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中國人民銀行周五開展了130億元7天期逆回購操作和3870億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率均和前次持平，因當日有100億元7天期逆回購和4810億元1年期MLF到期，因此，全口徑凈回籠資金910億元。

值得注意的是，這是2022年11月以來，央行首次縮量續作MLF，本月MLF口徑凈回籠940億元。分析師表示，央行在2月初全面下調法定存款準備金率0.5個百分點，一次性釋放長期資金1萬億元，因此當前銀行體系流動性較為充裕，商業銀行對MLF的需求減少。

“我們認為，本次MLF縮量操作并不改變現階段監管層支持銀行適度加大信貸投放、發揮逆周期調節作用的政策取向。”東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青說。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，3月資金面雖然存在一定擾動，臨近季末或有階段性轉緊壓力，但也有諸多支撐因素，預計總體維持中性偏松狀態，MLF縮量續作符合預期。當前同業存單利率持續低于政策利率，使得金融機構對MLF的需求不強，為此央行縮量續作也是市場供需平衡的結果。

3月以來1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率均值降至2.28%左右，明顯低于2.50%的MLF操作利率。

溫彬還表示，今年的政府工作報告提出“暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉”，顯示提升資金運行效率，防空轉和套利仍是政策訴求。近期央行逆回購持續縮量，當前每日逆回購維持在30億-100億元的低量操作，也釋放出同樣的信號。

分析師預計，在3月MLF操作利率保持穩定的背景下，本月貸款市場報價利率（LPR）將保持不變。LPR是在MLF操作利率基礎上加點形成的。

2月，1年期LPR維持在3.45%不變，5年期以上LPR下調25個基點至3.95%，創2019年8月LPR形成機制改革以來最大跌幅。

“當前的重點是進一步提升貨幣政策傳導效率，在全面降準及5年期以上LPR報價下調后，推動銀行對實體經濟的信貸投放‘量增、價減’。我們預計3月新發放居民房貸利率和企業中長期貸款利率都將有較大幅度下調。”王青說。

不過，分析師強調，雖然3月MLF利率維持不變，但后續政策性降息仍有必要。

溫彬稱，3月未能實現政策降息，主要源于穩匯率外部壓力和國內經濟企穩向好跡象顯現等考量。但后續政策性降息仍有空間，加快降息的必要性也在增強，理由主要有四點：

首先是利率中樞整體下移，需進一步強化利率協同。5年以上LPR大幅調降后，貸款利率加快下行，并將帶動整體利率中樞下移。在此背景下，也將倒逼政策利率相應跟進，以實現各類利率之間的協同聯動。

其次是避免銀行出現流動性風險。若政策利率中樞遲遲不下降，在市場利率帶動下，貨幣基金等收益高于存款利率，將導致銀行吸存困難，流動性或會出現一定問題。

再者是降低實際負債成本，激發融資需求。考慮到當前通脹整體低迷，實際利率仍處高位，不利于實體有效融資需求的修復，需要通過降息來進一步降低負債成本，擴大融資需求，激發主體活力。

四是當前外部掣肘減弱，內部也存在多重需求。海外經濟加息周期步入尾聲，人民幣匯率掣肘因素相應弱化，為貨幣政策操作預留出一定空間。同時內部有效需求不足和預期偏弱，也有促進物價回升、推動風險化解等現實需要。

王青也表示，當前及未來一段時間物價水平偏低，宏觀經濟增長動能有待進一步改善，著眼于完成今年政府工作報告定下的“5.0%左右”的增長目標，下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

他預計央行可能在二季度下調MLF利率0.1-0.2個百分點。一方面，這是釋放穩增長政策發力的清晰信號，有助于促消費、擴投資，改善社會預期；另一方面，MLF利率下調會帶動LPR報價聯動調整，有效降低實體經濟融資成本，低利率環境也將為地方債務風險化解提供更為有利的條件。更為重要的是，這將引導居民房貸利率較快下調，推動房地產行業盡快實現軟著陸。這是今年穩增長、防風險的關鍵所在。