文丨藍鯨財經 趙昱

過去一年，業內對于蔚來的討論不少，從銷售表現、盈利能力到換電布局、產品規劃，有看好，亦有質疑。蔚來創始人、董事長、CEO李斌在去年底與媒體溝通時曾表示，2024、25年行業將進入資格賽后期階段，競爭會愈發激烈；蔚來要先活下去，把后面的產品準備好，保證技術優勢。

3月5日，蔚來（09866.HK）交出2023年第四季度及全年業績答卷。年內，其總營收同比增長12.9%至556.2億元，創歷史新高；整體毛利率約為5.5%，凈虧約207.2億元。截至年底，蔚來現金儲備達到約573億元，較三季度末增加121億元。

在同日舉辦的業績電話會上，銷量、毛利、第二品牌仍是投資人與媒體發問的重點。此前坦言在產品規劃初期走了不少彎路的李斌，對于蔚來及第二品牌的規劃顯然比之前更為明晰。

持續經營及造血能力受到關注

在威馬、愛馳、高合等昔日同行者接連被曝出現經營問題后，造車新勢力一度站在輿論中心，其持續經營及造血能力也受到業內外關注。蔚來當然也不例外。

縱觀2023年四個季度，蔚來分別實現毛利1.62億、0.87億、15.23億及12.79億元，對應的毛利率分別為1.5%、1.0%、8.0%及7.5%。毛利增長關鍵在于產品垂直切換的完成及銷售規模的整體提升。

2023年4月，隨著一代平臺866（ES8、ES6、EC6）車型及2022款ET7的銷售期進入尾聲，蔚來的主銷車型僅余ET5和ES7兩款。因兩款車型售價在蔚來產品體系中偏低，因此一季度毛利表現不佳。

4月末至6月末，蔚來先后推出EC7、新款ET7、ET5 Touring、新款ES6和ES8，交付量經歷了4-5月的低谷，從6月開始重新回歸萬輛水平線，并在下半年保持月均1.5萬輛以上。時至9月，隨著全新升級的EC6發布并交付，蔚來完成了基于第二代技術平臺的全部產品切換。至此，蔚來也搭建起了由ES6、EC6、ET5、ET5 Touring（5566）以及EC7、ES7、ET7、ES8（7778）8款車型組成的產品矩陣，在市場端形成合力。

在四季度整體毛利率的環比降低的情況下，期內蔚來的汽車銷售毛利率反而出現了0.9個百分點的環比提升，達到11.9%，連續兩個季度達到兩位數。全年來看，其汽車銷售毛利率達到9.5%，遠高于5.5%整體毛利率，說明其在銷售端的規模效應正加速突顯，一定程度上覆蓋了其他業務帶來的虧損。

2023年，蔚來累計交付新車16.0萬輛，同比增長30.7%；其僅次于理想，位列造車新勢力交付排行榜第二名。按照車輛銷售毛利潤/交付量的方式計算，蔚來的單車毛利達到約2.92萬元。

今年春節后，蔚來宣布開啟2024款車型換代，更新內容為將老款車型搭載的8155芯片更換為8295芯片，有門店銷售對記者表示“對產能及駕駛體驗影響不大”。為加速清庫存，蔚來早在1月中旬就針對老款車型推出2.4萬元以上的現金優惠，力度十分可觀。

然而價格的優惠勢必會對企業盈利水平產生影響。在2023年第四季度及全年業績電話會上，管理層再度直面盈利問題。

蔚來財務高級副總裁曲玉表示，老款車型的促銷活動將導致一季度毛利潤率下滑。但從第二季度開始，隨著2024款車型產量的增加以及成本的進一步優化，相信蔚來的毛利率將出現上升趨勢。“從二季度開始，我們有信心NIO品牌的毛利率將回歸15%-18%水平線，長遠來看，我們為NIO品牌設立了超過20%的毛利率目標。”

第二品牌首車三季度發布，李斌稱“成本和性能都很有競爭力”

在2月底3月初完成NIO品牌2024款車型換代后，年內李斌的工作重心慢慢向第二品牌傾斜。

“我們目前的計劃是在二季度會發布阿爾卑斯大眾市場品牌（即第二品牌），然后在三季度發布第一款產品，從四季度開始大批量交付。”李斌明確提出，主品牌NIO將以毛利為導向，專注品牌溢價，不會用“價格戰”的方式換取銷量提升，而第二品牌則會優先追求銷量。

簡言之，涵蓋規劃中的車型在內，NIO品牌不會推出比ET5（入門價29.8萬元）售價更低的車型。

而對于第二品牌首款產品的定位，李斌給出的答案是：對標Model Y，但可以換電。作為一款面向大眾市場的車型，該車型的成本比特斯拉低10%左右，“成本和性能都很有競爭力”。

另據他透露，第二品牌第二款產品是一款針對大家庭的SUV，目前已經進入開模階段，預計明年推向市場，第三款車也處于在開發過程中。

相較于NIO品牌所在的高端純電市場，第二品牌所面向的大眾市場競品更多，競爭也更為激烈。為確保第二品牌在市場端快速打開局面，蔚來主要在渠道和補能網絡兩方面展開布局。

目前，蔚來空間及門店數量合計超過500家，李斌稱，今年還會進一步做渠道下沉并提高店效。而在補能體系方面，除建設阿爾卑斯和NIO品牌共享的換電站以外，今年蔚來的換電站部署會更加以提高銷量為考量標準。基于以上幾點，管理層對蔚來實現年度交付目標持樂觀態度。

今年一季度，蔚來預計其交付量在3.1萬-3.3萬輛，營收在105億-110.9億元。今年前2個月，蔚來累計交付新車18187輛，為實現目標，3月其至少需要交付新車1.28萬輛。

李斌對此信心滿滿。“相信在3月以后，隨著天氣變暖，市場情況會越來越好，有信心單月能回到2萬輛的水平。”