文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
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遞表港交所半個月后，鈞達(dá)股份又增加了兩家整體協(xié)調(diào)人。
2月21日，海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司（以下簡稱：鈞達(dá)股份）發(fā)布公告稱，進(jìn)一步委任中信里昂證券及中金香港證券為其整體協(xié)調(diào)人。
在此之前，鈞達(dá)股份已經(jīng)委任華泰金控（香港）、招銀國際融資及德意志銀行（香港分行）為其整體協(xié)調(diào)人，陣容相當(dāng)豪華。
倘若鈞達(dá)股份此次順利登陸港交所，將成為首家“A+H”上市的光伏電池商。
只是，鈞達(dá)股份此次選擇赴港IPO的時間點并不算好。
整體而言，光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的危機(jī)，光伏企業(yè)究竟如何穿越周期、何時能夠穿越周期仍然是一個待解之謎。在資本市場上，投資者也在“逃離”，一個明顯的特征是光伏企業(yè)的股價近年來普遍受挫。
具體到鈞達(dá)股份來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，鈞達(dá)股份的股價達(dá)到盤中最高點190.28元/股。截至2024年2月21日收盤，股價僅剩59.73元/股，較最高點下跌68.6%，直接“膝蓋斬”。
可以說，此時赴港IPO，對鈞達(dá)股份無疑是一個巨大考驗。
1、跨界進(jìn)軍光伏，2023年四季度凈利虧損8億
其實，鈞達(dá)股份最早是以汽車飾件起家。
2003年4月，徐興讓、徐曉平及李新華共同成立了鈞達(dá)股份的前身——海南鈞達(dá)汽車飾件有限公司，主要從事汽車飾件業(yè)務(wù)。其中，徐曉平僅持股20%。
成立次月，徐曉平和妻子陸小紅向徐興讓、李新華合共收購68.67%的未繳注冊資本，收購?fù)瓿珊螅蚱薅丝刂乒炯s88.67%股權(quán)。
在此之后，陸小紅的家人慢慢滲透進(jìn)公司。
2013年11月，徐曉平、陸小紅以及兒子陸徐楊，陸小紅的父母、兩位妹妹和各自的配偶共同組成的楊氏家族，訂立了一致行動協(xié)議。
雖然楊氏家族是以陸小紅的父親楊仁元的姓氏命名，但楊仁元如今并未出現(xiàn)在鈞達(dá)股份的管理層中。
另外，楊仁元二女兒陸玉紅與其配偶為新加坡籍，三女兒陸小文擁有美國永久居留權(quán)，這三位楊氏家族成員如今也并未出現(xiàn)在公司董事會、監(jiān)事會、高管層的列表中。
除此之外，楊氏家族成員中僅有陸小文的配偶徐勇在公司擔(dān)任非執(zhí)行董事，而公司的主導(dǎo)權(quán)仍在徐曉平、陸小紅夫妻手中。
2004年4月至2018年10月，徐曉平擔(dān)任公司董事長，主導(dǎo)發(fā)展。只是，在帶領(lǐng)公司成功登陸A股之后，鈞達(dá)股份業(yè)績開始走低。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年，公司歸母凈利潤連續(xù)4年下滑，甚至在2021年出現(xiàn)虧損。
而2021年，正是決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵一年。
2021年，在新一任董事長陸小紅掌舵下，鈞達(dá)股份收購捷泰科技51%股權(quán)，開始進(jìn)入光伏行業(yè)。次年上半年，鈞達(dá)股份將原有汽車飾件業(yè)務(wù)剝離，并于同年7月完成對捷泰科技剩余49%股權(quán)的收購。
自此，鈞達(dá)股份不再是汽車裝飾企業(yè)的身份，而是搖身一變成為了光伏電池制造商，關(guān)鍵產(chǎn)品為N型TOPCon電池、P型PERC電池，業(yè)績也有了明顯好轉(zhuǎn)。
2021年-2023年9月，鈞達(dá)股份持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.39億元、110.86億元以及143.42億元；凈利潤（編者按：持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)與終止經(jīng)營業(yè)務(wù)之和）分別為-1.34億元、8.21億元及16.38億元。
不過，這節(jié)節(jié)攀升的業(yè)績又迎來了一個新的轉(zhuǎn)折點。2月21日晚，鈞達(dá)股份發(fā)布2023年業(yè)績快報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.32億元，而在2023年前三季度，公司的歸母凈利潤達(dá)到了16.38億元。若僅從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年第四季度，公司歸母凈利潤虧損約8億元。
鈞達(dá)股份在公告中表示，公司擬對2023年P(guān)型PERC電池相關(guān)固定資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備，減值準(zhǔn)備金額約9.00億元，對公司第四季度業(yè)績帶來較大影響，最終數(shù)據(jù)將由審計機(jī)構(gòu)審計后確定。
不僅如此，楊氏家族的話語權(quán)似乎在下滑。
招股書顯示，截至最后實際可行日期，根據(jù)一致行動協(xié)議，楊氏家族及其受控制實體為單一最大股東集團(tuán)，能夠行使公司合共約22.78%投票權(quán)。
而在公司完成深交所上市之前，楊氏家族連續(xù)多年控制公司90%以上的股權(quán)。
2、股價已跌近7成，董事長曾套現(xiàn)上億元
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在鈞達(dá)股份向港交所遞交招股書前不久，董事長陸小紅進(jìn)行了減持。
1月17日，鈞達(dá)股份發(fā)布公告顯示，陸小紅的股份減持計劃期限屆滿。在減持期內(nèi)，陸小紅減持公司100.455萬股股票，減持均價108.96元/股，套現(xiàn)1.09億元。
據(jù)悉，這是鈞達(dá)股份切入光伏賽道后，作為董事長的陸小紅首次減持公司股份。
不過，「創(chuàng)業(yè)最前線」發(fā)現(xiàn)，早在收購捷泰科技進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)之初，楊氏家族就已獲取了巨額利益。
招股書顯示，2021年7月，楊氏家族投資同意向上饒展宏以每股25.73元的代價轉(zhuǎn)讓662.74萬股A股。與此同時，楊氏家族投資及楊氏家族控股的海南錦迪同意按每股25.73元的價格分別向上饒開發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)讓397.18萬股A股及1476.92萬股A股。
若以此計算，僅通過上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，楊氏家族投資及海南錦迪就合計套現(xiàn)了6.53億元。
但楊氏家族似乎并不滿足于此。在減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓之外，海南錦迪（鈞達(dá)股份在A股發(fā)布公告亦稱其為“錦迪科技”）還在頻頻質(zhì)押股份。
據(jù)「創(chuàng)業(yè)最前線」不完全統(tǒng)計，自2023年7月以來，錦迪科技至少質(zhì)押公司359萬股股份用來融資。
截至2023年12月29日，錦迪科技累計質(zhì)押公司約778萬股股份，占其所持股份比例的16.73%。
在楊氏家族忙著融資、套現(xiàn)的同時，鈞達(dá)股份的A股股價也跟著進(jìn)行了一輪“過山車”式變化。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年7月之前，鈞達(dá)股份股價沒有過多起伏，基本在7元/股至20元/股之間徘徊。7月份之后，公司股價明顯攀升，到2022年11月，公司股價達(dá)到盤中最高值190.28元/股。
但自此之后，股價開始震蕩下行。截至2024年2月21日收盤，公司股價僅有59.73元/股，較盤中最高值下跌68.6%，總市值蒸發(fā)超200億元至136億元。
3、意在布局海外，未來前景幾何？
此次赴港IPO，鈞達(dá)股份的首要壓力來自于行業(yè)。
一般而言，光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、光伏電池片、光伏組件等環(huán)節(jié)。據(jù)PVinfolink統(tǒng)計數(shù)據(jù)，到2024年底，硅料、硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能或?qū)⒎謩e達(dá)到1180GW、940GW、1360GW、1220GW，約等于2024年全球總裝機(jī)需求的2.3倍至3.3倍。
產(chǎn)能過剩的危機(jī)導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)市場愈發(fā)內(nèi)卷。當(dāng)光伏高增長的“神話”無法延續(xù)時，鈞達(dá)股份亟需開拓新的增長曲線，而海外就是其瞄準(zhǔn)的下一站。
對于此次沖刺港交所，鈞達(dá)股份解釋稱，是為適應(yīng)全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，計劃布局海外產(chǎn)能，推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運(yùn)作平臺，提升國際品牌形象以及綜合競爭力。
招股書顯示，鈞達(dá)股份此次IPO募集資金的第一個用途就是興建海外光伏電池生產(chǎn)基地。除此之外，公司還計劃建立及加強(qiáng)海外銷售業(yè)務(wù)及分銷渠道。
但在海外拓展方面，鈞達(dá)股份其實是一個剛剛起步的“孩童”。
數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，公司海外銷售占比實現(xiàn)從0到4.66%的增長。按照規(guī)劃，公司2024年海外銷售額占比要達(dá)到10%以上。
但鈞達(dá)股份究竟能否在國外搶占市場，仍然面臨風(fēng)險。畢竟，走出國門之后，于企業(yè)而言，運(yùn)營模式、供應(yīng)鏈搭建、渠道都將面臨全新挑戰(zhàn)。
從外部環(huán)境來說，也需要多方配合。正如通威股份管理層在業(yè)績會上所言，光伏產(chǎn)業(yè)出海不僅需要當(dāng)?shù)卣叩闹С?，還需要包括土地、電力、人才、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)配套等要素資源的共同支撐。
目前來看，光伏電池片企業(yè)走向海外的案例也并不算多。鈞達(dá)股份執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理鄭洪偉也曾表示，由于電池環(huán)節(jié)技術(shù)的高壁壘，以及硅片環(huán)節(jié)重資產(chǎn)的特性，使得當(dāng)前海外廠商投資重點大多瞄準(zhǔn)組件環(huán)節(jié)，海外光伏組件環(huán)節(jié)增長最為迅速。
另據(jù)中國經(jīng)營報報道，過去一年，晶科能源、天合光能、隆基綠能、晶澳科技和阿特斯等光伏企業(yè)紛紛宣布或計劃在美國、東南亞、中東等國家和地區(qū)布局（或擴(kuò)產(chǎn)）新產(chǎn)能，而這些企業(yè)多為光伏組件企業(yè)。
此時，鈞達(dá)股份希望通過海外擴(kuò)展向資本市場講述新故事，打造A+H上市平臺，故事雖美，但風(fēng)險重重。畢竟，海外市場風(fēng)急浪高，一不小心則容易翻船。
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文