文|市值觀察 泰羅
編輯|小市妹
京東方的高增長，又回來了。
4月11日晚，京東方披露了業績預告，預計2024年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8億元-10億元，同比增長223%-304%；
對于業績變動，公司稱，報告期內，半導體顯示行業雖處于傳統淡季，但得益于良好的供給格局和下游需求的提前釋放，行業景氣度于春節后顯著回暖，2024年一季度營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤同比均有所增長。
此前，據科創板日報報道，LCD面板廠由控制產能利用率，一舉拉抬電視面板報價上漲，自首季開始發酵后，將延續到第二季，在預期價格上漲的效應下，品牌業者也持續備貨動作，估計第二季的需求將較第一季提升，而在備貨動作告一段落后，電視面板的價格首要轉折觀察點，將落在季末。
面板是一個周期性特別強的行業，上一輪行情自2019年10月啟動，到2021年6月終結。在此期間，具有代表性的32寸面板價格從低點的31美元快速飆升至89美元，漲幅達175%。
隨后，面板價格伴隨產能釋放而一路走低，到2022年Q3，32/43/55/65寸面板價格已全線跌破現金成本，其中32寸面板跌至歷史最低27美元。
在LCD價格持續下跌至現金成本線的背景下，全球面板廠商從2022年Q3開始嚴格控制生產，以此來保價。根據CINNO數據，全球面板廠稼動率（設備在所能提供的時間內為了創造價值而占用的時間所占的比重）在2022年9月最低降至60%以下。
進入2023年，控產效果已逐步顯現，根據產業鏈的最新調研數據，面板廠庫存水位已經從高峰時期的2.6周下降至目前的1.5周以內，去庫存效果顯著。全球面板廠稼動率也自去年10月以來持續提升，到目前已達到80%左右。
另一方面，下游品牌廠商的補庫存戰略帶動面板持續回升。
根據群智咨詢的監測數據，3月-6月，LCD價格全線回暖，其中32英寸、55英寸兩款液晶電視面板每片均價分別上漲9美元、33美元，累計漲幅均超過30%。到8月下旬，電視各尺寸面板價格延續上漲趨勢，顯示器各尺寸面板及部分筆記本面板價格小幅上升。
LCD提價的同時，OLED在快速放量。
隨著成本持續下探，OLED已經進入爆發時刻，據Omdia的最新預測報告，全球OLED顯示器面板出貨量將由2022年的16萬片增長到今年的80萬片，到2024年則將進一步提升到174萬片，兩年10倍。
作為國內“面板雙雄”，京東方和TCL今年在這一領域均取得重大進展。
京東方瞄準高端需求狠狠發力，半年度柔性AMOLED出貨量首次突破5千萬級，同比增長近80%。按照這個節奏，年度出貨1.2億片的目標很有希望達成。
TCL則在印刷OLED路線上持續突破。
由于具備顯著的降本能力，噴墨打印被認為是代表OLED未來的技術路線。在設備領域，一臺制造OLED面板的G6型真空蒸鍍設備大約需要1億美元，但一臺G6型噴墨打印設備只需要約1億元人民幣；在材料成本環節，真空蒸鍍工藝下OLED材料利用率較低，但噴墨印刷技術的材料利用率可以達到90%，僅材料這一項就能節省2/3以上的造屏成本。
2023年7月，TCL在互動平臺上透露，公司印刷OLED預計將于2024年實現小批量量產。屆時一旦量產成功，勢必會為TCL帶來強大的市場競爭力。
面板屬于資本密集型產業，在泛摩爾定律的撕扯下，高強度的資本開支讓日韓廠商根本吃不消，在與大陸企業的競爭中逐步落入下風。自2016年開始，日韓廠商就逐步退出LCD領域，據AVC數據，2017年大陸TV面板出貨量市占率為36%，超過韓國成為世界第一，同期韓國/中國臺灣/日本市占率分別為34%/27%/3%。
上一輪周期下行時，虧損嚴重的日韓廠商加速了退出進程。三星顯示于2022年6月完全放棄LCD面板業務，LGD也停止韓國本土LCD電視面板產線。
據TrendForce集邦咨詢數據，2023年中國大陸LCD電視面板廠的市占率將有望提升至70%以上。
不只是LCD，OLED領域的統治權也已逐步落入中國本土企業之手。
2023年上半年，三星在全球AMOLED手機面板市場中的出貨量同比下滑26.7%，雖然仍位列第一，但市場份額卻同比下滑18.5%。相比之下，京東方出貨量同比大增78.0%，市場份額已提升至18.4%。
諸多因素均表明，未來外資已很難再和大陸企業掰手腕。
首先是成本優勢。不管是京東方還是TCL，都在強調生態建設，并且一直在用實際行動扶持本土供應，大陸已逐步形成較為完整的顯示產業鏈集群，由此帶來了相對友商更顯著的降本能力。
根據Trendforce數據，2017年Q1，大陸32寸TV面板物料成本為38.6 美元，到2022年Q4下降至24.6美元，期間降幅達36.27%。另一方面，大陸TV品牌的強勢也使得大陸面板廠的協同效應日益明顯，人力、運輸等成本快速下滑，現金成本從2017年的50.8美元下降至2022年Q4的34.6美元。這也就是為什么當日韓廠商紛紛虧損的時候，京東方依然能保持盈利。
再者，顯示面板正在朝大尺寸方向發展，而這直接利好產線更先進的大陸廠商。
據洛圖科技數據，全球液晶電視面板的平均尺寸已經從2022年的46.1英寸增加至2023H1的47.9英寸，中國整機市場平均尺寸更是已突破60英寸。
10.5代線在切割大尺寸面板時無需混合切割，因此效率較高，成本也更低。以切割65英寸面板為例，8.5代線只能切割3片，切割效率為64%，而10.5代線可切割8片，效率達96%。更值得注意的是，高世代產線的效率優勢會隨著面板尺寸的增加而愈發體現，到75英寸面板時，8.5代線的效率只有56%，但10.5代線的效率依然可以達到96%。
換言之，未來隨著面板尺寸繼續提升，高世代產線的重要性也越來越大。目前全球共有5條10.5代線，其中四條掌握在中國大陸企業手中。
低世代產線已經進入淘汰期，還會有一批企業逐漸關門，出清后整個行業的競爭格局將會進一步收斂。
上下游利潤空間大，中游利潤率低，面板行業過去有顯著的“微笑曲線”特征。也因此，中游制造企業的估值水平一直上不去，但隨著大陸企業的強勢崛起，“微笑曲線”正在被挑戰和改寫。
2019年2月，三部門聯合發布《超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022年）》，明確提出要推進打造新型顯示“材料—面板—模組—整機”縱向產業鏈的目標。作為行業領軍企業，京東方和TCL開始加速向附加值更高的上下游延伸。
2021年，京東方正式提出“屏之物聯”發展戰略，形成“1+4+N+生態鏈”的組織架構，整個發展模式發生重大轉型。過去公司是一家單純的B端顯示屏制造企業，如今親自下場做品牌，直接觸及下游市場。
TCL則重點撲向上游，早在2016年，華星就開展了對MiniLED的全產業鏈布局，后期在全球首發基于Mini-LEDonTFT的MLED星曜產品，同時首創了玻璃基板集成LED方案。TCL創立的廣東省聚華印刷顯示技術有限公司是業內唯一的“國家印刷及柔性顯示創新中心”，先后攻克了柔性背板技術、高精度噴墨打印技術、柔性封裝技術以及可卷繞柔性機構等技術。
向產業鏈兩端發力將極大提升面板企業的發展天花板。
以京東方為例，過去的發展模式下潛在增長空間基本可以通過智能手機顯示屏、IT類顯示屏的出貨量做線性外推。但現在公司轉型為一家物聯網顯示企業，理論上以屏為起點，可以與各行各業進行共創、共生、共贏，商業空間的上限就被大大提升了。TCL也一樣，進入更有賺頭的上游領域理論上將直接降本，提高利潤空間。
中國面板雙雄的實踐和探索對于整個行業來說是一次重要的轉折，一旦后期商業邏輯被印證，就可以有效擺脫微笑曲線的桎梏，改變行業過去重資產、高投入、低回報的屬性，屆時資本市場也勢必要對其價值進行重估。