文丨顧馮達（國信期貨有色首席分析師兼研究咨詢部主管）

受歐美制裁俄羅斯消息影響，此前持續疲弱底部振蕩的滬鎳期貨截至23日10：10飆升至136620元/噸，相比于21日凌晨126000元/噸附近，在三個交易日不到60個小時內飆升超8%，刷新4個月來新高記錄，并引發市場關于廣泛關注。其價格異動背后疊加三大題材：歐美升級對俄制裁威脅、印尼鎳供應因RKAB審批受擾動、中國鎳不銹鋼產業鏈節后開工復蘇等。多因素影響下，警惕鎳市重演沖高回落的過山車行情。

隨著俄烏沖突兩周年的敏感時點臨近，俄烏地緣局勢和影響不降反增，近期歐美政壇熱議俄羅斯反對派領袖的死亡并警告升級對俄制裁，這引發此前跌至低位的鋁鎳價格反彈，并將對鋁、鎳及天然氣等俄羅斯優勢資源品的全球貿易鏈構成進一步沖擊。通過跟蹤歐美近年來對俄羅斯鋁鎳及能源相關產業的多輪制裁升級來看，短期內市場相關資產價格和經貿往來的刺激往往最為明顯，但長期影響會隨著全球貿易重塑調整而逐步平滑，因而，歐美國家正進一步加長和加深對俄羅斯的制裁，這對全球經貿實體產業鏈和金融市場定價影響深遠。數據顯示，俄羅斯是全球第三大鎳生產國，俄羅斯一級鎳產能約占全球15%左右。

此前歐盟官方公報網站在當地時間20日發布文件，歐盟理事會在官網公布的文件顯示，歐盟迄今為止對俄羅斯采取的所有制裁措施將延長一年至2025年2月24日，歐盟強調必要時實施更多制裁的做法是適當的。在2022年烏克蘭危機爆發后，歐盟對俄羅斯實施了大量制裁，迄今已通過了12輪制裁措施。據塔斯社報道，2024年1月中旬起，歐盟開始討論針對俄羅斯的第13輪制裁方案，歐盟希望在2024年2月24日前通過該方案。

考慮到目前俄鎳仍是LME鎳期貨倉單的主流注冊品牌，據數據顯示截至1月末，LME倉庫中俄羅斯鎳的占比高達35%以上，遠遠高于2022年受制裁前最低近5%的占比，若俄鎳在除美國之外的貿易和交割限制增加，LME庫存周轉交割可能受到影響，并可能推動LME相關金屬獲得更多上漲炒作題材，海外金屬價格上漲或驅動國內外價格短期跟漲，然而后續實際制裁升級直接影響LME現有俄羅斯金屬的概率并不大，市場可能面臨兩極分化巨大不確定性。

在大西洋彼岸，美國總統拜登對外公開表示，美國計劃于當地時間23日公布對俄羅斯的重大制裁方案。白宮表示，對俄羅斯的最新制裁將針對一系列項目，包括該國的國防相關工業基地以及俄羅斯經濟收入來源。彭博社此前援引消息人士稱，歐美新一輪制裁中可能包括擴大制裁名單、實施更多貿易限制、打擊俄羅斯規避制裁的措施等。然而考慮到美國自2023年已暫停俄鎳在美國境內的倉單注冊，對俄鎳的進口依賴度較低，因此美國對俄出口金屬的制裁影響可能更為間接，更多是長臂管轄引發的二次制裁憂慮。

此外，鎳市相比于其他有色及新材料金屬主要受宏觀及中美歐行業政策影響，更多聚焦于全球最大的鎳資源生產和出口國印尼，2024年以來由于印尼RKAB審批進度不及預期，市場對原料端的供應憂慮逐步升溫，推動印尼鎳礦價格快速上行，從而對盤面形成強有力支撐。據Mysteel預計，目前至少有250家以上的礦點未通過審批，一些小型鎳鐵企業鎳礦庫存偏緊，使得市場對原料供應擔憂加劇。 現在印尼大選基本已經落幕，新一屆政府可能延續并加強礦業資源保護政策力度，包括加強礦業產銷加工出口產業各環節的政府審批和定價權，因此市場對鎳鐵價格看漲情緒迅速升溫，對純鎳起到較強底部成本支撐，價格重心或抬高。

從宏觀面來看，春節前后美國一系列經濟數據及美聯儲官員的鷹派言論，終于成功壓制市場對歐美央行3月可能降息的題材炒作式交易，預計海外市場的超高利率將至少維持到2024年5月，這對于美元計價的海外大類資產構成一定的壓制。然而，從各大國際機構全面共識看，2024年全球經濟增長放緩，尤其是國際大宗商品實體經貿不穩定性因素增多情況下，包括鋁、銅、鐵礦及能源等關鍵資源品，往往會因地緣沖突影響下出現供需預期階段性扭曲和價格波動走高下供需再平衡，因此需要警惕宏觀和行業過剩下的階段性沖高。

展望鎳產業，歐美計劃對俄制裁與印尼RKAB審批進度不及預期共振或短期提振盤面，但在鎳基本面過剩下持續上行的支撐力量有限。基本面來看，海外高成本鎳企減產總體影響較小，鎳鐵端延續供需雙弱，硫酸鎳復工節奏緩慢、下游需求回升下供需趨緊，但內外盤庫存壓力持續、整體供需仍延續偏空。預計短期內外盤走勢偏強，但在基本面過剩下上行驅動預計難以持續，警惕供應憂慮緩解后盤面沖高回落風險。

 

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