界面新聞記者 | 李燁
界面新聞編輯 | 牙韓翔
11月20日晚間，麥當勞全球與凱雷集團宣布，麥當勞全球同意收購凱雷在麥當勞中國內地、香港及澳門戰略合作公司中持有的少數股權。
根據麥當勞全球提供的信息，本次交易完成后，中信依然是“金拱門”的控股股東，繼續持有52%的股份，麥當勞全球作為少數股東，持股比例將由20%增加到48%。但雙方并未披露此次交易的金額。
“現在是簡化股權結構的最佳時機，中國日益增長的消費需求給我們帶來巨大的機遇，中國是麥當勞全球增長最快的市場。”麥當勞全球總裁兼首席執行官Chris Kempczinski說。
麥當勞與凱雷的合作從6年前開始。
2015年5月，這家連鎖快餐巨頭計劃在2018年年底之前，把它直營的4000家餐廳轉為特許經營餐廳，而其長期目標是95%的餐廳都是特許經營餐廳。而在中國市場尋找合伙人，是麥當勞全球認為可以精簡業務，進行業務轉型的重要一步。
出售特許經營權是國際連鎖餐飲巨頭常用的發展方式。它們往往會先用直營模式來培育當地的供應鏈體系與運營，待系統完善后，再交由特許經營的加盟商繼續運營，而自己則繼續專注于品牌、運營和加盟商管理的核心領域，從而更加本土化，同時提升資產回報率。
尋找中國合伙人的計劃在市場上傳出之后，不少機構躍躍欲試。
根據第一財經的報道，2016年3月，麥當勞中國宣布出售它20年的特許經營權，隨后它至少收到了來自六家財團的競購意向。其中包括了首旅集團、三胞集團和中國化工等等。此外，貝恩資本、TPG資本和凱雷集團也計劃同一些中國公司聯合投標，參與到競標中。
最終，這個“巨無霸”被中信和凱雷拿下。
2017年8月8日， 麥當勞與中信資本、中信股份和凱雷投資集團完成交割，將中國內地和香港共計約2700家麥當勞餐廳的20年特許經營權，以總對價最高20.8億美元出售給中信集團與凱雷。此外，三方成立新的合資公司，起名“金拱門”。其中，中信集團在新公司中持有共52%的控股權，凱雷和麥當勞分別持有28%和20%的股權。
金拱門也成為了麥當勞在美國以外最大的特許經營商。
凱雷是最早進入中國的私募股權機構之一，消費及零售也是它在中國布局最早的領域，其參與的公司包括特步、完美日記、怪獸充電等等。
而此次出售手中的麥當勞中國業務股權，或許意味著在過去六年中，它已經實現了自己的投資目標。
在“金拱門”成立時，這家公司就制定了一個五年目標，稱為“愿景2022”——其中包括未來五年銷售額年均增長率保持在兩位數，到2022年實現餐廳數量達到4500家的規模，三四線城市餐廳占比達到45%，超過75%的餐廳提供外送服務，以及打造更加數字化的餐廳等等。
六年時間里，麥當勞中國已經完成了它當時提出的這些目標。
在2022年，麥當勞中國超額完成了開店計劃。而麥當勞2023年第三季度財報顯示，截至9月30日，麥當勞中國系統餐廳門店數為5582家，2022年同期為4905家，一年時間內凈增長達677家——眼下餐廳總數量較2017年翻了一番。
金拱門成立后的第一年，麥當勞在中國內地市場的擴張創下了“有史以來的最快速度”。
中資合作方的進入，一定程度上能幫助麥當勞中國拓寬資源。例如在2017年8月至2018年1月， 麥當勞中國就已經相繼與恒大、碧桂園、中海地產和融創這中國四大地產商簽訂了戰略合作協議，實現“優先選址，加速開店”。
餐廳數量激增之外，麥當勞也在不斷下沉。譬如在云南、內蒙古、西藏、新疆等地開放了再特許經營。2023年8月的媒體會上，張家茵透露稱，目前麥當勞中國總門店數有50%位于三四線城市，新店在高低線城市的占比各為一半。
在門店銷售增長率上，財報顯示，2023年第三季度，麥當勞包括中國和日本在內的國際發展特許市場的同店銷售額增長了10.5%，在此之前這一市場在2022年增長率為16.0%。
這次交易披露的信息中，麥當勞全球也透露，2019年9月以來，麥當勞中國實現了超過30%的系統銷售增長。在2017年金拱門成立時，中國市場是麥當勞全球的第三大市場，它現在躍升成為第二大市場與發展最快的市場。
投資效果符合預期，凱雷則萌生了退出的念頭。
2023年7月13日，彭博援引知情人士透露，凱雷與中信資本控股旗下的信宸資本（Trustar Capital），正尋求作價40億美元向一些基金轉手他們在麥當勞中國內地和香港業務的部分股權，從而為六年前收購上述業務的這兩家公司提供部分退出機會。
在彭博報道中，知情人士稱，凱雷與信宸資本已經就這筆交易接洽了新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權財富基金穆巴達拉集團（Mubadala Investment Co.），這筆交易對整個業務的估值高達100億美元。
消息一出，金拱門當時對界面新聞回應稱，公司的所有權結構保持不變。
隨后，麥當勞中國首席執行官張家茵則進一步回應，“我們的股東是不會變化的，麥當勞中國暫時不會考慮引進新的投資者和新的資本，股東還是會保持現在的結構。如果有新的資金進來，也是股東背后的（投資人）變動，股東本身不會變化。”
事實上，在完成投資策略后退出，是凱雷這樣的PE正常的投資操作。
從整體上看，這家私募投資機構正在急于尋找“退出”的機會
2022年7月7日，凱雷就計劃出售所持AmbioPharm的股份，目標估值為10億美元。這是一家肽活性藥物成分CDMO(合同研發生產組織)公司，一直在美國和中國擴張業務。此外，根據財聯社11月1日報道，凱雷尋求出售德國軟件公司SER；11月6日，路透消息稱，知情人士透露凱雷也在考慮出售日本化妝品供應商Tokiwa Corp，交易價值可能高達10億美元。
急于出售股權也出于凱雷的業績壓力。
11月7日，凱雷公布了2023年三季度財報。凱雷三季度錄得收入為7.77億美元，低于分析師平均預期的8億美元。它凈利潤為8130萬美元，較上年同期暴跌了71%。
收入下滑主要是投資項目退出難導致的。三季度它已退出投資的業績收入（主要反映私募股權部門的資產出售）驟降了76%。
而它的退出，對于作為投資標的的麥當勞中國業務而言或許沒有太大影響。
此次交易并沒有改變中信在麥當勞中國持股比例，中信依然是“金拱門”的控股股東。麥當勞中國方面稱，此次交易將簡化麥當勞中國的股權結構，相關董事會決策將更加快速靈活，并帶來更穩定和可持續的資源投入。
麥當勞中國CEO張家茵在近半年的各類公開場合，一直在強調在2028年前要開出10000家餐廳。而此次交易之后，該公司稱這一目標不會改變。