界面宏觀

時隔8個月，和房地產市場高度關聯的5年期貸款市場報價利率（LPR）終于迎來調整。

中國貨幣網周二發布的信息顯示，2月，1年期LPR維持在3.45%不變，5年期以上LPR下調25個基點至3.95%，創2019年8月LPR形成機制改革以來最大跌幅。

分析人士指出，本次LPR報價非對稱下調，主要體現監管層提振房地產市場進而穩增長的意圖，有助于改善市場信心和預期。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，2024年，政策面的一個重點是推動房地產行業實現軟著陸，其中適度降低居民房貸利率是關鍵一招。

“本次5年期以上LPR報價下調，將直接帶動新發放企業中長期貸款和居民房貸利率跟進下調，有助于提振企業投資需求，穩定房地產市場運行……在價格方面釋放了穩增長、穩樓市政策加力的明確信號。”他在點評中寫道。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢也表示，由于5年期LPR與房地產市場的關聯度相對較強，下調5年期LPR利率也是房地產市場需求端政策組合拳的一部分，現階段大幅降低5年期LPR利率25個基點，再結合近期圍繞房地產市場密集出臺了較多政策措施，充分體現了利率政策參與激活房地產市場、推動房地產市場良性循環的政策意圖。

盡管去年末中國兩大最核心的城市北京、上海調整了限購政策，降低了首付比例，但樓市依然未能擺脫低迷局面。克而瑞數據顯示，1月，30個重點城市整體成交量創2019年以來同期新低，同比下降19%；春節期間，44個重點城市在春節周成交量環比下降87%，同比下降40%。

“此次LPR一次性下調了25個基點，為歷史上有記錄以來最大下調幅度，過去最大下調也僅僅15個基點。之所以大幅度下調，一方面在于前面講的樓市需求端基本面依舊疲弱，居民加杠桿購房的預期較低；另一方面，開年大幅度、一次性下調，一次性到位，避免擠牙膏，產生‘利率還會下調，再等等買房和貸款’的市場預期，導致購買力觀望。此次將紅利一次性釋放到位，產生明顯的降成本效應，促進居民貸款買房。”廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉說。

除了提振房地產市場外，楊暢認為，本次LPR非對稱下調還反映出監管層的兩層意圖，首先是貨幣政策在配合經濟平穩開局。“春節假日過后，從資金供給端開展工作，通過降低貸款利息，降低融資成本，配合2024年經濟平穩開局的意圖較為明顯。”他說。

其次，不同期限利率非對稱下調，表明政策希望發揮作用的對象有所側重，保持1年期LPR不變，或表明對制造業投資和消費的刺激意圖相對平穩。

對于本次LPR調整市場已有預期。雖然央行在周日的公開市場操作中將被視作LPR定價基礎的中期借貸便利（MLF）利率維持在2.5%不變，但市場對于LPR下調的預期依然很高。

首先是央行釋放的積極信號。1月24日，人民銀行行長潘功勝在國務院新聞發布會上宣布下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點。他強調，降準和再貼現利率下調，“都將有助于推動信貸定價基準的貸款市場報價利率，也就是我們說的LPR下行”。

其次，從宏觀環境看，LPR也有下調的必要性。當前經濟環境需要降低實際利率，但是偏低的通脹對實際利率造成壓力。更重要的是，推動房地產市場盡快企穩，需要將按揭貸款利率維持在一個較低的水平。

再者，從可行性看，2022年以來，主要銀行四次下調存款掛牌利率，在中長期存款到期重定價的推動下，商業銀行主要負債——存款——成本有所改善。此外，美聯儲加息周期基本結束，人民幣匯率面臨的外部壓力減輕，外幣負債成本對銀行凈息差的負向貢獻不在。

另外，LPR報價由各報價行在MLF利率的基礎上加點報價形成，除MLF利率外，LPR報價調整也取決于各報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。回顧歷史，MLF“按兵不動”，LPR單獨下調的情況亦有發生。2019年9月、2021年12月、2022年5月均發生過MLF利率不變、LPR點差調降的情況。這三次加上這次LPR調整都有一個共同特點，即期間流動性環境相對寬松，月內或前期均有降準等“寬貨幣”操作。

往后看，分析師認為，無論是貸款利率還是存款利率仍有下調空間。2月初，央行發布的2023年第四季度貨幣政策執行報告提到，持續深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發揮存款利率市場化調整機制作用，促進社會綜合融資成本穩中有降。