%。

不僅高于行業平均值，實際在純電這個賽道上，極氪的整車毛利率僅次于特斯拉的19%，是有可能成為特斯拉之外最快盈利的純電動車企。

那么問題來了：極氪200億的虧損主要虧在哪里呢？

根據招股書，有兩個數據值得注意：一個是研發投入，一個是融資用途。

前者或許能夠解釋虧損的原因。2021年至2023年底，極氪研發投入逐年持續上升，累計研發投入近170億元，與對照同期虧損來看，旗鼓相當。

后者更能強化這一邏輯。根據招股書，極氪IPO募集所得資金凈額的約45%將用于研發更先進的純電動汽車技術與擴大產品組合，研發投入依然是融資大頭。

此外，還有一個佐證則是銷量。如果一家車企銷量不行而虧損加劇，大概率說明商業模式存在瑕疵，融資可能真的是為了補血延緩死亡。

極氪的銷量如何呢？

2023年極氪汽車銷量同比增長65%，營收同比增長62%，足以證明營收來自銷量增長，產品得到了市場的驗證和認可。

而今年前四個月，極氪汽車的銷量已經達到49148臺，同比增長超110%。官方數據顯示，4月前三周，在浙江、安徽、廣西，極氪的銷量已經超過特斯拉。

根據極氪的規劃，今年銷量目標是23萬輛，在銷量提升、毛利上漲的前提下，今年實現扭虧為盈，對極氪來說并不算遙不可及的夢，對于資本市場來說也不算空口無憑的“大餅”。

當然，極氪過去一年通過“加量不加價”的打法，深度參與價格戰，一方面換來如今在純電市場的頭部地位，另一方面也要警惕價格戰造成虧損擴大失血過重的風險。

總的來說，極氪目前的虧損并不算致命，如果能夠再上一個臺階實現盈利，那將徹底奠定自己的江湖地位。

車二代啟示錄

“不能從零開始，也不能像大象轉身那么難，我們要敏捷、要快速。”

極氪智能科技CEO安聰慧這番話，或許最能準確解釋極氪走出的第三條路。

特斯拉的成功是”從零開始“的代表，百年汽車產業自此被外行顛覆，“造車新勢力”不斷涌現，幾乎壟斷了新能源汽車的話語權，但倒下的新勢力也數不勝數。

而“大象轉身”的例子實在太多，傳統汽車造電動汽車，就像曾經的諾基亞面對蘋果手機，一步慢步步慢。

既要避免外行看熱鬧，又要打破默守陳規，極氪是怎么突圍的？

極氪推出的第一款車，也是如今的銷量主力，極氪001身上發生的兩件事，讓人印象深刻。

首先是這款車的類型屬于獵裝車，從英文"shooting brake"翻譯過來的，最初是專門用來稱呼打獵用的馬車，后來成為歐洲人對三門旅行車或者是加長的掀背汽車的叫法。

在中國，獵裝旅行車的市場份額從來都都沒有超過1%，但在極氪001推出之后，2023年中國銷售的所有獵裝車型，每賣出10臺至少有6臺是極氪001。今年全新極氪001上市后，累計大定訂單已近4萬單。

從細分領域下手，走差異化路線，是極氪突圍成功最值得總結的經驗，包括后來的極氪009、極氪MIX，無一不是復制這一打法。

有人總結說，極氪的每一款車都是“劍走偏鋒”，但無一例外都能凸顯出“刀法精準”，直擊用戶需求“爽點”。

而這種“劍走偏鋒”，實際上是建立在極氪對市場需求的準確判斷上，這本應是傳統車企深厚積累下來的優勢，不過很遺憾，在眾多“車二代”中，目前只在極氪身上看到。

而“敏捷快速”的反應，則要說極氪001免費升級芯片的故事。

曾經老版極氪001使用的是高通820A版芯片，屬于2016年14nm的老一代產品，而高通8155芯片是2019推出的7nm芯片，迅速成為智能電動汽車的“一種標配”，蔚來ET7、理想L9、小鵬P5等多款車型都搭載了8155芯片。

面對用戶的吐槽，極氪可以說做了一個特別不傳統車企的決定：花了3個億，為所有已經提車和下定車主，免費升級8155芯片。

這一舉動看似虧大了，但是買回了人心和信任，可以說極氪由此形成了自己的用戶信仰和品牌護城河，從今天的成績來說，實則贏麻了。

實際上，很多消費者轉身投入電動汽車的懷抱，不僅僅是因為技術進步，還有早就對傳統車企的傲慢忍無可忍。

極氪的“大象轉身”說得委婉，多少車二代依然帶著父輩的陋習，打著新幌子其實抱著老思想，如此造新車怎么可能成功呢？

從這個角度來說，極氪走得更遠，車二代們的突圍才有更多的可能。