文|娛樂資本論 云中鶴

3月27日，歡喜傳媒公布了一份漂亮的成績單。

2023年，公司實現營收13.33億港元，同比暴增97倍；凈利潤在連虧3年后止血，盈利1.59億港元。

其中最大的功臣，無疑是爆款電影《滿江紅》。該片總票房高達45.44億元，給歡喜傳媒帶來的收益高達12億元，可謂賺得盆滿缽滿。

沒想到，剛剛嘗到《滿江紅》大賺的甜頭，歡喜傳媒又不得不吞下《紅毯先生》票房失利的苦果。

經歷撤檔風波，重映后《紅毯先生》累計票房只有9400多萬元，而該片的總投資高達2.61億元，預計單片虧損可能超過2億元。

前一部電影大賺，后一部馬上就大虧，其間跌宕起伏，猶如過山車一般驚險刺激，可見電影行業投資的風險和不確定性極大。

至于歡喜傳媒，還有讓人感到困惑和不解之處。

盡管公司坐擁張藝謀、陳可辛、徐崢、寧浩等多個知名導演，也有《我不是藥神》《瘋狂的外星人》《滿江紅》等爆款輪番貢獻收入，但歡喜傳媒成立9年來卻經常陷入虧損，盈虧相抵后累計虧損已超23億港元。

背后到底是什么原因呢？

《滿江紅》刺激營收大漲97倍，歡喜傳媒將再次與張藝謀合作

沉寂3年后，歡喜傳媒在2023年上演了王者歸來的一幕。

2023年春節檔，由歡喜傳媒投資及主控出品的電影《滿江紅》，拔得頭籌。貓眼專業版數據顯示，《滿江紅》的總票房為45.44億元，位列中國電影史票房榜第6位。

電影《滿江紅》的故事梗概為：南宋紹興年間，岳飛死后，宰相秦檜率兵與金國會談，不料金國使者死在宰相駐地，所攜密信也不翼而飛。因機緣巧合，一個小兵與親兵營副統領被裹挾進這巨大陰謀之中，秦檜命兩人尋找兇手和真相。

作為推理片，《滿江紅》被影評人質疑邏輯上的漏洞和硬傷不少，加上劇情跟電視劇《龍門鏢局》中關于拍攝岳飛電影的構思類似，又卷入涉嫌抄襲的爭議，并沖上熱搜第一。

但是，這些都不妨礙《滿江紅》的票房數字一路高奏凱歌。

因為《滿江紅》采用了“流量明星+大導演”的模式，即沈騰、易烊千璽、張譯、雷佳音、岳云鵬等眾星云集的演員陣容，加上張藝謀導演的金字招牌，成為高票房的重要保障。

演員方面，沈騰主演的電影總票房超過320億，包括《夏洛特煩惱》《西虹市首富》《瘋狂的外星人》《獨行月球》等爆款；易烊千璽主演的電影總票房超過189億元，包括中國電影史票房排名第一的《長津湖》，以及《少年的你》《送你一朵小紅花》等。

導演方面，張藝謀執導的商業片《英雄》《十面埋伏》《滿城盡帶黃金甲》《金陵十三釵》，2次刷新中國電影票房紀錄，4次奪得年度華語片票房冠軍。

早在6年前，歡喜傳媒就與張藝謀簽訂合約，通過向張藝謀配發1.5億股新股（市值約3億港元），并支付1億元的運營費用，取得對張藝謀執導的3部網絡系列影視劇的獨家投資權（其中一部可替換為電影項目）。

由此，張藝謀成為繼王家衛、陳可辛等導演后，歡喜傳媒的第七位明星股東，其控制的唯臻公司持有歡喜傳媒5.14%股份。同時，張藝謀進入歡喜傳媒的藝術指導委員會，就創意制作及影視項目向公司提供咨詢及意見。

簽約以后，張藝謀已為歡喜傳媒拍攝了《一秒鐘》《滿江紅》2部電影，前者為劇情片，票房1.31億元；后者為商業片，票房45.44億元。

正是由于電影《滿江紅》票房大賣，歡喜傳媒一掃疫情陰霾，擺脫了連續3年虧損的困境，于2023年實現扭虧為盈。

《滿江紅》大獲成功后，嘗到甜頭的歡喜傳媒，已經把目光瞄準了張藝謀的下一部作品。公司在2023年業績公告中透露，“計劃與張藝謀導演再次合作，開拍另一出兼具藝術價值與商業價值的作品”。

《紅毯先生》重映后累計票房僅9400萬，歡喜傳媒2.6億投資血本無歸

與《滿江紅》大賺形成強烈反差，歡喜傳媒重金打造的另一部電影《紅毯先生》，面臨血虧的尷尬。

《紅毯先生》由寧浩導演、劉德華領銜主演，講述了香港天王巨星劉偉馳為贏得影帝，與導演林浩合作拍攝農村題材影片，由此引發了一系列令人哭笑不得的荒誕鬧劇，展現娛樂圈的眾生百態。

作為歡喜傳媒3大實際控制人之一（董平、寧浩、徐崢3人合計持股40%），寧浩早在2006年拍攝電影《瘋狂的石頭》時，就與劉德華相識。當時寧浩還是一個名不見經傳的新人導演，而劉德華則是大明星+電影投資人。

值得一提的是，《瘋狂的石頭》曾以300多萬的投資，收獲2000多萬票房，成為當時中國內地電影市場的一匹黑馬。這部電影還捧紅了演員黃渤、徐崢以及導演寧浩等，他們后來都成了歡喜傳媒的股東或簽約導演。

而《紅毯先生》是導演寧浩和劉德華時隔17年再度合作的作品，也是繼2019年的《瘋狂的外星人》后，寧浩再次進軍春節檔的電影。

因此，無論是47歲的導演寧浩，還是63歲的主演劉德華，都積極參與《紅毯先生》的各種宣傳造勢。

線下方面，從大年初三（2月12日）開始，寧浩穿著印有“紅毯先生”四字的衛衣，攜手劉德華奔走于深圳、杭州、成都、鄭州、上海等各大城市路演；線上，兩人又去了董宇輝、周鴻祎、樊登直播間宣傳新片、賣電影票。

沒想到，《紅毯先生》在2024年這個創下歷史記錄的春節檔，遭遇了票房滑鐵盧，隨后又宣布撤檔。

2月16日晚，《紅毯先生》出品方上海歡十喜文化通過微博發布聲明稱，“經過團隊慎重考慮，決定退出春節檔，重新選擇檔期與觀眾見面”。據燈塔數據，該片上映8天累計票房僅8230萬元。

加上電影《我們一起搖太陽》及動畫電影《八戒之天蓬下界》《黃貔：天降財神貓》，整個春節檔上映的8部電影中居然有一半宣布撤檔，因此引發輿論關注和熱議。

關于《紅毯先生》票房失利的原因，各方說法不一。從影院排片、檔期選擇、宣傳重點，到電影本身的瑕疵，莫衷一是。

尷尬的是，3月15日重映后，《紅毯先生》的票房表現依然沒有起色。截至4月2日，上映19天的總票房9417萬，考慮到投資成本巨大，該片已無收回投資的可能。

據歡喜傳媒2022年初公告，電影《紅毯先生》（原名《全民明星》）僅攝制經費總額就達到2.61億元，其中主角片酬約6070萬元，導演費約2460萬元。

按照行業規律，電影票房收入要達到投資成本的3倍以上，才有收回成本的可能。也就是說，《紅毯先生》的總票房至少要到7.8億元，歡喜傳媒才能實現盈利。

而目前《紅毯先生》的總票房只有9400多萬，預估虧損超過2億元。如果再考慮票房分賬、宣發費等情況，虧損幅度將更大。

綁定知名導演+爆款頻出，但歡喜傳媒成立9年累計虧損超23億

《滿江紅》和《紅毯先生》票房的兩極分化，折射出電影行業的波動起伏極大，高風險、高收益的特征。

為了規避風險，歡喜傳媒獨創了導演合伙人制度，在3大實際控制人（董平、寧浩、徐崢）之外，綁定了一批知名導演。

其中，陳可辛、王家衛、張藝謀、顧長衛及張一白5位導演，均持有公司股份；而黃渤、賈樟柯、文雋、王小帥、陳大明，均為公司簽約導演。

在多個知名導演的加持下，近年來歡喜傳媒推出了多部爆款電影，以電影界黑馬的姿態崛起。

統計數據顯示，歡喜傳媒參與出品電影的總票房已達到221億元，其中《滿江紅》《瘋狂的外星人》《我不是藥神》《港囧》4部電影，單片票房均超過10億元。

然而，爆款頻出的同時，歡喜傳媒卻總在虧損的泥潭中掙扎。

財報顯示，自2015年成立到2023年，歡喜傳媒的歸母凈利潤分別為-9279.6萬港元，-12.54億港元，-9515.9萬港元，-4.45億港元，1.05億港元，-2.36億港元，-2.36億港元，-2.22億港元，1.59億港元。

也就是說，在成立的9年時間里，歡喜傳媒共有7年是虧損的，只有2年（2019年和2023年）是盈利的，而且盈虧相抵后，累計虧損超過23億港元。

為什么會這樣？我們認為，主要原因可能有以下3個。

首先，歡喜傳媒用大量的股份來綁定導演，而支付股份的相關費用會計入財報，導致業績不佳。

比如，2016年引進王家衛、陳可辛、顧長衛及張一白4位新股東導演，歡喜傳媒是以配股的方式進行的，因此產生以股份為基礎付款的非現金開支11.2億港元，導致當年歸母凈利潤巨虧12.54億港元。

AI作圖 by娛樂資本論

2018年，歡喜傳媒又簽下張藝謀導演，向唯臻公司（對張藝謀執導的影視作品有獨家投資權）配發1.5億股股份。因此，歡喜傳媒確認以股份為基礎付款的非現金開支2.7億港元，導致當年歸母凈利潤虧損4.45億港元。

如果除去支付給上述5位導演的股權費，歡喜傳媒自2015年以來的總虧損，將下降至9億港元左右。

其次，受疫情的影響。2020—2022年，歡喜傳媒連虧3年。

“由于多個城市執行管控，經濟活動深受沖擊，加上受影響的影院采取階段性關閉和限制上座率措施，觀影氣氛低迷，上映國產影片數量創近年新低，票房收入受挫。電影供應方面，制作公司因控制疫情的隔離措施，而需要承擔額外制作時間及制作成本。”歡喜傳媒在年報中這樣描述疫情對公司的影響。

根據2023年業績公告，目前歡喜傳媒正在拍攝中的電影有2部，包括陳可辛執導、章子怡及雷佳音主演的《醬園弄》，由陳佩斯編劇及執導的《戲臺》。

已完成制作的電影有多部，包括陳可辛執導，胡歌、Vincent Cassel及郝蕾主演的《獨自 上場》；顧長衛執導，葛優及王俊凱主演的《刺猬》；陳大明執導，張涵予主演的《以父親之名》(前稱《無所畏懼》)；張國立執導及編劇，周冬雨主演的《朝云暮雨》；李陽執導，張若昀及鐘楚曦主演的《從21世紀安全撤離》及王小帥監制的《上山》等。

最后一個原因，可能與歡喜傳媒積極發展在線視頻平臺“歡喜首映”有關。

根據2023年中報，歡喜傳媒一直在甄選海內外優質影視內容，并放在“歡喜首映”獨播。

比如，釜山電影節Flash Forward單元最佳影片得主《心的方向》(Tigers)，北京國際電影節“天壇獎”提名影片《國王之夜》(Night of the Kings)，柏林國際電影節“金熊獎”提名影片《小媽媽》(Petite Maman)，首部獲康城電影節影評人周單元大獎殊榮的埃及電影《羽毛》(Feathers)，以及入圍第71屆柏林國際電影節遇見單元的《阿索爾》(Azor)等。

從愛奇藝、騰訊視頻、優酷3大視頻平臺連續多年虧損的經歷來看，歡喜首映投入的內容成本及推廣費用肯定不低，對歡喜傳媒業績的負面影響也將是長期的。