界面新聞?dòng)浾?| 龐宇
芯片牛股寒武紀(jì)（寒武紀(jì)-U，688256.SH）上市三年仍未走出虧損泥潭。
寒武紀(jì)8月30日晚披露半年報(bào)，公司上半年?duì)I業(yè)收入1.14億元，同比下降33.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約5.45億元；扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)虧損6.41億元；基本每股收益虧損1.34元。上年同期的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別虧損6.22億元、7.57億元。
同日，寒武紀(jì)公告稱，擬以3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣239元/股。
上市三年合計(jì)虧損30億元、0分紅
上市三年來(lái)，寒武紀(jì)一直處于虧損境地。2020年-2022年，公司凈利潤(rùn)分別虧損4.35億元、8.25億元及12.57億元，虧損金額逐年擴(kuò)大。加上今年上半年虧損的5.45億元，公司上市以來(lái)累計(jì)虧損超30億元。上市前的2017年-2019年其已累計(jì)虧損16億元。
寒武紀(jì)于2020年7月在科創(chuàng)板上市，首發(fā)凈募資額約25億元。今年4月，公司完成定向增發(fā)，合計(jì)凈募集資金16.49億元，用于先進(jìn)工藝平臺(tái)芯片項(xiàng)目、穩(wěn)定工藝平臺(tái)芯片項(xiàng)目和面向新興場(chǎng)景的通用智能處理器技術(shù)研發(fā)等。由于連年虧損，公司上市以來(lái)分紅金額為零。
ChatGPT火爆后，為了滿足大模型應(yīng)用的巨大算力需求，AI芯片進(jìn)入了人們的視野。
寒武紀(jì)作為中國(guó)最具代表性的本土AI芯片公司，其主要提供各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括云端智能芯片及加速卡、訓(xùn)練整機(jī)、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應(yīng)的配套軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)，近年來(lái)陸續(xù)推出思元、玄思等芯片、加速卡產(chǎn)品系列。
寒武紀(jì)擁有完善的智能芯片產(chǎn)品布局，云端產(chǎn)品線方面，公司已先后推出了思元290和思元370芯片及相應(yīng)的云端智能加速卡系列產(chǎn)品、訓(xùn)練整機(jī)；邊緣產(chǎn)品線方面，公司面向邊緣計(jì)算場(chǎng)景推出的思元220芯片和邊緣智能加速卡已落地多家頭部企業(yè)，自發(fā)布以來(lái)累計(jì)銷量突破百萬(wàn)片；IP授權(quán)及軟件方面，其先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1M系列智能處理器，授權(quán)給客戶在其產(chǎn)品中使用。截至2023年6月30日，公司累計(jì)申請(qǐng)的專利2774項(xiàng)。
今年上半年，寒武紀(jì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均未明顯好轉(zhuǎn)。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流仍為凈流出，為-4.99億元，2021年、2022年同期為-5.39億元、-8.33億元；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為-10.59%，與去年同期基本持平。
銷售毛利率有所提升，上半年為70.86%，同比提升近16個(gè)百分點(diǎn)。寒武紀(jì)表示，受供應(yīng)鏈影響，公司調(diào)整銷售策略，優(yōu)先服務(wù)毛利較高、信用較好的客戶，造成了本期營(yíng)業(yè)收入有所下降。
不斷增長(zhǎng)的研發(fā)投入對(duì)寒武紀(jì)的經(jīng)營(yíng)造成壓力。2019年-2022年，公司研發(fā)人員從680人增至1205人，研發(fā)人員平均年薪也從41.65萬(wàn)元增至72.38萬(wàn)元。今年上半年，公司研發(fā)人員較去年同期減少至980人，去年同期為1207人；研發(fā)人員合計(jì)薪資3.05億元，去年同期為3.72億元。
浙商證券研報(bào)認(rèn)為，OpenAI于2022年12月推出的對(duì)話AI模型ChatGPT，一經(jīng)面世便受到廣泛關(guān)注。以ChatGPT為代表的AI應(yīng)用蓬勃發(fā)展，對(duì)上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI新時(shí)代有望加速AI芯片成長(zhǎng)。寒武紀(jì)作為國(guó)內(nèi)自主AI芯片企業(yè)地位稀缺，給予“增持”評(píng)級(jí)。
廣發(fā)證券研報(bào)指出，寒武紀(jì)云端業(yè)務(wù)收入2022年高增長(zhǎng)，2023年增長(zhǎng)有望加速。
不過(guò)，華泰證券研報(bào)認(rèn)為，由于寒武紀(jì)被納入實(shí)體清單導(dǎo)致短期供應(yīng)鏈存在不確定性，下調(diào)2023年?duì)I收預(yù)測(cè)至9.10億元，同時(shí)長(zhǎng)期看好AI大模型發(fā)展對(duì)算力芯片的拉動(dòng)。
多位原始股東相繼清倉(cāng)
雖上市三年至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，不過(guò)這并不妨礙市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的熱捧。
寒武紀(jì)2020年7月科創(chuàng)板上市時(shí)發(fā)行價(jià)為64.39元/股，上市初期其股價(jià)一舉上沖至近300元/股，隨后大幅回落，并一度破發(fā)，最低下探至46.59元/股。進(jìn)入2023年，寒武紀(jì)股價(jià)再度啟動(dòng)，4月21日曾一度站上271.47元/股，區(qū)間累計(jì)漲幅超350%，振幅超400%。下調(diào)后，最新股價(jià)為158.8元/股，年內(nèi)累計(jì)漲幅縮小至191%。
今年股價(jià)大漲期間已有股東清倉(cāng)寒武紀(jì)。
今年以來(lái)，多位原始股東提出過(guò)減持計(jì)劃。8月26日最新公告顯示，蘇州工業(yè)園區(qū)古生代創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)已完全清倉(cāng)，持股為零，上市前其持有1415.19萬(wàn)股。該股東從2021年7月解禁當(dāng)月就開(kāi)始減持，最后一次減持（2023年3月23日-2023年8月24日）套現(xiàn)金額即超過(guò)10億元。
更早前的6月份，南京招銀電信新趨勢(shì)凌霄成長(zhǎng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北長(zhǎng)江招銀成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）均完成清倉(cāng)式減持。這兩位股東上市時(shí)分別持有1300萬(wàn)股、650萬(wàn)股，自2021年7月限售股解禁后便在持續(xù)減持。最后一次減持（2023年2月9日-2023年6月7日）分別套現(xiàn)3.88億元、1.91億元。
在股價(jià)破發(fā)期，寒武紀(jì)實(shí)控人及高管也曾有增持行為，不過(guò)與減持規(guī)模相比，增持?jǐn)?shù)量微乎其微。公司陳天石增持205.91萬(wàn)元，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘葉淏尹增持100.04萬(wàn)元。
今年8月7日，寒武紀(jì)迎來(lái)上市三年期限售股解禁，解禁數(shù)量848.54萬(wàn)股，占總股本比例的2.04%，解禁股東為北京艾加溪科技中心（有限合伙）。以最新收盤價(jià)計(jì)算，此次解禁股東僅從股價(jià)漲幅上便有超過(guò)1.47倍的收益，約8.01億元，更何況原始股東持股成本遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)。